El grifo de los dividendos se cierra
La crisis econ¨®mica derivada de la pandemia obliga a las empresas cotizadas a hacer acopio de liquidez
Aunque suene extremo, los analistas hablan de supervivencia de las empresas con esta crisis que nos ha tra¨ªdo la covid-19. El objetivo es sobrevivir y para ello cuanto m¨¢s dinero tengan las compa?¨ªas y dependan menos de la deuda, m¨¢s posibilidades tendr¨¢n de aguantar y sortear esta pesadilla. Y ese intento de fortalecerse pasa por reducir o eliminar la parte del beneficio que se destina a retribuir a los accionistas, es decir, el dividendo. El inversor tendr¨¢ que esperar a la recuperaci¨®n de la econom¨ªa y su traslado al beneficio empresarial para volver a las cifras de 2019, cuando las cotizadas espa?olas dieron a sus accionistas 30.544 millones de euros.
Ricardo Ca?ete, gestor de Bestinver considera que la ca¨ªda del dividendo afectar¨¢ a todo el mercado espa?ol: ¡°La reducci¨®n de los beneficios en 2020 puede ser importante, dadas las estimaciones que hay, como la publicada por el FMI de un desplome del 8% para el PIB de Espa?a. Por otra parte, si el balance de las compa?¨ªas estaba saneado podr¨¢n acceder a financiaci¨®n m¨¢s f¨¢cil, pero si ya contaban con abundante deuda lo tendr¨¢n m¨¢s dif¨ªcil. En estos casos los recortes de dividendos pueden ser mayores¡±.
En el primer trimestre de este a?o, las cotizadas de la Bolsa espa?ola han pagado en dividendos a sus accionistas 2.852 millones de euros, un 23% menos que en 2019. Pero como indican en Bolsas y Mercados Espa?oles (BME), este descenso obedece a que el Banco Santander ha dejado de abonar los 1.005 millones que pag¨® en el primer trimestre de 2019. La entidad ya ha anunciado que no pagar¨¢ dividendo complementario de 2019 y tampoco los de 2020. El resto de la banca tambi¨¦n ha decidido aplazar sus pagos, con la salvedad de Caixabank que anunci¨® que los reduc¨ªa a la mitad.
Una decisi¨®n auspiciada por el BCE para la eurozona y que han seguido tambi¨¦n pa¨ªses como el Reino Unido. Incluso el banco estadounidense JP Morgan estudia suspender su dividendo este a?o, algo no conocido en toda su historia, iniciada en 1895. Pero no s¨®lo los bancos: Ford, Inditex, Airbus, IAG, H&M, Amadeus¡ ya han anunciado que no pagar¨¢n a sus accionistas o que lo aplazan hasta ver qu¨¦ ocurre con la Covid-19. En otros casos como Repsol o Coca-Cola European Partners se ha puesto fin a la anunciada recompra de acciones como otro m¨¦todo de retribuir al accionista.
Beltr¨¢n Parages, socio fundador y director de Relaci¨®n con Inversores de Azvalor explica los motivos de estas decisiones: ¡°Hoy, parece que lo interesante es que las compa?¨ªas fortalezcan su capacidad de autofinanciaci¨®n lo m¨¢ximo posible y por tanto parece muy prudente que hagan buen usos de esos recursos, siendo el beneficio anual el m¨¢s l¨®gico, para aumentar esa capacidad de autofinanciaci¨®n sin tener que recurrir al aumento de deuda o la venta de activos o acciones de la propia compa?¨ªa. Y adem¨¢s garantizar la supervivencia en esta crisis es el principal reto de las empresas¡±.
Los inversores y expertos se preguntan cu¨¢l ser¨¢ la ca¨ªda de los dividendos en las Bolsas, tanto la espa?ola como las mundiales. Desde el banco estadounidense Goldman Sachs estiman que los dividendos del ¨ªndice S&P 500 disminuir¨¢n en un 25% en el balance final de 2020. Seg¨²n sus c¨¢lculos, estos pagos crecieron un 9% durante el primer trimestre de este a?o, ¡°sin embargo, esperamos una ola de suspensiones, recortes y eliminaciones de dividendos que dar¨¢n como resultado que estos pagos disminuyan en un 38% durante los pr¨®ximos nueve meses¡±, explican en un reciente informe.
Rory Bateman, responsable de Renta Variable de la gestora de fondos brit¨¢nica Schroders, toma como referencia la crisis financiera mundial de 2008 a 2009 donde los ingresos por dividendos cayeron un 18% en d¨®lares a nivel mundial. Sin embargo, la directora de inversiones del equipo de Global Equity Income de Janus Henderson, Jane Shoemake, eleva esta cifra hasta el 40% si tomamos, dentro de esta crisis, los referentes del a?o de mayor pago de dividendos y el del menor abono.
En 2008, la banca estaba en el centro de la propia crisis, la de Lehman Brothers. Todo empez¨® con la desaparici¨®n del mercado interbancario ante la desconfianza entre entidades para prestarse dinero. Eliminar el dividendo en esos tiempos era hacer una declaraci¨®n ante la comunidad internacional de que un banco concreto ten¨ªa problemas. Ahora, sin embargo, los bancos no son los protagonistas de la crisis y es mucho m¨¢s f¨¢cil ¡°vender¡± la supresi¨®n o el recorte de este pago a los accionistas bajo la bandera de fortalecer el balance.
Impacto en la banca
Las entidades financieras encontraron la soluci¨®n en los dividendos pagados con m¨¢s acciones del banco, el llamado scrip dividend, que explica el crecimiento exponencial del n¨²mero de t¨ªtulos en circulaci¨®n y la imposibilidad, entre otras cosas, de volver a precios del pasado. Curiosamente, ahora cuando los bancos empezaban a pagar su dividendo en met¨¢lico, la Covid-19 los ha eliminado o disminuido.
De los 28.064 millones de euros abonados en dividendo en la Bolsa espa?ola en 2008, nada menos que 10.776 millones proven¨ªan de la banca, siendo el grupo m¨¢s importante en los pagos. Pero el mejor a?o de dividendos en el mercado espa?ol durante la pasada crisis financiera fue 2009, cuando se repartieron entre los accionistas 32.298 millones. Al a?o siguiente el volumen cay¨® hasta los 24.288 millones de euros (8.010 millones menos). Un descenso del 24,7%, porcentaje que se ver¨¢ superado tras la decisi¨®n de la banca de no pagar en 2020.
Lo l¨®gico ser¨¢ esperar un descalabro mayor en 2020, aunque la cultura del dividendo est¨¢ muy arraigada en Europa para el futuro. ¡°Las rentabilidades de los dividendos en el Viejo Continente pueden tardar mucho tiempo en volver al nivel del a?o pasado, ya que es probable que las empresas se vuelvan m¨¢s conservadoras estructuralmente a la hora de establecer sus pol¨ªticas de dividendos. Sin embargo, las secuelas de crisis pasadas sugieren que, si bien las empresas pueden cambiar su comportamiento durante un par de a?os, a menudo vuelven a los usos y costumbres anteriores¡±, explican desde Schroders.
El peso de la retribuci¨®n
El dividendo es un interesante aporte a la rentabilidad de un fondo de renta variable. Es m¨¢s, hay fondos que llevan este apellido y solo adquieren compa?¨ªas con elevados pagos. La Bolsa espa?ola cuenta con una rentabilidad por dividendo anual casi siempre por encima del 4%, en los primeros puestos del r¨¢nking mundial. Ricardo Ca?ete, de Bestinver, dice que la ca¨ªda del dividendo le afecta moderamente: ¡°Preferimos tener la visibilidad aportada por el dividendo pero hay que tener otras variables en cuenta como la calidad del negocio, las ventajas competitivas, la calidad del equipo directivo, la valoraci¨®n...Por lo tanto, nos gusta tener compa?¨ªas que paguen dividendos, pero no es la ¨²nica variable que miramos¡±, explica.
Rory Bateman, de Schroders, indica que ¡°en circunstancias extremas, es preferible ver a una empresa proteger su balance que perseguir ciegamente el mantenimiento de sus dividendos, ya que cuando una empresa toma una decisi¨®n no econ¨®mica para mantener su dividendo esto puede, en ¨²ltima instancia, destruir valor para los accionistas¡±, concluye.
Informaci¨®n sobre el coronavirus
- Aqu¨ª puede seguir la ¨²ltima hora sobre la evoluci¨®n de la pandemia
- El mapa del coronavirus: as¨ª crecen los casos d¨ªa a d¨ªa y pa¨ªs por pa¨ªs
- Preguntas y respuestas sobre el coronavirus
- Gu¨ªa de actuaci¨®n ante la enfermedad
- En caso de tener s¨ªntomas, estos son los tel¨¦fonos que se han habilitado en cada comunidad
- Pincha aqu¨ª para suscribirte a la newsletter diaria sobre la pandemia
Tu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo
?Quieres a?adir otro usuario a tu suscripci¨®n?
Si contin¨²as leyendo en este dispositivo, no se podr¨¢ leer en el otro.
FlechaTu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo y solo puedes acceder a EL PA?S desde un dispositivo a la vez.
Si quieres compartir tu cuenta, cambia tu suscripci¨®n a la modalidad Premium, as¨ª podr¨¢s a?adir otro usuario. Cada uno acceder¨¢ con su propia cuenta de email, lo que os permitir¨¢ personalizar vuestra experiencia en EL PA?S.
En el caso de no saber qui¨¦n est¨¢ usando tu cuenta, te recomendamos cambiar tu contrase?a aqu¨ª.
Si decides continuar compartiendo tu cuenta, este mensaje se mostrar¨¢ en tu dispositivo y en el de la otra persona que est¨¢ usando tu cuenta de forma indefinida, afectando a tu experiencia de lectura. Puedes consultar aqu¨ª los t¨¦rminos y condiciones de la suscripci¨®n digital.
