La Bolsa espa?ola negocia 22 veces m¨¢s dinero en acciones de Ferrovial que la de ?msterdam en su primer mes como compa?¨ªa neerlandesa

Se suele decir que el dato mata al relato. Cuando Ferrovial anunci¨® por sorpresa el pasado 28 de febrero que iba a plantear a sus accionistas trasladar la sede social de Madrid a ?msterdam, uno de los argumentos que puso sobre la mesa para justificar la decisi¨®n es que Pa¨ªses Bajos era un mercado ¡°triple A¡± (en referencia a la nota de solvencia de su deuda soberana), que ten¨ªa un marco jur¨ªdico estable y que ser¨ªa un trampol¨ªn para atraer a muchos m¨¢s fondos de inversi¨®n como paso previo a su aterrizaje en Wall Street. Cotizar solo en Espa?a, se entend¨ªa de la explicaci¨®n de la compa?¨ªa, era un lastre para su cotizaci¨®n burs¨¢til.

El 16 de junio pasado, a las 00.00, entr¨® en vigor la fusi¨®n entre Ferrovial y su filial en Pa¨ªses Bajos (FISE), materializ¨¢ndose el cambio de sede social. Ese mismo d¨ªa, el grupo constructor y de servicios, adem¨¢s de en la Bolsa de Madrid, empez¨® a cotizar en el mercado de ?msterdam. Se ha cumplido un mes por tanto de ese punto de inflexi¨®n de la compa?¨ªa y, con los datos en la mano, lo cierto es que los grandes inversores institucionales a los que apelaba la compa?¨ªa controlada por la familia Del Pino, parece que siguen confiando m¨¢s en el parqu¨¦ espa?ol que en el neerland¨¦s como punto de liquidez para intercambiar sus acciones. Seg¨²n las cifras recopiladas por Bloomberg, en el ¨²ltimo mes la Bolsa espa?ola ha negociado t¨ªtulos de Ferrovial por valor de 679,27 millones de euros, cifra que supone 22 veces m¨¢s que los 29,82 millones que se han contratado a trav¨¦s de la plataforma neerlandesa. En t¨¦rminos de operaciones, la diferencia ha sido 38.276 en BME, el gestor espa?ol, y 3.723 en Euronext ?msterdam.

Desde que se hizo efectivo el cambio de sede social, los t¨ªtulos de Ferrovial apenas se han revalorizado un 0,65%, mientras que el principal indicador de la Bolsa espa?ola, el Ibex 35, se ha apuntado una subida pr¨®xima al 2,5%.

Aviso de riesgos

Como paso previo a la cotizaci¨®n de acciones en la Bolsa de ?msterdam, la compa?¨ªa registr¨® a mediados de junio pasado su folleto de admisi¨®n en el supervisor del mercado burs¨¢til holand¨¦s. En la s¨ªntesis de este documento, a la que se puede tener acceso desde la web de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), la compa?¨ªa explica que su cambio de sede puede tener un coste tanto en su cuenta de resultados como en el precio de sus acciones.

El documento contiene un apartado en el que la compa?¨ªa controlada por la familia Del Pino advierte a los inversores de posibles riesgos de negocio y regulatorios. Uno de estos factores potencialmente desestabilizadores tiene que ver con su salida de Espa?a. ¡°La fusi¨®n y redomiciliaci¨®n de la sociedad matriz del grupo a los Pa¨ªses Bajos podr¨ªan tener un impacto negativo en su imagen corporativa en Espa?a, lo que, a su vez, podr¨ªa tener un efecto material adverso en la posici¨®n competitiva del grupo y, a su vez, en el precio de cotizaci¨®n de sus acciones, su negocio, situaci¨®n financiera, resultados de operaciones y perspectivas¡±, advierte el grupo constructor y de servicios.

El consejo de administraci¨®n de Ferrovial tom¨® la decisi¨®n de cambiar su sede, que luego fue ratificada por abrumadora mayor¨ªa en su junta general, bas¨¢ndose en dos argumentos. El primero es que cotizar en Pa¨ªses Bajos ayudar¨¢ a su internacionalizaci¨®n. La segunda motivaci¨®n es que tener pasaporte holand¨¦s facilitar¨¢ en el futuro dar el salto al mercado estadounidense, donde est¨¢n los grandes fondos de inversi¨®n que dar¨ªan mayor valoraci¨®n a la compa?¨ªa. En un principio, la empresa tambi¨¦n insinu¨® que el movimiento obedec¨ªa a la b¨²squeda de mayor seguridad jur¨ªdica, aunque luego sus portavoces negaron esta motivaci¨®n. En cualquier caso, el traslado a Pa¨ªses Bajos provoc¨® un choque entre el Gobierno y el grupo empresarial. Pedro S¨¢nchez dijo que en Espa?a hab¨ªa muchos empresarios comprometidos con su pa¨ªs, pero que ese no era el caso del presidente de Ferrovial, Rafael del Pino.

Las tensas relaciones entre el Gobierno y Ferrovial tambi¨¦n tienen su reflejo en el folleto de admisi¨®n de las acciones de la compa?¨ªa en Pa¨ªses Bajos. ¡°Las autoridades fiscales espa?olas podr¨ªan considerar que la fusi¨®n [con su filial internacional] queda fuera de la protecci¨®n del r¨¦gimen especial de neutralidad fiscal, lo que podr¨ªa tener un efecto material adverso en el negocio, la situaci¨®n financiera y los resultados de operaciones del grupo¡±, reconoce la empresa.

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