¡°No es 2008¡±: el FMI da por contenida la crisis financiera

Con la boca peque?a, con algo de miedo, cruzando los dedos y advirtiendo una y otra vez sobre posibles fantasmas, riesgos y desaf¨ªos, pero los economistas del Fondo Monetario Internacional (FMI) creen que la tormenta ha amainado. La inestabilidad financiera est¨¢ ¡°contenida¡±, dice Pierre Olivier Gourinchas, consejero econ¨®mico y director de an¨¢lisis. ¡°No es 2008¡å, asegura Tobias Adrian, consejero financiero, en referencia al a?o que se desat¨® la crisis financiera global que provoc¨® la Gran Recesi¨®n.

Las turbulencias por la crisis de Silicon Valley Bank y Signature Bank en Estados Unidos ...

Con la boca peque?a, con algo de miedo, cruzando los dedos y advirtiendo una y otra vez sobre posibles fantasmas, riesgos y desaf¨ªos, pero los economistas del Fondo Monetario Internacional (FMI) creen que la tormenta ha amainado. La inestabilidad financiera est¨¢ ¡°contenida¡±, dice Pierre Olivier Gourinchas, consejero econ¨®mico y director de an¨¢lisis. ¡°No es 2008¡å, asegura Tobias Adrian, consejero financiero, en referencia al a?o que se desat¨® la crisis financiera global que provoc¨® la Gran Recesi¨®n.

Las turbulencias por la crisis de Silicon Valley Bank y Signature Bank en Estados Unidos y de Credit Suisse (la primera entidad sist¨¦mica global que cae desde la crisis financiera) en Europa son una mala noticia. No hay duda de que han tenido un impacto sobre las condiciones financieras, y el FMI cree probable que lastren el crecimiento, pero los escenarios m¨¢s dram¨¢ticos no se han materializado. ¡°La respuesta contundente de las autoridades para atajar los riesgos sist¨¦micos ha aplacado el nerviosismo del mercado¡±, se?ala el FMI en su Informe sobre la estabilidad financiera mundial presentado este martes en Washington.

Seg¨²n el FMI, la cuesti¨®n fundamental a la que se enfrentan los inversores y las autoridades es si estos hechos recientes son un preludio de m¨¢s tensi¨®n sist¨¦mica que pondr¨¢ a prueba el sistema financiero mundial, una especie de canario en la mina, o simplemente una manifestaci¨®n aislada de las dificultades que provoca el endurecimiento de las condiciones monetarias y financieras tras m¨¢s de 10 a?os de abundante liquidez.

El FMI subraya que el sistema financiero es m¨¢s s¨®lido y resistente gracias a los cambios regulatorios aprobados desde la anterior crisis financiera, pero hay preocupaci¨®n sobre las debilidades de algunas entidades y sobre la banca en la sombra.

Los riesgos han aumentado con la r¨¢pida subida de los tipos de inter¨¦s para contener la inflaci¨®n. En Wall Street se dice que la Reserva Federal sube los tipos hasta que rompe algo. ¡°Hist¨®ricamente, estas fuertes subidas de tipos por parte de los bancos centrales suelen ir seguidas de tensiones que dejan al descubierto las fallas del sistema financiero¡±, sostiene m¨¢s acad¨¦micamente Tobias Adrian. La devaluaci¨®n del peso mexicano, la crisis asi¨¢tica, el estallido de la burbuja tecnol¨®gica, el colapso del fondo LGTM o la crisis de las hipotecas basura son algunos ejemplos.

Diferencias con la Gran Recesi¨®n

Pero seg¨²n sostiene el consejero financiero del FMI, aunque las turbulencias bancarias han aumentado los riesgos para la estabilidad financiera, sus ra¨ªces son fundamentalmente diferentes de las de la crisis financiera mundial. ¡°Antes de 2008, la mayor¨ªa de los bancos estaban lamentablemente infracapitalizados seg¨²n los est¨¢ndares actuales, pose¨ªan muchos menos activos l¨ªquidos y estaban mucho m¨¢s expuestos al riesgo de cr¨¦dito¡±, sostiene Adrian, que a?ade que, adem¨¢s, hab¨ªa una excesiva transformaci¨®n de los vencimientos y del riesgo de cr¨¦dito del sistema financiero en general, un alto grado de complejidad de los instrumentos financieros y activos de riesgo financiados con pr¨¦stamos a corto plazo. Los problemas que comenzaron en algunos bancos se extendieron r¨¢pidamente a firmas financieras no bancarias y otras entidades a trav¨¦s de sus interconexiones.

Las recientes turbulencias son diferentes, contin¨²a el responsable de mercado de capitales del FMI. El sistema bancario dispone de mucho m¨¢s capital y financiaci¨®n para hacer frente a perturbaciones adversas, se han desmantelado las entidades fuera de balance y se han frenado los riesgos crediticios gracias a una normativa m¨¢s estricta posterior a la crisis. Lo que ha ocurrido ha sido un choque entre la fuerte y r¨¢pida subida de los tipos de inter¨¦s y unas entidades financieras en r¨¢pido crecimiento que no estaban preparadas para esa subida.

El FMI sostiene que las condiciones financieras se han endurecido menos de lo que cab¨ªa esperar al comenzar la tormenta. Aunque las cotizaciones bancarias han ca¨ªdo, la Bolsa apenas se ha visto afectada y los ligeros aumentos de los diferenciales de cr¨¦dito de algunas empresas se han visto compensados por la ca¨ªda de tipos de inter¨¦s en los mercados. Los inversores han dado por hecho que habr¨¢ menos ascensos de tipos oficiales, que estas turbulencias har¨¢n parte del trabajo a los bancos centrales. El Fondo avisa de que si ese escenario no se cumple y la inflaci¨®n se resiste a bajar, puede haber nuevas subidas de tipos que pillen por sorpresa a los inversores.

¡°Deben abordarse de inmediato las deficiencias en materia de vigilancia, supervisi¨®n y regulaci¨®n¡±, sostiene el Fondo, en lo que parece sobre todo un recado a Estados Unidos, pero que se extiende a muchos otros pa¨ªses. Para contener los riesgos para la estabilidad financiera, es fundamental contar con requisitos m¨ªnimos de capital y de liquidez adecuados, incluso para entidades m¨¢s peque?as que, individualmente, no se consideran de importancia sist¨¦mica.

Las normas prudenciales deben garantizar que los bancos cuenten con capital para hacer frente al riesgo de tipo de inter¨¦s y para protegerse de p¨¦rdidas ocultas que podr¨ªan materializarse abruptamente en caso de shocks de liquidez, sostiene el organismo.

En todo caso, si las dificultades del sector financiero tuvieran graves repercusiones en el conjunto de la econom¨ªa, los responsables pol¨ªticos podr¨ªan tener que ajustar la orientaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria para apoyar la estabilidad financiera. En ese supuesto, dice el Fondo, deber¨ªan comunicar claramente su determinaci¨®n de volver a situar la inflaci¨®n en el objetivo lo antes posible, una vez que disminuyan las tensiones financieras.

El FMI ve otra lecci¨®n que sacar de las recientes turbulencias financieras: que la financiaci¨®n puede desaparecer r¨¢pidamente en medio de una p¨¦rdida generalizada de confianza. Un cambio en los patrones de dep¨®sitos de las distintas entidades podr¨ªa incrementar los costos de financiaci¨®n, y con ello limitar su capacidad para conceder cr¨¦dito a la econom¨ªa.

¡°Las recientes turbulencias bancarias tambi¨¦n han demostrado la creciente influencia de las aplicaciones m¨®viles y las redes sociales en la difusi¨®n de repentinas asignaciones de activos financieros. Las retiradas de dep¨®sitos se propagaron por todo el mundo a la velocidad del rayo, lo que podr¨ªa indicar que en el futuro las tensiones bancarias podr¨ªan propagarse con mayor rapidez y ser menos predecibles¡±, a?ade Adrian.

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