C¨®mo invertir en el Ibex con un euro d¨¦bil

El d¨®lar ha vuelto a hacer de las suyas. Se ha erigido como ¨²nico refugio financiero de esta crisis energ¨¦tica ¡ªpara muchos, antesala de una recesi¨®n econ¨®mica¡ª y logr¨® alcanzar la paridad con el euro el pasado 14 de julio, algo no visto en los ¨²ltimos 20 a?os. Aunque desde entonces la divisa europea ha recuperado algo de aliento, la tendencia en el mercado parece clara en favor del billete verde. La pol¨ªtica m¨¢s agresiva de la Reserva Federal para subir ...

El d¨®lar ha vuelto a hacer de las suyas. Se ha erigido como ¨²nico refugio financiero de esta crisis energ¨¦tica ¡ªpara muchos, antesala de una recesi¨®n econ¨®mica¡ª y logr¨® alcanzar la paridad con el euro el pasado 14 de julio, algo no visto en los ¨²ltimos 20 a?os. Aunque desde entonces la divisa europea ha recuperado algo de aliento, la tendencia en el mercado parece clara en favor del billete verde. La pol¨ªtica m¨¢s agresiva de la Reserva Federal para subir tipos frente al BCE, su liderazgo como moneda de intercambio en la energ¨ªa y materias primas, y ser Europa el pagano de las sanciones a Rusia, explican esta fortaleza del billete verde.

El matem¨¢tico y experto en mercados Jos¨¦ Ignacio Crespo hace hincapi¨¦ en la diferencia de tipos entre el d¨®lar y el euro, y lo compara con la crisis de 2008: ¡°En marzo de 2008, cuando un euro se cambiaba por 1,60 d¨®lares, la diferencia entre la rentabilidad de la deuda p¨²blica de EE UU a 10 a?os y la deuda p¨²blica alemana para el mismo plazo era de -0,50%. Hoy, cuando la cotizaci¨®n del euro frente al d¨®lar est¨¢ en la paridad, esa diferencia es de 1,81%¡±. Tambi¨¦n, como indica Guillermo Santos Aramburo, socio de iCapital, la revalorizaci¨®n del d¨®lar frente al euro en el a?o se ha visto favorecida por la crisis energ¨¦tica con las fuertes subidas del petr¨®leo y el gas que cotizan en d¨®lares as¨ª como otras materias primas. Hay que comprar m¨¢s d¨®lares para adquirir los productos energ¨¦ticos.

En otro contexto m¨¢s normal, la debilidad del euro ser¨ªa buena: se abaratan las exportaciones de bienes y el turista que viaja a Europa lo encuentra todo m¨¢s asequible. Pero esta idea choca con la inflaci¨®n, que en Espa?a ya supera los dos d¨ªgitos. Alberto Iglesias, analista de GVC Gaesco, apunta que ¡°un euro d¨¦bil provoca que importemos inflaci¨®n, justo con lo que estamos luchando en estos momentos¡±. Y a?ade: ¡°Los aspectos positivos de la depreciaci¨®n del euro se ven ensombrecidos por el impacto negativo de la guerra en Ucrania, y los cuellos de botella en los procesos productivos derivados de la activaci¨®n econ¨®mica poscovid, que todav¨ªa hoy no est¨¢n del todo resueltos¡±, concluye. Ignasi Vilarasu, director de inversiones de Myinvestor, explica que EE UU no har¨¢ nada por debilitar el d¨®lar aunque perjudique sus exportaciones. ¡°No o¨ªmos quejarse a Biden por la fortaleza de su moneda ya que le permite bajar la inflaci¨®n, que es ahora su gran problema¡±, concluye.

Los efectos de la fortaleza del d¨®lar se dejar¨¢n sentir en las compa?¨ªas del Ibex 35. Un reciente an¨¢lisis de Goldman Sachs apunta a que el 33% de los ingresos de las empresas del ¨ªndice corresponden a Espa?a y el 44% se generan fuera de Europa. Destacan BBVA (73%), ACS (81%), Grifols (84%), Ferrovial (74%), Viscofan (72%), Amadeus (72%), Acerinox (68%), Fluidra (66%) o Banco Santander con el 62% de sus ingresos en el mercado internacional, mientras que en Telef¨®nica representa el 38%. Por tanto, estos valores est¨¢n m¨¢s expuestos a los vaivenes de las monedas y una fortaleza del d¨®lar o de las divisas emergentes supone aumentar sus beneficios por el simple cambio de la moneda, aunque como advierte el director de inversiones de Metagesti¨®n, Alberto Rold¨¢n, hay que tener en cuenta que muchas de estas compa?¨ªas suelen cubrir estos movimientos, que quedan amortiguados cuando el tipo de cambio los beneficia y tambi¨¦n cuando los perjudica.

Enag¨¢s, Aena, Red El¨¦ctrica, Merlin, Caixabank o Endesa, con m¨¢s del 90% de su facturaci¨®n en euros, son los casos m¨¢s extremos del Ibex 35 de firmas no afectadas por la subida del d¨®lar. Ignasi Vilarasau, de Myinvestor, hace un repaso por los efectos en los distintos sectores con una clave gen¨¦rica para beneficiarse del euro d¨¦bil: ¡°Tener los costes en euros y las ventas en d¨®lares¡±. Este experto apunta a BBVA y Santander como beneficiados de sus inversiones en Latinoam¨¦rica, tanto por la subida del real brasile?o (14% en el a?o) como del peso mexicano (10,5%) frente al euro, que se explica por las fuertes subidas de tipos en estas econom¨ªas, que se elevan al 13% para el caso del pa¨ªs carioca y del 8% para M¨¦xico. Unos altos tipos que ralentizar¨¢n antes sus econom¨ªas. Vilarasau no ve tantas ventajas en las energ¨¦ticas, a las que les costar¨¢ trasladar a sus clientes el coste del encarecimiento energ¨¦tico, pese a que operen en un d¨®lar m¨¢s fuerte. En Telef¨®nica ve las ventajas de la fortaleza de las divisas emergentes, pero teme que un menor crecimiento acabe afectando al volumen de negocio.

El experto de Myinvestor tambi¨¦n apunta a una ventaja para sectores industriales, pero siguiendo esa m¨¢xima de producir en euros y vender en d¨®lares. ¡°Muchos de los beneficios del euro d¨¦bil pueden tambi¨¦n mitigarse por el encarecimiento de la energ¨ªa si la compa?¨ªa es intensiva en su uso. Hay, por tanto, que mirar cada caso en particular¡±.

Un ¨²ltimo aspecto a destacar es en qu¨¦ moneda o monedas est¨¢ la deuda de las cotizadas. Las deudas en d¨®lares se encarecen con la ca¨ªda del euro, pero tambi¨¦n depender¨¢ de si la compa?¨ªa ingresa o no d¨®lares por su facturaci¨®n para pagar esa deuda o sus intereses.