El FMI advierte de los riesgos financieros pese al aterrizaje suave de la econom¨ªa global

La inflaci¨®n parece contenida, los tipos de inter¨¦s est¨¢n bajando y los mercados lo celebran con euforia. Hay algo, seg¨²n el Fondo Monetario Internacional (FMI) que no termina de encajar. Aunque admite que las probabilidades de un aterrizaje suave de la econom¨ªa global (contener la inflaci¨®n sin un impacto significativo sobre el crecimiento) han aumentado significativamente, los inversores est¨¢n pasando por alto el incremento de los riesgos geopol¨ªticos, seg¨²n el Informe sobre la Estabilidad Financiera Global (GFSR) publicado este martes por el organismo con sede en Washington. El organismo pide incorporar los riesgos geopol¨ªticos a los tests de estr¨¦s de la banca y augura que los precios seguir¨¢n cayendo en el sector inmobiliario comercial.

¡°En lo que respecta a la estabilidad financiera, el mundo se enfrenta a una pantalla dividida de factores a corto y medio plazo. La buena noticia es que los riesgos para la estabilidad financiera a corto plazo siguen estando contenidos¡±, sostiene Tobias Adrian, consejero financiero del FMI. ¡°Al mismo tiempo, nuestro ¨²ltimo GFSR insta a los responsables pol¨ªticos a permanecer vigilantes ante las perspectivas a medio plazo¡±, avisa.

Dos son los aspectos sobre los que el FMI llama especialmente la atenci¨®n. Por un lado, la rebaja de tipos incrementa las vulnerabilidades, como las elevadas valoraciones de los activos en todo el mundo, el aumento de los niveles de deuda p¨²blica y del sector privado, y el mayor recurso al apalancamiento por parte de las instituciones financieras. ¡°Todo ello podr¨ªa amplificar futuras perturbaciones de los sistemas financieros¡±, advierte Adrian.

El segundo motivo de preocupaci¨®n, a?ade, ¡°es la desconexi¨®n entre el aumento de la incertidumbre ¨Despecialmente relacionada con el incremento de los riesgos geopol¨ªticos¨D y la volatilidad de los mercados financieros¡±. Esa falta de sinton¨ªa indica, seg¨²n el Fondo, que los precios de los activos pueden no reflejar plenamente el impacto potencial de las guerras y los conflictos comerciales. Eso aumenta las probabilidades de que se produzcan perturbaciones, ya que una tensi¨®n geopol¨ªtica elevada podr¨ªa desencadenar ventas repentinas en los mercados financieros y provocar un repunte de la volatilidad.

El Fondo cree que el susto de agosto pasado en los mercados debe servir de aviso a navegantes, aunque su detonante no fuera de car¨¢cter geopol¨ªtico. El estrechamiento de los diferenciales de tipos de inter¨¦s entre Estados Unidos y Jap¨®n tras la subida de tipos del Banco de Jap¨®n a finales de julio y el escaso crecimiento del empleo en Estados Unidos ese mes provocaron un fortalecimiento del yen frente al d¨®lar que desencaden¨® una liquidaci¨®n de las operaciones apalancadas en yenes y provoc¨® ventas masivas en los mercados burs¨¢tiles. El ¨ªndice Nikkei, de referencia en Jap¨®n, cay¨® un 12%, su mayor ca¨ªda en un solo d¨ªa desde 1987, pero tambi¨¦n en Estados Unidos y Europa hubo fuertes p¨¦rdidas.

¡°Sin duda, las presiones del mercado resultaron ser temporales y no amenazaron la estabilidad financiera. Pero la brusca tendencia de los inversores a evitar el riesgo demostr¨® claramente que los cambios de actitud pueden amplificar r¨¢pidamente la volatilidad¡±, sostiene el consejero financiero del Fondo.

Geopol¨ªtica en los test de estr¨¦s

Al margen de las medidas de pol¨ªtica monetaria (enfriar expectativas demasiado optimistas de rebajas de tipos en los pa¨ªses en que la inflaci¨®n est¨¢ enquistada por encima del objetivo) y fiscal (reconstruir de forma cre¨ªble las reservas para mantener los costes de financiaci¨®n en niveles razonables), el FMI cree que son necesarios tambi¨¦n m¨¢s avances en las medidas estrictamente financieras.

¡°Las fragilidades creadas por las entidades no bancarias que utilizan m¨¢s apalancamiento y desajustes de vencimientos subrayan la necesidad de un compromiso m¨¢s activo en materia de regulaci¨®n y supervisi¨®n¡±, avisa Adrian. Esto incluye la aplicaci¨®n de las normas acordadas por el Consejo de Estabilidad Financiera, el refuerzo de los marcos de pol¨ªtica macroprudencial para contener la asunci¨®n de riesgos excesivos y la recopilaci¨®n adicional de datos para mejorar la transparencia tanto para los participantes en el mercado como para las autoridades.

EL FMI reclama tambi¨¦n una vigilancia continua para controlar las vulnerabilidades de las empresas y, en particular, del sector inmobiliario comercial (CRE) y estar preparados para complicaciones geopol¨ªticas. Seg¨²n el Fondo, el desajuste entre los precios y las variables fundamentales apunta a nuevas correcciones en el mercado inmobiliario comercial, especialmente en el sector de oficinas. Podr¨ªa retirarse la financiaci¨®n, lo que presionar¨ªa a la baja los precios y pondr¨ªa bajo presi¨®n a m¨¢s instituciones financieras en un bucle de retroalimentaci¨®n adversa, sostiene. Tanto los bancos con grandes concentraciones en el sector inmobiliario como los inversores no bancarios, como los fondos de inversi¨®n inmobiliaria, pueden sufrir tensiones.

El FMI sostiene que, para garantizar la resistencia del sistema bancario y fundamentar las exigencias de capital, las autoridades deber¨ªan llevar a cabo pruebas de resistencia o test de estr¨¦s que incluyan escenarios de restricciones comerciales, acontecimientos geopol¨ªticos y ca¨ªdas significativas de los precios de los activos inmobiliarios comerciales. Adem¨¢s, dado el papel cada vez m¨¢s importante del cr¨¦dito privado en los mercados financieros, el Fondo considera imperativo reforzar los requisitos de informaci¨®n para mejorar la supervisi¨®n y la gesti¨®n de los riesgos.

¡°Ahora es el momento de que los responsables pol¨ªticos vigilen de cerca la segunda pantalla: aunque lograr un aterrizaje suave de la econom¨ªa sigue siendo fundamental, debemos intensificar las medidas proactivas para prevenir futuras fragilidades¡±, concluye Adrian.