La inflaci¨®n frena en marzo al 3,3%, su nivel m¨¢s bajo en a?o y medio

La inflaci¨®n se da la vuelta con fuerza. Tras dos meses acelerando, los precios se frenaron en marzo al 3,3%, seg¨²n el dato adelantado publicado este jueves por el Instituto Nacional de Estad¨ªstica (INE). El giro no supone una sorpresa, aunque s¨ª su intensidad, mayor de la esperada. En la cifra resulta decisivo el denominado efecto base: al tratarse de un dato interanual, en el que se comparan los precios con los de marzo de 2022, el primer mes completo de guerra en Ucrania, cuando la electricidad, el gas y el petr¨®leo se dispararon descontrolados ante la incertidumbre sobre el suministro ruso...

La inflaci¨®n se da la vuelta con fuerza. Tras dos meses acelerando, los precios se frenaron en marzo al 3,3%, seg¨²n el dato adelantado publicado este jueves por el Instituto Nacional de Estad¨ªstica (INE). El giro no supone una sorpresa, aunque s¨ª su intensidad, mayor de la esperada. En la cifra resulta decisivo el denominado efecto base: al tratarse de un dato interanual, en el que se comparan los precios con los de marzo de 2022, el primer mes completo de guerra en Ucrania, cuando la electricidad, el gas y el petr¨®leo se dispararon descontrolados ante la incertidumbre sobre el suministro ruso, el saldo es favorable. A ello se une que en los ¨²ltimos 30 d¨ªas se ha abaratado la energ¨ªa, con descensos en el petr¨®leo y el gas por el temor a una recesi¨®n derivada de la crisis bancaria y su consiguiente restricci¨®n en el cr¨¦dito; as¨ª como nuevas rebajas en la electricidad, en un entorno propicio para la generaci¨®n e¨®lica por las rachas de viento y de menor consumo por unas temperaturas inusualmente c¨¢lidas. La inflaci¨®n subyacente, en cambio, se mantiene elevada, en el 7,5%, una d¨¦cima menos.

El retroceso del IPC frente a febrero, cuando estaba en el 6% en tasa interanual, no basta para alcanzar el objetivo del 2% del Banco Central Europeo, pero llevaba poco m¨¢s de un a?o y medio, desde agosto de 2021, sin acercarse tanto. Eso no implica que los precios bajen ¡ªsuben cuatro d¨¦cimas en t¨¦rminos mensuales, seg¨²n el INE¡ª ni que est¨¦n m¨¢s baratos que hace un a?o, solo que suben menos, aunque ese es el primer paso para atajar el problema.

Los expertos advierten de que la ca¨ªda, de 2,7 puntos, una de las m¨¢s importantes de la serie hist¨®rica ¡ªno hab¨ªa bajado tanto en un mes desde mayo de 1977¡ª, no implica el fin de las presiones inflacionistas, y aunque el dato es esperanzador, ven prematuro hablar de un cambio de tendencia definitivo. ¡°Tiene algo de espejismo, porque el IPC subyacente sigue elevado, y en los pr¨®ximos meses el efecto base, aunque seguir¨¢ ayudando a ralentizar la inflaci¨®n, no lo har¨¢ tanto como en marzo¡±, explica Leopoldo Torralba, economista de Arcano. La diferencia de 4,2 puntos entre la inflaci¨®n subyacente ¡ªque excluye energ¨ªa y alimentos frescos, los elementos m¨¢s vol¨¢tiles¡ª y la general es la mayor desde agosto de 1986, cuando el INE empez¨® a calcular la primera de ellas, un indicador preocupante porque se?ala su persistencia.

En t¨¦rminos similares se expresa ?ngel Talavera, economista jefe para Europa de Oxford Economics. ¡°Esto no deber¨ªa hacernos creer que las tensiones inflacionarias han terminado. La subyacente y la de alimentos van a seguir altas, y adem¨¢s, la gran ca¨ªda de los precios de la energ¨ªa en los ¨²ltimos meses del a?o pasado va a provocar el efecto contrario al de marzo en la inflaci¨®n de los ¨²ltimos meses de 2023¡å, afirma.

El precio de los alimentos repunt¨® en febrero m¨¢s de un 16%, pese a las rebajas del IVA aprobadas por el Gobierno para ciertos productos b¨¢sicos, erigi¨¦ndose en la principal preocupaci¨®n del Ejecutivo, pero habr¨¢ que esperar dos semanas para conocer su evoluci¨®n de marzo. Miguel Cardoso, economista jefe para Espa?a de BBVA Research, cree que la normalizaci¨®n de estos precios se enfrenta a complicaciones. ¡°Es un sector competitivo y abierto al resto del mundo, y distintos ¨ªndices de precios agr¨ªcolas muestran una correcci¨®n en los ¨²ltimos meses. Sin embargo, los efectos de la sequ¨ªa y su continuaci¨®n este a?o podr¨ªan mantener una presi¨®n adicional en Espa?a sobre estos bienes¡±.

En cuanto a la energ¨ªa, la condici¨®n de Rusia de potencia exportadora de crudo y gas alter¨® los mercados energ¨¦ticos el a?o pasado con una intensidad inusitada. El petr¨®leo Brent, por ejemplo, cerr¨® marzo de 2022 a una media de 117 d¨®lares el barril. Este curso, el escenario ha cambiado: a corto plazo ha desaparecido el miedo al desabastecimiento ¡ªlas reservas de gas cerraron el invierno en m¨¢ximos hist¨®ricos¡ª, y Europa ha encontrado nuevos proveedores para suplir el vac¨ªo dejado por Mosc¨². El precio del petr¨®leo es adem¨¢s muy dependiente del ciclo econ¨®mico. La reapertura de China tras su restrictiva pol¨ªtica de covid cero alent¨® la idea de que la demanda de combustible crecer¨ªa, y con ello los precios remontar¨ªan, pero finalmente no ha sido as¨ª. Hay otras fuerzas en juego, y la perspectiva de un crecimiento escaso o incluso negativo ha desinflado este mes el Brent por debajo de los 80 d¨®lares de media.

Fuentes del Gobierno destacan que el frenazo de la inflaci¨®n, casi tres veces m¨¢s baja ahora que el a?o pasado por estas fechas ¡ªcuando tambi¨¦n pes¨® la tensi¨®n sobre las cadenas de suministro de la huelga en el transporte¡ª, est¨¢ permitiendo a las empresas espa?olas ser m¨¢s competitivas en el exterior. ¡°La bajada sostenida del precio de la electricidad, gracias a la soluci¨®n ib¨¦rica y al resto de medidas adoptadas, ha sido clave para que la inflaci¨®n espa?ola se sit¨²e entre las m¨¢s bajas de Europa¡±, sostienen.

En dos semanas, cuando salga el dato definitivo, se conocer¨¢ c¨®mo ha sido la evoluci¨®n de los combustibles, la energ¨ªa el¨¦ctrica, los alimentos y el resto de componentes con los que se elabora el ¨ªndice de precios al consumo. Seg¨²n c¨¢lculos del Instituto Complutense de An¨¢lisis Econ¨®mico, las ca¨ªdas en la energ¨ªa ser¨¢n un¨¢nimes: la gasolina se habr¨ªa abaratado un 12,9%, el gasoil un 15,5% y la electricidad un 51,1%, lo que habr¨ªa resultado decisivo para el buen comportamiento de marzo.

Esa distorsi¨®n estad¨ªstica marcar¨¢ lo que queda de a?o. Aunque hay otros factores de los que estar pendientes. A favor de la moderaci¨®n de los precios rema el euro, que ha recuperado terreno tras un periodo de debilidad. Eso es importante porque las compras de energ¨ªa se pagan en d¨®lares, con lo que un euro en horas bajas encarec¨ªa la factura de los pa¨ªses de la moneda ¨²nica, y uno al alza las abarata. Tambi¨¦n contribuyen las subidas de tipos del BCE, que pueden seguir enfriando la demanda, y con ella la inflaci¨®n. Y la mejora de las cadenas de suministro tras un periodo de tensiones. En contra juega el bum del turismo, que encara la Semana Santa con el objetivo de igualar los niveles prepandemia, y afronta la temporada de verano con optimismo, lo que puede dificultad el aterrizaje de los precios. Seg¨²n los c¨¢lculos de BBVA Research, una vez absorbido el efecto base en los precios de la energ¨ªa, la inflaci¨®n general podr¨ªa volver a subir hasta el entorno del 4,7%, y la subyacente moderarse hasta el 7,1%.

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