El FMI recomienda volver a la austeridad pero pide proteger a los vulnerables en la lucha contra la inflaci¨®n

La crisis econ¨®mica provocada por la covid llev¨® a una agresiva respuesta de la pol¨ªtica monetaria y fiscal para evitar el desastre. Cuando la pandemia se iba superando, la guerra de Ucrania, el encarecimiento de los alimentos y la energ¨ªa y, ¨²ltimamente, las turbulencias financieras han llenado de obst¨¢culos la recuperaci¨®n en un contexto de incertidumbre y volatilidad y con una inflaci¨®n que se dispar¨® el a?o pasado. Ahora, el Fondo M...

La crisis econ¨®mica provocada por la covid llev¨® a una agresiva respuesta de la pol¨ªtica monetaria y fiscal para evitar el desastre. Cuando la pandemia se iba superando, la guerra de Ucrania, el encarecimiento de los alimentos y la energ¨ªa y, ¨²ltimamente, las turbulencias financieras han llenado de obst¨¢culos la recuperaci¨®n en un contexto de incertidumbre y volatilidad y con una inflaci¨®n que se dispar¨® el a?o pasado. Ahora, el Fondo Monetario Internacional (FMI) considera que ¡°los esfuerzos de las autoridades monetarias para que la inflaci¨®n vuelva al nivel fijado como meta deben complementarse con una pol¨ªtica fiscal m¨¢s restrictiva¡±, seg¨²n explica el organismo en su informe Monitor Fiscal, presentado este mi¨¦rcoles en Washington.

La idea es que la pol¨ªtica fiscal y la monetaria no remen en direcciones contrarias. Si el ajuste presupuestario arrima el hombro ser¨¢ necesario subir algo menos los tipos de inter¨¦s. Y ¡°si la inflaci¨®n resulta ser m¨¢s r¨ªgida de lo esperado, el endurecimiento de las pol¨ªticas tendr¨¢ que mantenerse durante m¨¢s tiempo¡±, a?ade. Eso s¨ª, el Fondo pide que se mantenga el apoyo a los m¨¢s vulnerables y que las autoridades est¨¦n preparadas por si las cosas se tuercen, como sucede ¨²ltimamente con frecuencia.

El FMI da algunos consejos por si la forma de torcerse es una crisis financiera que pueda comprometer dinero de los contribuyentes: ¡°A fin de salvaguardar los recursos p¨²blicos, el proceso de toma de decisiones ha de basarse en principios de gesti¨®n de gobierno, respaldados por procedimientos s¨®lidos de insolvencia y de quiebra¡±. Se trata de intervenir con rapidez, pero a la vez minimizar los costos y mitigar el riesgo moral de que los rescates premien a quienes no lo merecen y acaben incentivando pr¨¢cticas inadecuadas.

Pero el organismo tambi¨¦n pide a bancos centrales y Gobiernos que est¨¦n preparados por si lo que se tuerce es el crecimiento y el desempleo aumenta. En ese caso ser¨ªa necesaria una pol¨ªtica menos restrictiva y dejar actuar a los estabilizadores autom¨¢ticos (el gasto en desempleo sube y la recaudaci¨®n fiscal baja en caso de frenazo econ¨®mico, aumentando el d¨¦ficit), sobre todo en los casos en que la inflaci¨®n est¨¢ bajo control y se dispone de espacio fiscal.

El FMI ya hab¨ªa advertido hace unos meses del riesgo de desacople. ¡°Mientras la pol¨ªtica monetaria est¨¢ pisando el freno, no deber¨ªa haber una pol¨ªtica fiscal que est¨¦ pisando el acelerador. Esto supondr¨ªa un viaje muy duro y peligroso¡±, dijo su directora gerente, Kristalina Georgieva, en octubre. Ahora acent¨²a ese mensaje: ¡°Es fundamental que las pol¨ªticas fiscal y monetaria se mantengan estrechamente alineadas para lograr estabilidad financiera y de precios¡±, dice.

El nuevo informe del FMI admite que la econom¨ªa mundial se ha recuperado con rapidez de la pandemia y ha ido superando los obst¨¢culos en el camino, pero dejando cicatrices. ¡°Hasta ahora, el tejido econ¨®mico y social ha resistido las interrupciones en el suministro de energ¨ªa. Pero los m¨²ltiples shocks han anulado los avances en la reducci¨®n de la pobreza, y es probable que hayan retardado el cumplimiento de la meta mundial de erradicar la pobreza extrema en 2030¡å, se?ala. Tambi¨¦n se han frenado los avances hacia otros Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), que ya eran lentos antes de la pandemia.

El director del ¨¢rea fiscal del FMI, V¨ªtor Gaspar ha defendido este mi¨¦rcoles en rueda de prensa el endurecimiento de la pol¨ªtica fiscal en muchos pa¨ªses con cuatro argumentos. Primero, ¡°la pol¨ªtica fiscal puede y debe apoyar a la pol¨ªtica monetaria para que la inflaci¨®n vuelva a su objetivo¡±. Segundo, al moderar las subidas de tipos, ¡°contribuye a la estabilidad financiera¡±. En tercer lugar, ¡°ayuda a limitar los riesgos de las finanzas p¨²blicas y crea espacio fiscal para responder a una evoluci¨®n macroecon¨®mica o financiera adversa¡±, especialmente en los mercados emergentes. Y por ¨²ltimo, ¡°unos equilibrios m¨¢s s¨®lidos tambi¨¦n contribuyen a la sostenibilidad de la deuda a largo plazo en un contexto exigente que incluye tendencias demogr¨¢ficas, digitalizaci¨®n y la transici¨®n ecol¨®gica¡±.

Menos deuda p¨²blica

La pandemia provoc¨® en 2020 un aumento hist¨®rico de la deuda p¨²blica, hasta casi el 100% del producto interior bruto (PIB) mundial, al contraerse la econom¨ªa y dispararse los d¨¦ficits p¨²blicos por la menor recaudaci¨®n y el mayor gasto. Ahora, ¡°con un fuerte crecimiento del PIB nominal en 2021-22, la deuda mundial ha registrado la disminuci¨®n m¨¢s pronunciada en 70 a?os y se ha situado en torno al 92% del PIB a finales de 2022, todav¨ªa unos 8 puntos porcentuales por encima del nivel de finales de 2019¡å, explica el FMI.

Los d¨¦ficits primarios, sin contar los intereses de la deuda, se est¨¢n reduciendo con rapidez y acerc¨¢ndose a los niveles previos a la pandemia en muchos pa¨ªses, pero los d¨¦ficits globales han disminuido algo menos, debido al aumento en los pagos por intereses, por la mayor deuda y por la subida de los tipos de inter¨¦s. En 2023, se prev¨¦ que los d¨¦ficits fiscales globales aumenten ligeramente hasta una media del 5% del PIB, tanto por los intereses m¨¢s elevados como por las presiones para aumentar el gasto p¨²blico, en especial el gasto en salarios y pensiones, para recuperarse de la inflaci¨®n. El FMI proyecta que los d¨¦ficits p¨²blicos se mantengan por encima de los niveles previos a la pandemia en los pr¨®ximos a?os.

En el caso de Espa?a, el FMI ha mejorado sus previsiones sobre la evoluci¨®n de las cuentas p¨²blicas, seg¨²n los datos adelantados este martes en sus Perspectivas de la Econom¨ªa Mundial y que recoge tambi¨¦n el nuevo informe. El organismo prev¨¦ un d¨¦ficit del 4,5% del producto interior bruto (PIB) este a?o, en l¨ªnea con lo que calculaba hasta ahora, pero rebaja la previsi¨®n de 2024 al 3,5%, desde el 4,2% que pronosticaba en octubre. La buena marcha de la recaudaci¨®n, que recibe el impulso de la inflaci¨®n, est¨¢ permitiendo a Espa?a mantener a raya el desfase presupuestario. A largo plazo, sin embargo, las previsiones del Fondo apuntan a que el d¨¦ficit p¨²blico volver¨¢ a aumentar, hasta el 3,8% del PIB en 2025 y al 4% a partir de ese a?o. Con todo, tambi¨¦n es una ligera mejora con respecto a las previsiones de hace seis meses.

El d¨¦ficit espa?ol se situar¨¢, seg¨²n estas estimaciones, algo por encima de la media de la zona euro (3,7% y 2,8% en 2023 y 2024, respectivamente), pero por debajo del de los pa¨ªses del G7 (5,6% y 5,3% en esos a?os) o de las econom¨ªas avanzadas del G20 (5,3% y 5,1%). Jap¨®n, Estados Unidos, Reino Unido y Francia son los m¨¢s manirrotos.

El FMI tambi¨¦n ha mejorado las previsiones de deuda p¨²blica. En octubre, su previsi¨®n era del 112,1% del PIB para 2023, del 110,1% para 2024 y del 109,0% para 2025. Ahora espera un 110,5%, un 108,3% y un 107,9% para esos mismos a?os. El crecimiento del PIB nominal est¨¢ permitiendo que la deuda p¨²blica mantenga una senda descendente m¨¢s acusada. Eso s¨ª, de nuevo el Fondo desconf¨ªa de que haya m¨¢s avances a partir de 2025 y sit¨²a su previsi¨®n de deuda en el 109,3% del PIB en 2028. Jap¨®n, Grecia, Italia, Estados Unidos y Francia est¨¢n entre los pa¨ªses que superan a Espa?a en deuda p¨²blica.

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