El Tesoro mejora

El Tesoro espa?ol ha mejorado sus condiciones de financiaci¨®n en las ¨²ltimas subastas. La desaparici¨®n, al menos por el momento, de la peor de las amenazas derivadas del abismo fiscal estadounidense ha sido saludada de forma inequ¨ªvocamente positiva por los mercados financieros. A ese clima favorable ha contribuido la relajaci¨®n por el Comit¨¦ de Supervisi¨®n Bancaria de Basilea del calendario de algunas de las nuevas regulaciones sobre liquidez de los bancos. Todo ello en un enfoque m¨¢s relajado de los bancos centrales del mundo y, m¨¢s concretamente, con el compromiso del BCE de atender a los Gobiernos que soliciten con su nuevo programa de intervenci¨®n en los mercados de deuda p¨²blica.

Ese es el tel¨®n de fondo en el que est¨¢ teniendo lugar la mejora de las condiciones de financiaci¨®n del Tesoro espa?ol y de algunos grandes emisores espa?oles privados. Los tipos de inter¨¦s de la deuda p¨²blica se han reducido, al tiempo que los inversores extranjeros parecen renovar su inter¨¦s por las atractivas remuneraciones que ofrecen los t¨ªtulos p¨²blicos espa?oles. De continuar, esta situaci¨®n puede contribuir a suavizar el muy importante impacto que la carga de intereses tiene en las cuentas p¨²blicas espa?olas y a favorecer la apertura de los mercados a los prestatarios espa?oles.

El problema es que esa continuidad no est¨¢ en modo alguno garantizada. En la mejora de las condiciones de financiaci¨®n han sido determinantes factores externos. Cualquier reversi¨®n de ese clima internacional puede volver a alimentar la aversi¨®n hacia las econom¨ªas perif¨¦ricas de la eurozona. En lo esencial, la situaci¨®n econ¨®mica y pol¨ªtica de esas econom¨ªas de la eurozona ¡ªy en particular de la espa?ola¡ª sigue siendo vulnerable.

Har¨ªan mal las autoridades espa?olas en confiar ¨²nicamente en la complicidad del entorno internacional como amortiguador de los elevados costes financieros que soportan las Administraciones p¨²blicas y las empresas. Que la partida de intereses de la deuda deje de ser la m¨¢s importante del gasto p¨²blico ¡ªen detrimento de partidas sociales y de inversi¨®n p¨²blica¡ª depender¨¢ de que el tipo medio al que se paga la deuda sea, de forma estable, significativamente inferior al actual.

En la estrategia de financiaci¨®n para el a?o en curso, el Tesoro ha dado a conocer que necesitar¨¢ captar este a?o entre 215.000 y 230.000 millones de euros (en 2012 fueron 250.000 millones los emitidos). Necesita reducir el tipo medio de inter¨¦s. Por eso no conviene descartar la necesidad de negociar la asistencia que el BCE ofreci¨® el pasado septiembre. Aunque su urgencia no sea la de los ¨²ltimos meses, actuar¨ªa como una garant¨ªa y no deber¨ªa comportar m¨¢s exigencias de ajuste presupuestario que las que incorporan los Presupuestos Generales de este a?o. De lo contrario, la exposici¨®n a tensiones internas y externas seguir¨¢ manteniendo la financiaci¨®n p¨²blica y privada en una situaci¨®n de costosa interinidad.