Las turbulencias financieras complican la recuperaci¨®n econ¨®mica mundial, seg¨²n el FMI

La econom¨ªa mundial parece una carrera de obst¨¢culos en medio de una espesa niebla. Tras la pandemia lleg¨® la guerra de Ucrania y cuando las cosas parec¨ªan pintar mejor, las turbulencias financieras nublan el panorama. Tras la revisi¨®n de dos d¨¦cimas al alza de finales de enero, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha rebajado una d¨¦cima su previsi¨®n de crecimiento de la econom¨ªa mundial para este a?o, hasta el 2,8%, seg¨²n su informe Perspectivas de la econom¨ªa mundial presentado este martes en Washington en las reuniones de primavera del organismo.

Pierre-Olivier Gourinchas, consejero econ¨®mico y director de an¨¢lisis del Fondo, ha aprovechado para sacar pecho y subrayar que en octubre el FMI ya avis¨® de que el siguiente riesgo en la lista era el de una crisis financiera. Con todo, la tormenta parece amainar y el escenario central que maneja el organismo es el de que la crisis provocada por la ca¨ªda de Silicon Valley Bank, Signature Bank y Credit Suisse est¨¢ ¡°contenida¡±. De ah¨ª que el impacto en las previsiones mundiales sea peque?o. El FMI rebaja otra d¨¦cima el crecimiento previsto para 2024, hasta el 3,0%.

En realidad, el a?o hab¨ªa empezado con un pu?ado de buenas noticias. ¡°La reabierta econom¨ªa china est¨¢ repuntando con fuerza. Las interrupciones de la cadena de suministro se est¨¢n disipando, mientras que las perturbaciones de los mercados de la energ¨ªa y los alimentos causadas por la guerra est¨¢n remitiendo. Simult¨¢neamente, el endurecimiento masivo y sincronizado de la pol¨ªtica monetaria por parte de la mayor¨ªa de los bancos centrales deber¨ªa empezar a dar sus frutos, y la inflaci¨®n volver a acercarse a los objetivos¡±, sostiene Gourinchas.

Sin embargo, ¡°los indicios de principios de 2023 de que la econom¨ªa mundial podr¨ªa alcanzar un aterrizaje suave ¡ªcon una inflaci¨®n a la baja y un crecimiento estable¡ª se han desvanecido en medio de una inflaci¨®n obstinadamente elevada y las recientes turbulencias del sector financiero¡±, dice el informe del organismo que dirige Kristalina Georgieva. ¡°Los riesgos para las perspectivas est¨¢n muy sesgados a la baja, y las probabilidades de un aterrizaje forzoso han aumentado considerablemente¡±, a?ade.

Tras el 3,4% de crecimiento de 2022, la econom¨ªa mundial frenar¨¢ este a?o por culpa de los pa¨ªses avanzados, especialmente los europeos. El crecimiento de la zona euro pasar¨¢ del 3,5% de 2022 al 0,8% de este a?o, seg¨²n los c¨¢lculos del FMI, que espera incluso una contracci¨®n del 0,1% en Alemania. Espa?a, m¨¢s rezagada en la recuperaci¨®n de la pandemia, crecer¨¢ un 1,5% este a?o, el doble que Italia y Francia, pero lejos del 5,5% de 2022. Y el Reino Unido pasar¨¢ de crecer un 4% el a?o pasado a una ca¨ªda del 0,3% de la econom¨ªa en 2023. Estados Unidos resiste mejor y pasa del 2,1% de 2022 a un 1,6% este a?o y un 1,1% el pr¨®ximo.

Mientras, el crecimiento apenas se ralentizar¨¢ en el conjunto de los pa¨ªses emergentes y se acelerar¨¢ en algunos de ellos, con China e India como grandes motores. Latinoam¨¦rica, sin embargo, tambi¨¦n frenar¨¢ en seco: tras el 4% de 2022, crecer¨¢ solo un 1,6% este a?o y un 2,2% el pr¨®ximo. Para Brasil el FMI prev¨¦ un aumento del producto interior bruto del 0,9% este a?o y del 1,5% en 2023, mientras que para M¨¦xico las tasas ser¨ªan del 1,8% y el 1,6%.

Gourinchas advierte de que la inflaci¨®n se ha enquistado algo m¨¢s de lo previsto. La tasa general est¨¢ cayendo con fuerza por el efecto escal¨®n, al descontar las subidas de precios de la energ¨ªa y los alimentos de hace un a?o, cuando comenz¨® la guerra de Ucrania. Sin embargo, la inflaci¨®n subyacente, que excluye energ¨ªa y alimentaci¨®n, a¨²n no ha tocado techo en muchos pa¨ªses.

El economista jefe del Fondo subraya la resistencia del mercado laboral al endurecimiento de las condiciones monetarias. No se muestra muy convencido de que haya riesgo de una espiral precios-salarios descontrolada. M¨¢s bien cree que las empresas han sido capaces de defender los m¨¢rgenes subiendo los precios sin mejorar los sueldos al mismo ritmo y que deber¨ªan ser capaces de absorber cierta recuperaci¨®n de los salarios reales.

Pero m¨¢s all¨¢ de la inflaci¨®n, el otro riesgo en el que se recrea Gourinchas es el financiero con un sonoro ya-te-lo-dije: ¡°M¨¢s preocupantes son los efectos secundarios que el brusco endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria del ¨²ltimo a?o est¨¢ empezando a tener en el sector financiero, como hemos advertido repetidamente que podr¨ªa ocurrir. Quiz¨¢ lo sorprendente sea que haya tardado tanto¡±, apunta.

Tras un prolongado periodo de inflaci¨®n contenida y bajos tipos de inter¨¦s, explica, el sector financiero se hab¨ªa vuelto demasiado complaciente con los desajustes de vencimientos y liquidez. El r¨¢pido endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria del a?o pasado ha provocado p¨¦rdidas considerables en los activos de renta fija a largo plazo y ha elevado los costes de financiaci¨®n.

Pero tanto en la breve inestabilidad del mercado de bonos del Reino Unido del pasado oto?o como en las recientes turbulencias bancarias en Estados Unidos, ¡°las autoridades financieras y monetarias han tomado medidas r¨¢pidas y en¨¦rgicas y, hasta ahora, han evitado una mayor inestabilidad¡±.

La tormenta financiera, por tanto, a?ade incertidumbre, pero por ahora no ha pasado una factura muy severa. El FMI ha calculado escenarios alternativos. En uno, los bancos, ante el aumento de los costes de financiaci¨®n y la necesidad de actuar con m¨¢s prudencia, reducen a¨²n m¨¢s los pr¨¦stamos, lo que llevar¨ªa a restar tres d¨¦cimas al crecimiento este a?o.

En otro, mucho m¨¢s ¨¢spero, un brusco endurecimiento de las condiciones financieras mundiales que llevase a una fuerte aversi¨®n al riesgo ¡°podr¨ªa tener un impacto dram¨¢tico en las condiciones crediticias y las finanzas p¨²blicas, especialmente en las econom¨ªas de mercado emergentes y en desarrollo¡±. Se precipitar¨ªan grandes salidas de capital, un aumento repentino de las primas de riesgo, una apreciaci¨®n del d¨®lar en una carrera hacia la seguridad, y grandes ca¨ªdas en la actividad mundial en medio de una menor confianza, el gasto de los hogares y la inversi¨®n. En un escenario as¨ª, al que el FMI concede una probabilidad de que ocurra del 15%, un poco m¨¢s dif¨ªcil que sacar un 6 con un dado, el crecimiento mundial podr¨ªa ralentizarse hasta solo el 1% este a?o.

Por ello, el FMI subraya que los reguladores y supervisores deben actuar ahora para garantizar que las fragilidades financieras no desemboquen en una crisis en toda regla, reforzando la vigilancia y gestionando activamente las tensiones del mercado. Tambi¨¦n indica que en caso de que se avecine una crisis financiera sist¨¦mica, ser¨¢ necesario ajustar la pol¨ªtica econ¨®mica y monetaria para salvaguardar tanto el sistema financiero como la actividad. ¡°Es importante subrayar que no nos encontramos en esta situaci¨®n, aunque es probable que se produzcan nuevos temblores financieros¡±, subraya Pierre-Olivier Gourinchas.

Un crecimiento m¨¢s que discreto, una inflaci¨®n que se resiste a ceder y un aumento de los riesgos financieros acosan la recuperaci¨®n de una econom¨ªa que afronta adem¨¢s una larga fase de bajo crecimiento, del orden del 3% anual en los pr¨®ximos cinco a?os, el m¨¢s bajo desde 1990. Un camino pedregoso, dice el Fondo.

Sigue toda la informaci¨®n de Econom¨ªa y Negocios en Facebook y Twitter, o en nuestra newsletter semanal