La inflaci¨®n subyacente no da tregua y se dispara a niveles de hace 36 a?os

El dato de inflaci¨®n del que m¨¢s se habla habitualmente mide cu¨¢nto han subido los precios en un determinado mes de un a?o a otro. Pero la estad¨ªstica esconde otros guarismos que dan pistas sobre la mayor o menor intensidad del fen¨®meno en el medio plazo. El favorito de expertos y bancos centrales es la inflaci¨®n subyacente, que excluye para su c¨¢lculo a la energ¨ªa (electricidad, gasolina, gas¡­) y a los alimentos no elaborados (entre ellos frutas y verduras), porque sus precios son m¨¢s vol¨¢tiles. Es decir, cambian m¨¢s r¨¢pidamente hacia arriba o hacia abajo y son m¨¢s sensibles a perturbaciones externas ¡ªcaso de la guerra en Ucrania¡ª. Todos lo dem¨¢s: alimentos procesados, ropa, restauraci¨®n, hoteles, vuelos, paquetes tur¨ªsticos, ocio, cultura, comunicaciones o los autom¨®viles de primera y segunda mano entran en la categor¨ªa de inflaci¨®n subyacente.

Mientras que la inflaci¨®n general lleva desde el verano dando se?ales positivas ¡ªen Espa?a ha ca¨ªdo del 10,8% al 5,9%¡ª, no ocurre lo mismo con la subyacente. El Instituto Nacional de Estad¨ªstica (INE) revel¨® este mi¨¦rcoles que en enero fue del 7,5%, cinco d¨¦cimas m¨¢s que en diciembre, y su nivel m¨¢s alto desde diciembre de 1986. ?Qu¨¦ implicaciones tiene? Raymond Torres, director de Coyuntura Econ¨®mica de Funcas, lo explica as¨ª. ¡°El problema es que el traslado del shock energ¨¦tico y de otros costes ex¨®genos al resto de precios no ha concluido. Esos efectos indirectos son m¨¢s largos de lo previsto. Y por tanto siguen presionando el IPC, sobre todo de alimentos¡±, afirma.

El contagio de las alzas energ¨¦ticas a otras partidas ¡ªlos llamados efectos de segunda ronda¡ª ha sido desde el comienzo de la crisis inflacionista uno de los grandes temores de las autoridades. Un hecho que Torres no descarta. Es posible que las empresas est¨¦n trasladando plenamente el aumento de costes, a?adiendo incluso un poco de margen m¨¢s. Esto ser¨ªa preocupante¡±, advierte.

Como receta contra estos escenarios de extensi¨®n de la inflaci¨®n a otros componentes, un an¨¢lisis del Banco de Espa?a recomendaba ¡°una respuesta relativamente contenida de los salarios y de los m¨¢rgenes empresariales a las presiones inflacionistas¡±.

M¨¢s optimista al respecto se muestra el economista Javier Santacruz. ¡°No me parece preocupante porque la subyacente en realidad es un indicador atrasado de la propia inflaci¨®n general. Va con 4 meses de retraso aproximadamente. Lo que importa de ella es que se reduzca a final de a?o hasta por lo menos el 3%, porque si fuera mayor entonces estar¨ªa indicando una inflaci¨®n persistente¡±, opina. Sobre los catalizadores que est¨¢n empujando ahora la subyacente, cita los servicios, los bienes industriales no energ¨¦ticos y los alimentos elaborados.

El Gobierno ha manifestado que espera que la subyacente toque techo en el primer trimestre. Ser¨ªa el modo de ir cerrando progresivamente ese molesto flanco de la batalla contra la inflaci¨®n, seguramente menos medi¨¢tico y comentado que la crisis de los elevados precios de los alimentos que ahora marca la agenda, pero tambi¨¦n clave para un retorno a la normalidad.

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