?Por qu¨¦ el Ibex solo tiene un decimal?

Este viernes 14 de enero el Ibex 35 cumple 30 a?os. Ha sobrevivido a los avatares de un periodo tan intenso como estas ¨²ltimas tres d¨¦cadas, con todos sus cambios y altibajos, en la mejor demostraci¨®n de que el ¨ªndice estuvo bien dise?ado y ha estado bien gestionado.

El Ibex 35, al igual que su antecesor, el Fiex 35, naci¨® para ser un indicador sint¨¦tico en tiempo real del mercado burs¨¢til espa?ol. En aquella ¨¦poca, primeros a?os noventa, se publicaban cuatro ¨ªndices, uno por cada Bolsa, y solo se calculaban una vez al d¨ªa, despu¨¦s del cierre. Con el Ibex 35 se consigui¨® que un ¨²nico n¨²mero resumiera lo que estaba pasando en el conjunto de la Bolsa y que se hiciera p¨²blico en tiempo real. Tambi¨¦n se buscaba, y por eso MEFF dise?¨® el Fiex 35, que hubiera un ¨ªndice que pudiera servir de soporte al mercado de futuros y opciones.

En aquel momento, Espa?a estaba embarcada en un proceso de modernizaci¨®n muy ambicioso, tambi¨¦n en el ¨¢mbito burs¨¢til, donde la ley del mercado de valores, con la creaci¨®n de la CNMV, la Sociedad de Bolsas y el SCLV (hoy integrado en Iberclear), supuso situar a los mercados financieros espa?oles en el mismo nivel en que estaban los de nuestros vecinos Francia, Alemania o Italia. De hecho, los mercados de futuros alem¨¢n e italiano nacieron uno y tres a?os, respectivamente, despu¨¦s que el espa?ol MEFF.

En el a?o 1991, las entonces jovenc¨ªsimas MEFF (que hab¨ªa dise?ado el ¨ªndice Fiex 35, r¨¢pidamente aceptado por el conjunto del mercado como indicador de referencia) y Sociedad de Bolsas (que a¨²n no ten¨ªa un ¨ªndice propio) llegamos a la conclusi¨®n de que era de inter¨¦s mutuo que MEFF vendiera su ¨ªndice a la Sociedad de Bolsas, para que esta, a su vez, lo convirtiera en el ¨ªndice oficial del mercado continuo. As¨ª lo hicimos, tras una negociaci¨®n r¨¢pida y amistosa. Y con ello, la Sociedad de Bolsas dispuso de inmediato de un ¨ªndice aceptado por el mercado y MEFF tuvo como referencia de sus productos el ¨ªndice oficial de la Bolsa espa?ola. Ambas partes, y el conjunto del mercado, sal¨ªan claramente favorecidas y, por eso, tras cambiar el nombre del ¨ªndice al actual de Ibex 35, aquel movimiento fue un ¨¦xito rotundo.

El primer d¨ªa que el ¨ªndice se public¨® como Ibex 35 fue el 14 de enero de 1992, d¨ªa en el que tambi¨¦n comenz¨® la negociaci¨®n de los futuros y opciones sobre el ¨ªndice. No me voy a detener en el an¨¢lisis de su evoluci¨®n, m¨¢s all¨¢ de insistir en que, como han se?alado una y otra vez distintos analistas, desde la crisis financiera el Ibex 35 dej¨® de crecer y se mantiene oscilando arriba y abajo alrededor de los 9.000 puntos, reflejando el estancamiento econ¨®mico que padece Espa?a en estos ¨²ltimos 15 a?os.

Cuando el ¨ªndice se dise?¨®, tomamos como base el cierre del viernes 29 de diciembre de 1989, ¨²ltimo d¨ªa h¨¢bil de aquel a?o, y fijamos 3.000 como valor base del ¨ªndice. Esta decisi¨®n se bas¨® en que el ¨ªndice Dow Jones, de la Bolsa de Nueva York, se encontraba entonces tambi¨¦n en torno a los 3.000 puntos y, puesto que hab¨ªa que fijar una base, poner nuestro ¨ªndice al mismo nivel que el americano, que era la principal referencia mundial, parec¨ªa una decisi¨®n muy razonable. Hoy, 30 a?os despu¨¦s, el Ibex 35 est¨¢ cerca de los 9.000 puntos y el Dow Jones se aproxima a los 40.000, marcando con mucha nitidez la diferente evoluci¨®n econ¨®mica que han tenido ambos pa¨ªses en los a?os transcurridos del siglo XXI.

De hecho, la primera vez que el Ibex 35 super¨® los 10.000 puntos fue el 24 de marzo de 1998, despu¨¦s de una subida fulgurante de casi el 40% en los tres primeros meses del a?o, que ven¨ªa precedida de una subida del 55% el a?o anterior. Se acercaba el momento de creaci¨®n del euro y cada vez era m¨¢s evidente que Espa?a entrar¨ªa en la primera oleada y con los deberes bien cumplidos. Esta expectativa aument¨® el apetito inversor por los activos espa?oles y las cotizaciones burs¨¢tiles, con el Ibex 35 reflej¨¢ndolo fielmente, se dispararon de manera vertiginosa. En las 26 sesiones entre el 15 de febrero y el 24 de marzo se marcaron nada menos que 19 m¨¢ximos hist¨®ricos consecutivos, en uno de los episodios m¨¢s espectaculares de revalorizaci¨®n de la Bolsa espa?ola.

Pero esta euforia compradora, con su culminaci¨®n del ataque a los 10.000 puntos del Ibex, gener¨® un problema inesperado: los sistemas inform¨¢ticos estaban dise?ados para que el ¨ªndice tuviera seis cifras, cuatro enteros y dos decimales. Al superar el 10.000, pasaban a ser necesarios cinco enteros, lo que obligaba a modificar los programas inform¨¢ticos; eran otros tiempos y otras herramientas tecnol¨®gicas, pero lo cierto es que la amenaza de superar el 10.000 de manera casi inmediata hac¨ªa inviable modificar los sistemas (no ten¨ªamos tiempo para reprogramar y probar), con lo que ten¨ªamos un problema serio, en mitad de la alegr¨ªa general por la espectacular evoluci¨®n del mercado.

La soluci¨®n de emergencia que adoptamos fue eliminar un decimal del Ibex 35, que pas¨® de cuatro enteros y dos decimales a cinco enteros y un decimal, manteniendo constante el n¨²mero de d¨ªgitos en seis (lo que resolv¨ªa el problema inform¨¢tico) y simplemente moviendo la coma un lugar hacia la derecha. Por eso, el Ibex 35 se publica con un solo decimal y el segundo es siempre un cero: desde el 11 de marzo de 1998, ?justo a tiempo!, se elimin¨® el segundo decimal para hacer hueco al 1 del 10.000.

Aunque los sistemas inform¨¢ticos actuales y cualquiera de las m¨²ltiples actualizaciones acometidas desde entonces habr¨ªan permitido recuperar el segundo decimal, lo cierto es que nunca se encontr¨® motivo para ello. Y as¨ª, el Ibex 35 contin¨²a con un solo decimal (el segundo es siempre un cero) porque a principios de 1998 la Bolsa subi¨® tan deprisa que no tuvimos tiempo de adaptar los sistemas y hubo que renunciar al segundo decimal para hacer hueco al 10.000. Nivel este, por cierto, que no vemos desde enero de 2018, excepto tres d¨ªas en febrero de 2020, justo antes de que se declarase la pandemia.

Con todas sus limitaciones, la Bolsa es un buen indicador de la salud econ¨®mica de un pa¨ªs. El Ibex 35, en estos sus primeros 30 a?os de vida, ha cumplido a la perfecci¨®n su papel de ser el term¨®metro de la Bolsa.

Jos¨¦ Massa es doctor en Econom¨ªa y economista del Estado, fue director general de MEFF entre 1988 y 2006.