La econom¨ªa espa?ola, rodeada

La econom¨ªa espa?ola tira a buen ritmo. El PIB creci¨® al 0,8% el primer trimestre. Y todos los organismos han aumentado ¡ªo se aprestan a hacerlo¡ª su previsi¨®n del PIB para este a?o, al linde del 2,5%. Pero entre las incertidumbres inmediatas, aparte de las derivadas de las debilidades estructurales propias (productividad, resistente bolsa de paro), destacan las de los vecinos y socios principales, cuyas vicisitu...

La econom¨ªa espa?ola tira a buen ritmo. El PIB creci¨® al 0,8% el primer trimestre. Y todos los organismos han aumentado ¡ªo se aprestan a hacerlo¡ª su previsi¨®n del PIB para este a?o, al linde del 2,5%. Pero entre las incertidumbres inmediatas, aparte de las derivadas de las debilidades estructurales propias (productividad, resistente bolsa de paro), destacan las de los vecinos y socios principales, cuyas vicisitudes pueden ensombrecer el sector exterior espa?ol.

El gran socio comercial de Espa?a es el bloque de la Uni¨®n Europea, que en 2023 absorbi¨® el 62,7% de nuestras exportaciones. Los cuatro principales socios individuales son Francia, Alemania, Italia y Reino Unido (aparte de Portugal, que despu¨¦s del Brexit le antecede). Sol¨ªan representar en torno al 40% de las relaciones comerciales espa?olas (exportaciones e importaciones) con el conjunto del bloque a 28.

Pues bien, esos cuatro pa¨ªses atraviesan una coyuntura complicada, y todos ellos deben tomar inmediatamente decisiones clave, pues afrontan elecciones (Francia, este domingo y el 7 de julio; Reino Unido, el 4 de julio), severos debates presupuestarios (Alemania debe culminarlo el 3 de julio) y otros desaf¨ªos o reveses (Italia), a los que puedan sumarse complicados rebotes cruzados entre s¨ª.

Su coyuntura es m¨¢s sombr¨ªa que la espa?ola. La Comisi¨®n acaba de abrir procedimiento por ¡°desequilibrios macroecon¨®micos¡± a Alemania, y de ¡°d¨¦ficit excesivo¡± a Francia (desbalance del 5,5% en 2023) e Italia (7,4%), mientras que Espa?a qued¨® exenta, tras registrar un 3,6%. Y el Reino Unido exhibi¨® un 6%. El diferencial de tipos de los bonos a diez a?os con Alemania era este viernes de 157 puntos contra Italia (la habitual ¡°pareja de hecho¡± de Espa?a, que esta vez va muy desacoplada, para mejor, con solo 94 puntos); mientras que el diferencial franc¨¦s ascend¨ªa a un nivel desconocido, 80 puntos; y el brit¨¢nico, ?hasta 172!

Pese a las turbulencias que ello pueda generar ¡ªy repercutir en segunda ronda sobre Espa?a¡ª ¡°en principio, creo que no habr¨¢ un problema de prima de riesgo¡±, augura para esta columna Cristina Herrero, la siempre exigente presidenta de la Autoridad Fiscal independiente (AIReF).

Y recuerda que la eurozona cuenta ahora con un a¨²n no estrenado bazuka del BCE, el Instrumento para la Protecci¨®n de la Transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria, que podr¨ªa comprar a mansalva y sin l¨ªmite la deuda soberana que resultase amenazada. Se estableci¨® al inicio de la secuencia de alzas de tipos de inter¨¦s, hace dos a?os, sobre todo para proteger a la d¨¦bil Italia. Pero en el escenario presente tiene m¨¢s n¨²meros Francia, por el terror de los mercados a que una ultraderecha triunfante empeorase las finanzas p¨²blicas, enquistase los at¨¢vicos corporativismos y revirtiese el meritorio esfuerzo de Emmanuel Macron de atrasar la edad de jubilaci¨®n, que en Espa?a logr¨® el Gobierno Zapatero.

Ello rebotar¨ªa enseguida a Italia, ya debilitada por la amenaza de una disparatada ley de amnist¨ªa a la construcci¨®n ilegal que desnaturalizar¨¢ su plan de recuperaci¨®n Next Generation, o la regionalizaci¨®n presupuestaria improvisada en favor de la Lega que puede dilapidar los esfuerzos para controlar el gasto. Reino Unido encara el problema contrario: la modestia del aumento del gasto propuesto por los laboristas (favoritos en la elecci¨®n del jueves), pero aumento entre mediocres recaudaciones, preanuncia una flexibilizaci¨®n de sus reglas fiscales, sobre todo de la deuda.

Y las fricciones presupuestarias internas en la coalici¨®n gobernante alemana, entre el austeritarismo con recortes sociales de los liberales y la mayor cautela verde y socialdem¨®crata ¡ªtensiones incrementadas desde las elecciones europeas¡ª, deben resolverse precisamente la v¨ªspera. En pocos d¨ªas, mucha intensidad.

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