El efecto divisa da un respiro a las empresas espa?olas m¨¢s internacionalizadas (y ahoga a otras)

La divisa ha sido durante a?os un lastre para las empresas espa?olas con presencia exterior, sobre todo para aquellas con inversiones en Latinoam¨¦rica, donde trimestre a trimestre la devaluaci¨®n de la moneda sol¨ªa restar algo de br¨ªo a la cuenta de resultados. Pero la tendencia se ha invertido. En el ¨²ltimo a?o, el real brasile?o se ha apreciado un 20% frente al euro, y all¨ª es donde el Banco Santander, la principal entidad espa?ola, logra sus mayores beneficios. Telef¨®nica, a trav¨¦s de su filial Vivo, e Iberdrola son all¨ª grandes operadores del mercado. Algo parecido ha sucedido en M¨¦xico, donde el peso se ha revalorizado en torno al 13%, beneficiando de nuevo al Santander y a Iberdrola, pero tambi¨¦n al BBVA, l¨ªder del mercado bancario.

La evoluci¨®n en Estados Unidos es otra fuente de buenas noticias para las grandes empresas espa?olas, entre ellas la banca. El billete verde le ha llegado a recortar al euro un 14% ¡ªla moneda del Viejo Continente se cambiaba a mediados de este mes por 1,04 d¨®lares¡ª debido a que la Reserva Federal est¨¢ subiendo los tipos de inter¨¦s m¨¢s r¨¢pido que el Banco Central Europeo. Eso est¨¢ provocando que el cambio se acerque a una paridad que no se ve desde 2002. En ese viraje del efecto divisa hay una notoria excepci¨®n: el hundimiento de la lira turca sigue golpeando al BBVA, due?o de Garanti, el mayor banco del pa¨ªs.

¡°El euro se ha depreciado en parte por la guerra de Ucrania, que le afectar¨¢ m¨¢s que al resto previsiblemente. El FMI ha rebajado su previsi¨®n de crecimiento para 2022 y espera una inflaci¨®n mayor. Todo esto afectar¨¢ un poco m¨¢s a Europa que a Norteam¨¦rica o Latinoam¨¦rica, donde el impacto ser¨¢ neutro o incluso positivo¡±, explicaba el consejero delegado del Banco Santander, Jos¨¦ Antonio ?lvarez, en la presentaci¨®n de los resultados del primer trimestre de la entidad.

El real brasile?o ya hace crecer la cuenta de resultados. La diversificaci¨®n geogr¨¢fica del banco dibuja un cuadro casi sim¨¦trico en la contribuci¨®n de sus tres grandes ¨¢reas: Europa (34%), que ha rebotado con fuerza este trimestre, Sudam¨¦rica (30%) y Norteam¨¦rica (27%). Y si se mira por mercados, Brasil y Estados Unidos se mantienen como los motores del negocio del grupo y son los que m¨¢s aportan a los beneficios. De ah¨ª la importancia de la apreciaci¨®n sobre el euro tanto del real como del d¨®lar para el Santander.

La entidad que preside Ana Bot¨ªn tambi¨¦n est¨¢ presente en M¨¦xico, aunque el grupo financiero espa?ol que se puede ver m¨¢s beneficiado por el efecto que tenga el peso mexicano es el BBVA. El banco cosech¨® casi la mitad de sus ganancias en el primer trimestre en este pa¨ªs (777 millones de euros). As¨ª, un peso fuerte supondr¨¢ una bocanada de aire para sus cuentas.

No le ocurre lo mismo al BBVA con su filial turca Garanti, de la que ya posee el 86% del capital tras la oferta p¨²blica de adquisici¨®n para hacerse con el control de la entidad. La lira ha sufrido una devaluaci¨®n importante en los ¨²ltimos meses, lo que ha afectado a esta operaci¨®n para bien y para mal: por un lado, el banco ha pagado menos por la parte que no pose¨ªa de Garanti, aunque del mismo modo su valor en libros tambi¨¦n es menor, as¨ª como la capacidad de generaci¨®n de resultados. Al menos mientras la divisa del pa¨ªs siga en los valores actuales, algo que tanto el presidente, Carlos Torres, como el consejero delegado, Onur Gen?, consideran una oportunidad por su potencial revalorizaci¨®n.

Los grandes transatl¨¢nticos bancarios cuentan con otro punto a su favor para los pr¨®ximos meses en la inminente subida de tipos en Europa: el BCE ya ha adelantado que a finales del tercer trimestre ya dejar¨¢n de estar en negativo, y eso ayudar¨ªa a que los m¨¢rgenes de las entidades mejoren. La incertidumbre generada por la invasi¨®n rusa de Ucrania ha puesto a la banca espa?ola en alerta, no por su exposici¨®n directa, sino por las consecuencias para la econom¨ªa en su conjunto, dado que un menor crecimiento repercute en sus resultados. Sin embargo, las entidades que tienen una parte de su negocio al otro lado del Atl¨¢ntico llegan mejor pertrechadas a esas turbulencias.

Problemas para las importaciones

Los efectos de los cambios de valor de las divisas tienen su cara y su cruz. Como explica Joan Tristany, director general de Amec, la entidad que aglutina a empresas industriales internacionalizadas, es cierto que un euro d¨¦bil vuelve m¨¢s competitivas a las compa?¨ªas espa?olas al poder vender en el exterior a un precio m¨¢s barato. Incluso en los pa¨ªses de la zona euro se ven beneficiadas, porque las competidoras estadounidenses ofrecen sus productos m¨¢s caros. Fuera del ¨¢mbito de las empresas exportadoras o establecidas en otros pa¨ªses el impacto es muy distinto. Especialmente por el efecto del encarecimiento de materias primas clave como el petr¨®leo y el gas, que se pagan en d¨®lares, y por tanto provocan subidas de precios en el combustible y la electricidad.

¡±La cuesti¨®n de la energ¨ªa es muy cr¨ªtica a nivel de pa¨ªs. Porque no es solo un factor productivo, sino un bien de consumo. La usamos las familias, y con este tipo de cambio tiene un impacto global sobre los hogares, los salarios o el precio de los productos de consumo. Nos lleva a una escalada de la inflaci¨®n¡±, afirma Tristany, que recientemente visit¨® una metal¨²rgica para la que las materias primas y la energ¨ªa suponen el 70% de sus costes.

?Un efecto temporal?

Leopoldo Torralba, economista de Arcano Economic Research, explica que en ciertos casos incluso las empresas con intereses fuera no notar¨¢n con tanta fuerza el efecto divisa, porque tienen coberturas financieras para disminuir su exposici¨®n a sus movimientos. Es el caso de Telef¨®nica, que ha estado emitiendo deuda en reales brasile?os. Adem¨¢s, Torralba advierte de que el impacto positivo para las empresas espa?olas de monedas como el real brasile?o o el peso mexicano podr¨ªa ser algo temporal. ¡°Las divisas latinoamericanas tienen sus riesgos espec¨ªficos y debemos ser cautos con su evoluci¨®n futura. Los pa¨ªses emergentes tienen mucha exposici¨®n a las materias primas, una parte importante de sus ingresos depende de su precio, y eso puede ser enga?oso, porque aunque a corto plazo s¨ª que han subido, creemos que ir¨¢n cayendo conforme pasen los meses¡±, apostilla.

De esta forma, un retroceso en el precio de las materias primas ir¨ªa acompa?ado de otro de las divisas emergentes. Para Torralba, el fin de las restricciones pand¨¦micas y la crisis inmobiliaria china desinflar¨¢n el precio de los metales y la energ¨ªa. ¡°A todo esto hay que sumarle el hecho de que tienen menos recursos sanitarios y menos tasa de vacunaci¨®n, lo que aumenta los riesgos para la recuperaci¨®n¡±, concluye.