El auditor subraya las dudas sobre la viabilidad de H2B2 antes de su salida al Nasdaq

El grupo sevillano de hidr¨®geno verde H2B2 factur¨® 3,5 millones de d¨®lares en 2022 y tuvo p¨¦rdidas de 4,3 millones. La empresa, en fase de desarrollo, ha rebajado sus previsiones para este a?o y el pr¨®ximo, en los que seguir¨¢ en n¨²meros rojos. El auditor del grupo ha subrayado en un informe emitido la semana pasada las dudas sobre la viabilidad de la empresa que, sin embargo, aspira a cotizar en el Nasdaq con una valoraci¨®n de 750 millones de d¨®lares (unos 685 millones de euros al tipo de cambio actual). Los inversores de la firma compradora, RMG III, han huido en masa antes de que se cierre la operaci¨®n y han pedido que les devuelvan su dinero, lo que ha puesto tambi¨¦n en duda la viabilidad de esa firma. El folleto de la fusi¨®n advierte expresamente del riesgo de que la valoraci¨®n est¨¦ inflada por los conflictos de intereses.

H2B2 Electrolysis Technologies, controlada por la familia Benjumea, es una promesa de futuro, con proyectos prometedores y subvenciones por recibir, pero de momento es una pyme en p¨¦rdidas con 61 trabajadores en Espa?a, 3 en Estados Unidos, 3 en India y 1 en M¨¦xico. Sus ventas fueron de 3,49 millones de d¨®lares en 2022 y sus p¨¦rdidas, de 4,3 millones, seg¨²n sus cuentas anuales, depositadas en la Comisi¨®n de Valores y Bolsa de Estados Unidos (la SEC).

En abril pasado, la empresa preve¨ªa lograr este a?o ingresos de 25,8 millones de d¨®lares y volver a multiplicarlos hasta los 114 millones en 2024, lo que le permitir¨ªa tener un resultado bruto de explotaci¨®n ajustado positivo el pr¨®ximo a?o. Sin embargo, en junio ha rebajado esas previsiones. Seg¨²n las nuevas cifras, tambi¨¦n en d¨®lares, este a?o tendr¨¢ ingresos de 15,8 millones y p¨¦rdidas de 16,6 millones. En 2024, las ventas ser¨ªan de 78,4 millones y los n¨²meros rojos, de 17,1 millones. La entrada en rentabilidad se pospondr¨ªa a 2025, cuando espera facturar 206,8 millones y ganar 7,4 millones. La empresa no prev¨¦ repartir dividendos en ¡°el futuro previsible¡±.

Fuentes de la compa?¨ªa se?alan que la rebaja de previsiones se debe a que la regulaci¨®n se est¨¢ retrasando y que es algo com¨²n en las empresas del sector. ¡°Lo importante es que hemos cumplido todos los objetivos cualitativos que realmente marcan el futuro de la compa?¨ªa: el programa de I+D y la terminaci¨®n y puesta en marcha de Sohycal que es la referencia m¨¢s importante en estos momentos en EE UU¡±.

La firma de auditor¨ªa estadounidense que ha revisado sus cuentas, RSM US LLP, se?ala en un informe emitido el pasado 5 de julio en Austin (Texas) que ¡°la sociedad ha sufrido p¨¦rdidas recurrentes y flujos de tesorer¨ªa negativos de las operaciones y ha declarado que existen dudas sustanciales sobre su capacidad para continuar como empresa en funcionamiento¡±. Fuentes de la empresa restan importancia a esa declaraci¨®n, conocida como going concern. ¡°No tiene que ver con las perdidas, es solo por la caja, las p¨¦rdidas son algo normal y tienen todas las empresas del sector incluidas las dos l¨ªderes¡±, explican tras subrayar que la auditor¨ªa es limpia.

Los propios gestores de la empresa son los que reconocen que en gran medida su viabilidad depende de que sean capaces de captar capital, y eso es lo que pretenden hacer en conexi¨®n con su salida al Nasdaq, donde pretende cotizar con el c¨®digo HHBB. H2B2 quiere captar 125 millones de d¨®lares, pero el m¨ªnimo es de 40 millones. Sin eso, la operaci¨®n no ir¨ªa adelante, seg¨²n el folleto.

RMG III es una SPAC, una sociedad creada expresamente para acometer una adquisici¨®n, una figura que estuvo de moda hace unos a?os, pero que ha perdido brillo tras sonados fracasos. RMG III hizo una colocaci¨®n en Bolsa con la que capt¨® 483 millones de d¨®lares. La empresa estuvo buscando objetivos en los que invertir su dinero sin mucho ¨¦xito. Analiz¨® m¨¢s de una docena de operaciones, pero todas se torcieron salvo la compra de H2B2.

Sin embargo, la inmensa mayor¨ªa de los inversores de RMG III han decidido abandonar el barco y pedir que les devuelvan su dinero. RMG ten¨ªa en su cuenta para invertir 487 millones de d¨®lares el pasado 31 de diciembre, antes de que en enero trascendiese la operaci¨®n con H2B2. A 31 de marzo ya solo quedaban en esa cuenta 10,5 millones de d¨®lares, y la compra o fusi¨®n con H2B2 est¨¢ condicionada a que al menos tenga 5 millones de d¨®lares de activos tangibles. Fuentes de H2B2 se?alan que la retirada de fondos es una operativa habitual al ampliarse el plazo de inversi¨®n de las SPAC, como ha ocurrido con RMG III.

El Nasdaq ha advertido a RMG III de que puede excluirla del mercado por los bajos niveles de capitalizaci¨®n. A su vez, el auditor se?ala las dudas sobre la viabilidad de la firma una vez que casi todos sus inversores han huido. ¡°El plan de negocio de la Sociedad depende de la realizaci¨®n de una combinaci¨®n de negocios y la tesorer¨ªa y el capital circulante de la Sociedad a 31 de diciembre de 2022 no son suficientes para completar sus actividades previstas. Estas condiciones plantean dudas sustanciales sobre la capacidad de la Sociedad para continuar como empresa en funcionamiento¡±, dice el auditor.

Una valoraci¨®n en duda

Pr¨¢cticamente, el ¨²nico activo de la firma de inversi¨®n, que tiene sede en las islas Caim¨¢n, son los 10 millones que le quedan en caja, pero tiene pasivos por 23 millones, de modo que est¨¢ en quiebra t¨¦cnica. Es decir, el precio de compra de H2B2 por RMG III se ha fijado en 750 millones, pero la empresa solo tiene 10 millones. En realidad, la operaci¨®n es un canje de acciones en el que en la pr¨¢ctica es H2B2 la que se queda RMG III como una especie de ficha para cotizar.

En el folleto se advierte de que ese precio no ha sido sometido a una valoraci¨®n independiente ni tampoco a una opini¨®n imparcial sobre su razonabilidad (fairness opinion).

Tras la retirada masiva de inversores, la mayor¨ªa de las acciones de RMG III est¨¢n en manos de los propios promotores de la SPAC. Sus t¨ªtulos se quedar¨ªan sin valor si no lograr cerrar una operaci¨®n a tiempo (antes del 9 de agosto), as¨ª que han encontrado una tabla de salvaci¨®n en la compra de H2B2. Eso, a su vez, deja en una situaci¨®n de conflicto de intereses. A los promotores les sale m¨¢s rentable realizar cualquier operaci¨®n que liquidar el veh¨ªculo, aunque sea ¡°en condiciones potencialmente menos favorables con un negocio potencialmente menos favorable, m¨¢s arriesgado, de rendimiento m¨¢s d¨¦bil o financieramente inestable, o una entidad que carezca de un historial establecido de ingresos o ganancias¡±.

De ese modo, ellos pueden ganar mientras el resto de inversores pierde. En el folleto se advierte de ese ¡°conflicto de intereses inherente¡±, y se subraya que ¡°podr¨ªa existir un elevado riesgo de valoraci¨®n incorrecta del negocio de H2B2, lo que podr¨ªa causar un da?o potencial a los inversores¡±. En la pr¨¢ctica, el valor de la empresa lo fijar¨¢ el mercado en la ampliaci¨®n de capital y en la cotizaci¨®n posterior.

H2B2 est¨¢ presidida por Antonio V¨¢zquez, de 71 a?os, expresidente de Altadis, de Iberia y de IAG, que ha firmado recibir un incentivo de dos millones de d¨®lares en acciones. Sustituy¨® en el cargo a Felipe Benjumea Llorente en diciembre pasado, pero sin funciones ejecutivas. Felipe Benjumea, expresidente de Abengoa, se ha quedado como asesor, cobrando a un ritmo de 507.600 euros anuales hasta septiembre y de 230.000 desde ese momento. Su hija Blanca Benjumea de Porres, de 33 a?os, es la directora financiera y su hijo Felipe Benjumea de Porres, de 29, es el director de inversiones. El consejero delegado es Anselmo Andrade Fern¨¢ndez de Mesa, de 30 a?os.

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