El auditor subraya las dudas sobre la viabilidad de H2B2 antes de su salida al Nasdaq
La empresa de hidr¨®geno verde de los Benjumea rebaja previsiones y sufre p¨¦rdidas recurrentes
El grupo sevillano de hidr¨®geno verde H2B2 factur¨® 3,5 millones de d¨®lares en 2022 y tuvo p¨¦rdidas de 4,3 millones. La empresa, en fase de desarrollo, ha rebajado sus previsiones para este a?o y el pr¨®ximo, en los que seguir¨¢ en n¨²meros rojos. El auditor del grupo ha subrayado en un informe emitido la semana pasada las dudas sobre la viabilidad de la empresa que, sin embargo, ...
El grupo sevillano de hidr¨®geno verde H2B2 factur¨® 3,5 millones de d¨®lares en 2022 y tuvo p¨¦rdidas de 4,3 millones. La empresa, en fase de desarrollo, ha rebajado sus previsiones para este a?o y el pr¨®ximo, en los que seguir¨¢ en n¨²meros rojos. El auditor del grupo ha subrayado en un informe emitido la semana pasada las dudas sobre la viabilidad de la empresa que, sin embargo, aspira a cotizar en el Nasdaq con una valoraci¨®n de 750 millones de d¨®lares (unos 685 millones de euros al tipo de cambio actual). Los inversores de la firma compradora, RMG III, han huido en masa antes de que se cierre la operaci¨®n y han pedido que les devuelvan su dinero, lo que ha puesto tambi¨¦n en duda la viabilidad de esa firma. El folleto de la fusi¨®n advierte expresamente del riesgo de que la valoraci¨®n est¨¦ inflada por los conflictos de intereses.
H2B2 Electrolysis Technologies, controlada por la familia Benjumea, es una promesa de futuro, con proyectos prometedores y subvenciones por recibir, pero de momento es una pyme en p¨¦rdidas con 61 trabajadores en Espa?a, 3 en Estados Unidos, 3 en India y 1 en M¨¦xico. Sus ventas fueron de 3,49 millones de d¨®lares en 2022 y sus p¨¦rdidas, de 4,3 millones, seg¨²n sus cuentas anuales, depositadas en la Comisi¨®n de Valores y Bolsa de Estados Unidos (la SEC).
En abril pasado, la empresa preve¨ªa lograr este a?o ingresos de 25,8 millones de d¨®lares y volver a multiplicarlos hasta los 114 millones en 2024, lo que le permitir¨ªa tener un resultado bruto de explotaci¨®n ajustado positivo el pr¨®ximo a?o. Sin embargo, en junio ha rebajado esas previsiones. Seg¨²n las nuevas cifras, tambi¨¦n en d¨®lares, este a?o tendr¨¢ ingresos de 15,8 millones y p¨¦rdidas de 16,6 millones. En 2024, las ventas ser¨ªan de 78,4 millones y los n¨²meros rojos, de 17,1 millones. La entrada en rentabilidad se pospondr¨ªa a 2025, cuando espera facturar 206,8 millones y ganar 7,4 millones. La empresa no prev¨¦ repartir dividendos en ¡°el futuro previsible¡±.
Fuentes de la compa?¨ªa se?alan que la rebaja de previsiones se debe a que la regulaci¨®n se est¨¢ retrasando y que es algo com¨²n en las empresas del sector. ¡°Lo importante es que hemos cumplido todos los objetivos cualitativos que realmente marcan el futuro de la compa?¨ªa: el programa de I+D y la terminaci¨®n y puesta en marcha de Sohycal que es la referencia m¨¢s importante en estos momentos en EE UU¡±.
La firma de auditor¨ªa estadounidense que ha revisado sus cuentas, RSM US LLP, se?ala en un informe emitido el pasado 5 de julio en Austin (Texas) que ¡°la sociedad ha sufrido p¨¦rdidas recurrentes y flujos de tesorer¨ªa negativos de las operaciones y ha declarado que existen dudas sustanciales sobre su capacidad para continuar como empresa en funcionamiento¡±. Fuentes de la empresa restan importancia a esa declaraci¨®n, conocida como going concern. ¡°No tiene que ver con las perdidas, es solo por la caja, las p¨¦rdidas son algo normal y tienen todas las empresas del sector incluidas las dos l¨ªderes¡±, explican tras subrayar que la auditor¨ªa es limpia.
Los propios gestores de la empresa son los que reconocen que en gran medida su viabilidad depende de que sean capaces de captar capital, y eso es lo que pretenden hacer en conexi¨®n con su salida al Nasdaq, donde pretende cotizar con el c¨®digo HHBB. H2B2 quiere captar 125 millones de d¨®lares, pero el m¨ªnimo es de 40 millones. Sin eso, la operaci¨®n no ir¨ªa adelante, seg¨²n el folleto.
RMG III es una SPAC, una sociedad creada expresamente para acometer una adquisici¨®n, una figura que estuvo de moda hace unos a?os, pero que ha perdido brillo tras sonados fracasos. RMG III hizo una colocaci¨®n en Bolsa con la que capt¨® 483 millones de d¨®lares. La empresa estuvo buscando objetivos en los que invertir su dinero sin mucho ¨¦xito. Analiz¨® m¨¢s de una docena de operaciones, pero todas se torcieron salvo la compra de H2B2.
Sin embargo, la inmensa mayor¨ªa de los inversores de RMG III han decidido abandonar el barco y pedir que les devuelvan su dinero. RMG ten¨ªa en su cuenta para invertir 487 millones de d¨®lares el pasado 31 de diciembre, antes de que en enero trascendiese la operaci¨®n con H2B2. A 31 de marzo ya solo quedaban en esa cuenta 10,5 millones de d¨®lares, y la compra o fusi¨®n con H2B2 est¨¢ condicionada a que al menos tenga 5 millones de d¨®lares de activos tangibles. Fuentes de H2B2 se?alan que la retirada de fondos es una operativa habitual al ampliarse el plazo de inversi¨®n de las SPAC, como ha ocurrido con RMG III.
El Nasdaq ha advertido a RMG III de que puede excluirla del mercado por los bajos niveles de capitalizaci¨®n. A su vez, el auditor se?ala las dudas sobre la viabilidad de la firma una vez que casi todos sus inversores han huido. ¡°El plan de negocio de la Sociedad depende de la realizaci¨®n de una combinaci¨®n de negocios y la tesorer¨ªa y el capital circulante de la Sociedad a 31 de diciembre de 2022 no son suficientes para completar sus actividades previstas. Estas condiciones plantean dudas sustanciales sobre la capacidad de la Sociedad para continuar como empresa en funcionamiento¡±, dice el auditor.
Una valoraci¨®n en duda
Pr¨¢cticamente, el ¨²nico activo de la firma de inversi¨®n, que tiene sede en las islas Caim¨¢n, son los 10 millones que le quedan en caja, pero tiene pasivos por 23 millones, de modo que est¨¢ en quiebra t¨¦cnica. Es decir, el precio de compra de H2B2 por RMG III se ha fijado en 750 millones, pero la empresa solo tiene 10 millones. En realidad, la operaci¨®n es un canje de acciones en el que en la pr¨¢ctica es H2B2 la que se queda RMG III como una especie de ficha para cotizar.
En el folleto se advierte de que ese precio no ha sido sometido a una valoraci¨®n independiente ni tampoco a una opini¨®n imparcial sobre su razonabilidad (fairness opinion).
Tras la retirada masiva de inversores, la mayor¨ªa de las acciones de RMG III est¨¢n en manos de los propios promotores de la SPAC. Sus t¨ªtulos se quedar¨ªan sin valor si no lograr cerrar una operaci¨®n a tiempo (antes del 9 de agosto), as¨ª que han encontrado una tabla de salvaci¨®n en la compra de H2B2. Eso, a su vez, deja en una situaci¨®n de conflicto de intereses. A los promotores les sale m¨¢s rentable realizar cualquier operaci¨®n que liquidar el veh¨ªculo, aunque sea ¡°en condiciones potencialmente menos favorables con un negocio potencialmente menos favorable, m¨¢s arriesgado, de rendimiento m¨¢s d¨¦bil o financieramente inestable, o una entidad que carezca de un historial establecido de ingresos o ganancias¡±.
De ese modo, ellos pueden ganar mientras el resto de inversores pierde. En el folleto se advierte de ese ¡°conflicto de intereses inherente¡±, y se subraya que ¡°podr¨ªa existir un elevado riesgo de valoraci¨®n incorrecta del negocio de H2B2, lo que podr¨ªa causar un da?o potencial a los inversores¡±. En la pr¨¢ctica, el valor de la empresa lo fijar¨¢ el mercado en la ampliaci¨®n de capital y en la cotizaci¨®n posterior.
H2B2 est¨¢ presidida por Antonio V¨¢zquez, de 71 a?os, expresidente de Altadis, de Iberia y de IAG, que ha firmado recibir un incentivo de dos millones de d¨®lares en acciones. Sustituy¨® en el cargo a Felipe Benjumea Llorente en diciembre pasado, pero sin funciones ejecutivas. Felipe Benjumea, expresidente de Abengoa, se ha quedado como asesor, cobrando a un ritmo de 507.600 euros anuales hasta septiembre y de 230.000 desde ese momento. Su hija Blanca Benjumea de Porres, de 33 a?os, es la directora financiera y su hijo Felipe Benjumea de Porres, de 29, es el director de inversiones. El consejero delegado es Anselmo Andrade Fern¨¢ndez de Mesa, de 30 a?os.
Espa?a, con un Gobierno intervencionista
H2B2 es beneficiaria de subvenciones con fondos europeos para el desarrollo de proyectos de hidrógeno verde. Al tiempo que recibe dinero público, sin embargo, entre las advertencias de riesgo que señala el folleto de la fusión de RMG III y la firma de hidrógeno verde H2B2, está una que caracteriza al Gobierno español como intervencionista y la economía española como especialmente regulada: "El Gobierno de España ha ejercido y sigue ejerciendo una influencia significativa sobre muchos aspectos de la economía española. España tiene una economía mixta con un amplio sector público y un sector privado ampliamente regulado. El Gobierno de España y los gobiernos estatales [por autonómicos] desempeñan un papel significativo en la economía española y el efecto sobre los productores, consumidores, proveedores de servicios y reguladores a lo largo de los años. En el pasado, el Gobierno de España, entre otras cosas, impuso controles sobre los precios de una amplia gama de bienes y servicios, restringió la capacidad de las empresas para ampliar la capacidad existente y reducir el número de sus empleados y determinó la asignación a las empresas de materias primas y divisas", dice el folleto.
El documento también señala las restricciones a la inversión extranjera directa aplicables si algún inversor extranjero posee directa o indirectamente el 10% o más del capital social de H2B2, que pueden obligar a pedir autorización al Gobierno para superar esa participación.
Sigue toda la informaci¨®n de Econom¨ªa y Negocios en Facebook y Twitter, o en nuestra newsletter semanal