La econom¨ªa espa?ola creci¨® un 0,8% en el tercer trimestre impulsada por el consumo privado y el p¨²blico

La econom¨ªa espa?ola contin¨²a mostrando una fortaleza inusitada. Seg¨²n el avance publicado este mi¨¦rcoles por el INE, el producto interior bruto avanz¨® un 0,8% trimestral entre julio y septiembre. El PIB encadena cinco trimestres consecutivos con tasas de crecimiento del 0,7% o superiores. En tasa interanual, la econom¨ªa se acelera dos d¨¦cimas y crece al 3,4% a pesar de un contexto de debilidad de sus socios europeos, empujada por los aumentos de la poblaci¨®n inmigrante, el turismo, las exportaciones de servicios empresariales, el consumo p¨²blico, una mayor resistencia de la industria espa?ola y una moderaci¨®n de los precios.

En el tercer trimestre, la actividad se vio impulsada por el consumo de los hogares, que suma un robusto 1,1% trimestral gracias al incremento de la poblaci¨®n y la progresiva recuperaci¨®n del poder adquisitivo en una coyuntura en la que la tasa de inflaci¨®n se ha quedado en el 1,8% interanual en octubre. Las familias han aprovechado los meses de verano para gastar con m¨¢s alegr¨ªa tras acumular tasas de ahorro bastante elevadas en los trimestres anteriores.

Pese a la necesidad de ir reduciendo el d¨¦ficit p¨²blico, el consumo de las Administraciones es otro motor del crecimiento con un fuerte incremento trimestral del 2,2%. El aumento del empleo p¨²blico en las Comunidades Aut¨®nomas y el encarecimiento de sus contratos de suministros podr¨ªa explicar esta subida tan acusada.

En cambio, la inversi¨®n vuelve a retroceder despu¨¦s de tres trimestres de crecimientos. Cae un 0,9% trimestral, dejando patente la debilidad de este cap¨ªtulo en la recuperaci¨®n tras la pandemia y las crisis de precios. Pese a la llegada de fondos europeos y la situaci¨®n saneada de las cuentas de las empresas, la inversi¨®n privada no arranca. Los expertos aducen factores como la subida de tipos, la incertidumbre, las alzas de costes, los problemas de la industria o la carga regulatoria.

Todo el crecimiento del trimestre fue debido a la demanda interna. El sector exterior tuvo esta vez una aportaci¨®n negativa de una d¨¦cima despu¨¦s de haber sido una de las r¨²bricas m¨¢s pujantes en la recuperaci¨®n postcovid. Aunque las exportaciones sumaron un 0,9% trimestral, las importaciones se elevaron un 1,2%, restando al avance del PIB. El gasto tur¨ªstico sigue aumentando de forma intensa: crece un 1,5% trimestral. Aun as¨ª, supone un ritmo m¨¢s moderado que el de 2023. Y en los tres ¨²ltimos trimestres todav¨ªa sube un 12% frente al mismo periodo del a?o anterior, con cifras que no est¨¢n ya distorsionadas por la recuperaci¨®n postpandemia.

¡°Por el lado negativo, la mitad del crecimiento ha procedido del consumo p¨²blico y la inversi¨®n sigue sin recuperarse. Por el lado positivo, la productividad por hora est¨¢ aumentando en el conjunto del a?o¡±, dice Mar¨ªa Jes¨²s Fern¨¢ndez, analista de Funcas. Y a?ade que el mayor crecimiento que se est¨¢ dando en lo que va de a?o respecto a lo que pronosticaba el consenso a principios de 2024 viene de la mano del consumo p¨²blico y el turismo.

Por sectores, la construcci¨®n se hunde un 1,4% trimestral en plena temporada estival. La industria apenas sube un 0,2% entre julio y septiembre, si bien en Espa?a est¨¢ aguantando comparativamente bastante mejor que en el resto de Europa, donde el sector acusa sobre todo las dificultades del autom¨®vil y un encarecimiento de la energ¨ªa tras el conflicto de Ucrania. Y el empuje procede del sector servicios: comercio, transporte y hosteler¨ªa crecen un 1,1% trimestral; las actividades profesionales, cient¨ªficas y t¨¦cnicas, un 2%, y las art¨ªsticas y recreativas se disparan un 4,5% con el verano.

Si se compara con el cuarto trimestre de 2019, el consumo p¨²blico est¨¢ ya casi 20 puntos por encima. Las exportaciones, 12, y las importaciones, 10. El PIB es ya 6,6 puntos superior y Espa?a se coloca ahora como una de las econom¨ªas europeas que mejor se ha recobrado de la pandemia y la crisis inflacionaria. Sobre todo por el vigoroso rebote vivido en el ¨²ltimo a?o y medio mientras que la zona euro se estancaba. Por el contrario, la inversi¨®n y el consumo de las familias apenas han recuperado las cotas previas a la covid en t¨¦rminos reales. El consumo en t¨¦rminos per c¨¢pita sigue siendo un 0,7% inferior, afectado todav¨ªa por la crisis inflacionaria y las subidas de tipos. Este ha crecido menos de lo que lo han hecho las rentas reales debido a un incremento sustancial de las tasas de ahorro. Quiz¨¢s el progresivo envejecimiento de la poblaci¨®n, con cada vez m¨¢s personas ahorrando para la jubilaci¨®n y unas menores necesidades de consumo, tenga un papel importante en estos comportamientos. Pero en todo caso, se trata de un indicador de bienestar que no est¨¢ evolucionando bien. En claro contraste, el PIB per c¨¢pita se sit¨²a un 3,3% por encima de finales de 2019.

¡°El 0,8% de crecimiento ha sido una sorpresa respecto a lo que esperaba el consenso de analistas, que se hab¨ªa situado en torno al 0,7% y que hace solo cuatro meses preve¨ªa un 0,4% para este tercer trimestre. Destaca la mejora del consumo de bienes duraderos, por ejemplo en tecnolog¨ªa. Las familias est¨¢n aprovechando la menor inflaci¨®n para consumir estos productos, lo que a su vez denota una cierta confianza y tira de las importaciones¡±, se?ala Antonio Madera, economista jefe de EthiFinance.

¡°El PIB por hora trabajada aumenta en seis d¨¦cimas en el trimestre. Pero el PIB por ocupado solo lo hace en dos. Esto refleja la ca¨ªda de horas por trabajador, que contin¨²a con su tendencia decreciente. En t¨¦rminos reales, sube con intensidad la remuneraci¨®n de los asalariados y los impuestos netos de subvenciones, mientras que el excedente de las empresas y las rentas mixtas disminuye levemente¡±, explica Rafael Dom¨¦nech, economista del BBVA. Un informe publicado este martes por el Banco de Espa?a, con datos de unas 300.000 empresas espa?olas desde 2008 a 2022, incid¨ªa en que hay una relaci¨®n directa entre la mejora de los m¨¢rgenes empresariales y el incremento de la inversi¨®n. En general, los economistas apuntan que los m¨¢rgenes y la inversi¨®n son m¨¢s proc¨ªclicos y crecen m¨¢s que el PIB durante los periodos de expansi¨®n. Pero esta vez no lo est¨¢n haciendo. Y esto podr¨ªa tener consecuencias para la calidad del crecimiento en un momento en el que se precisa de inversiones para hacer frente a retos como la digitalizaci¨®n o el cambio clim¨¢tico.

En tasas interanuales, el consumo privado crece al 2,8% y el p¨²blico al 4,7%. Las exportaciones tiran al 5,1% anual, en buena medida por el turismo pero tambi¨¦n por un crecimiento del 12,5% de los servicios empresariales. La inversi¨®n se queda rezagada con un repunte del 1,8% respecto al 3,4% que crece el PIB. La industria manufacturera suma sorprendentemente un 4,6%, a pesar de que la inversi¨®n no empuja, las exportaciones de bienes sufren la ralentizaci¨®n europea y las compras de bienes duraderos no han ido muy bien hasta este trimestre. Los servicios suben un 4%. Y la construcci¨®n se queda atr¨¢s con un incremento del 2,4%. Las horas trabajadas solo avanzan un 0,9% interanual a pesar de que el empleo equivalente a puestos de trabajo a tiempo completo engorda un 1,9%, un dato que ya supone de por s¨ª una ralentizaci¨®n del ritmo de creaci¨®n de empleo. Elementos como el aumento de las bajas, la uberizaci¨®n de los trabajos o la preferencia por trabajar menos pueden estar detr¨¢s de esta tendencia de jornadas m¨¢s cortas que se da en toda Europa. La otra cara es que, ante esas menores horas trabajadas, la productividad mejora un 1,4% por trabajador y un 2,5% por hora.