C¨®mo aflorar valor en Barclays

C. S. Venkatakrishnan est¨¢ pagando la factura del ¨¦xito de sus operadores. El jefe de Barclays, que vio una ca¨ªda de casi el 10% en el precio de las acciones del banco brit¨¢nico tras publicar los resultados del a?o 2022 el pasado mi¨¦rcoles, sufre una penalizaci¨®n porque a los accionistas no les agrada la volatilidad de la divisi¨®n de banca de inversi¨®n. El ejecutivo conocido como Venkat puede cambiar la situaci¨®n: basta con impulsar las partes m¨¢s estables del negocio.

El problema inmediato al que se enfrenta el grupo, valorado en 27.000 millones de libras, es que los inversores se quejan del lento crecimiento de los ingresos. Aunque Barclays registr¨® una subida interanual del 12% en los ingresos del cuarto trimestre, se qued¨® por debajo de lo esperado. El problema m¨¢s profundo es que los inversores valoran el banco con un descuento de casi el 50% del valor contable previsto para 2023. Una explicaci¨®n para esto es que Barclays tiene una mayor exposici¨®n a actividades m¨¢s vol¨¢tiles, como la negociaci¨®n de valores y las operaciones societarias: su banca corporativa y de inversi¨®n gener¨® m¨¢s de la mitad de los ingresos del grupo el a?o pasado. Dado que es un negocio que depende mucho de la intuici¨®n e iniciativa de los operadores, los inversores le asignan un m¨²ltiplo de valoraci¨®n m¨¢s bajo.

Un posible remedio ser¨ªa reducir la divisi¨®n. Pero el jefe anterior, Jes Staley, se opuso a un inversor activista que sugiri¨® eso mismo y Venkat no ha dado ninguna muestra de que vaya a dar marcha atr¨¢s a esa decisi¨®n. Cuesta imaginar que Venkat vaya a asignar m¨¢s capital a la banca minorista del Reino Unido o a las tarjetas de cr¨¦dito estadounidenses durante un periodo de ralentizaci¨®n de la econom¨ªa. La soluci¨®n, por tanto, ser¨¢ centrarse en las partes m¨¢s estables de la banca de inversi¨®n. Venkat revel¨® por primera vez cu¨¢nto dinero gana Barclays con la unidad financiera de su actividad de operativa en valores, que concede pr¨¦stamos respaldados por acciones. Los ingresos aumentaron a una tasa anual del 16% entre 2019 y 2022, hasta alcanzar los 2.900 millones de libras. Si a eso le sumamos los 2.500 millones de libras que Barclays gan¨® con la gesti¨®n de las necesidades de liquidez de sus clientes corporativos, veremos que las partes m¨¢s estables de la banca de inversi¨®n generaron m¨¢s de la quinta parte de los ingresos del grupo.

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