Sistema financiero e independencia

Resulta extremadamente complejo definir desde un punto de vista econ¨®mico el escenario de independencia de Catalu?a. Ello exige ofrecer respuestas a los principales interrogantes que se plantean. Los efectos sobre la balanza por cuenta corriente son dif¨ªciles de cuantificar porque la evidencia disponible se ha centrado en el intercambio de bienes y en los efectos del comercio internacional entre dos pa¨ªses y no entre dos regiones de un mismo pa¨ªs que tienen una relaci¨®n mucho m¨¢s amplia que la estrictamente comercial. Los efectos sobre las cuentas y la deuda p¨²blicas son tambi¨¦n muy complejos. El reparto de la deuda p¨²blica y la asunci¨®n de competencias plenas en ingresos pero tambi¨¦n en gastos, en particular las prestaciones sociales, podr¨ªa tener efectos muy relevantes sobre Catalu?a que se magnificar¨ªan en un escenario dominado por la incertidumbre respecto a la reacci¨®n de las instituciones europeas y las dificultades para obtener financiaci¨®n en los mercados. No obstante, resulta m¨¢s obvio definir los posibles efectos sobre el sistema financiero.

Tras la intensa recomposici¨®n del mapa bancario espa?ol asociada a la crisis, quedan tres entidades financieras que conservan el poder de decisi¨®n en Catalu?a: Caixabank, Banco Sabadell y Catalunya Banc. Las dos primeras son grandes (3? y 6? del ranking espa?ol) y relativamente s¨®lidas, mientras que Catalunya Banc es una de las que peores cifras relativas y ratios presenta en todo el sistema financiero nacional y depende del FROB. Adem¨¢s, las dos primeras tienen una fuerte presencia fuera de Catalu?a, acentuada tras las recientes adquisiciones. Caixabank tiene m¨¢s del 60% de su negocio fuera de Catalu?a y cabe esperar que aumente tras la adquisici¨®n del Banco de Valencia. Banco Sabadell mantiene aproximadamente el 70% de su negocio fuera de Catalu?a, como consecuencia de las adquisiciones de Herrero, Atl¨¢ntico, Guipuzcoano y, recientemente, de la CAM.

Un hecho relevante del sistema financiero catal¨¢n, que incluye al resto de entidades financieras espa?olas all¨ª presentes, es que el cr¨¦dito excede significativamente a los dep¨®sitos, en una proporci¨®n mayor que en el resto de Espa?a. A finales del tercer trimestre de 2012, Catalu?a cuenta con el 19,15% de los cr¨¦ditos y el 16,53% de los dep¨®sitos espa?oles, es decir 2,62 puntos m¨¢s en el primer caso. Adem¨¢s, los dep¨®sitos s¨®lo suponen el 56% de los cr¨¦ditos en Catalu?a, situ¨¢ndose entre las seis comunidades aut¨®nomas con menor autofinanciaci¨®n del cr¨¦dito, s¨®lo tras las que experimentaron explosiones del cr¨¦dito inmobiliario en el reciente boom como Murcia, Canarias, Andaluc¨ªa, Baleares y Valencia.

Adem¨¢s, la brecha absoluta entre cr¨¦ditos y dep¨®sitos en Catalu?a es la m¨¢s elevada entre todas las comunidades aut¨®nomas: 145.688 millones de euros, en torno al 75% del PIB de Catalu?a, que toman de fuentes distintas a los dep¨®sitos catalanes: de los mercados de capitales, de la emisi¨®n de t¨ªtulos colocados de forma mayorista o minorista, del recurso al Banco Central Europeo, y tambi¨¦n de los dep¨®sitos del resto de Espa?a.

En esta situaci¨®n, el sistema financiero de Catalu?a podr¨ªa experimentar efectos muy adversos en un escenario de independencia. En primer lugar, las entidades financieras catalanas podr¨ªan enfrentarse a un claro menoscabo de su negocio -incluyendo una fuga de dep¨®sitos- en el resto de Espa?a, que podr¨ªa magnificarse en el caso de independencia unilateral. El impacto ser¨ªa muy relevante en las dos primeras entidades catalanas por su presencia fuera de Catalu?a. Y resulta improbable que fuera contrarrestado por el flujo contrario (desde el resto de entidades financieras en Catalu?a a las entidades catalanas), en un escenario dominado por la incertidumbre en el que prevalecer¨ªa la solidez de Santander y BBVA. En segundo lugar, y con independencia de lo anterior, la actual transferencia estructural de fondos hacia Catalu?a, a partir de los dep¨®sitos del resto de Espa?a, dejar¨ªa de ser una fuente estable de financiaci¨®n. Tanto las entidades financieras catalanas como las restantes espa?olas deber¨ªan reordenar su negocio separando el ¡°catal¨¢n¡± del ¡°resto¡± sin transferirse fondos entre ambos. Si no lo hicieran, ser¨ªan forzadas a ello por la regulaci¨®n y por la propia actitud de la clientela. En tercer lugar, las entidades catalanas deber¨ªan aumentar su recurso a los mercados para cubrir los nuevos desequilibrios, lo que, incluso en el caso de independencia pactada, resultar¨ªa dif¨ªcil en un ambiente de incertidumbre y, en todo caso, presionar¨ªa al alza las primas de riesgo. Y, en el caso de independencia unilateral, podr¨ªa suponer el cierre de los mercados y el colapso financiero para Catalu?a. Adicionalmente, al salir Catalu?a de la Uni¨®n Europea, finalizar¨ªa la financiaci¨®n v¨ªa BCE que, en las tres entidades catalanas, supon¨ªa a 30 de septiembre 71.343 millones de euros, la quinta parte del cr¨¦dito.

En definitiva, el escenario de independencia implicar¨ªa importantes desequilibrios para su sistema financiero y, en ¨²ltimo t¨¦rmino, para Catalu?a. En el caso menos extremo, e improbable, de independencia acordada habr¨ªa flujos negativos de fondos, aumentos en las primas de riesgo y restricciones en los mercados. Y se magnificar¨ªan los efectos, pudiendo suponer dificultades insalvables y el cierre de los mercados, en el caso de independencia unilateral.

David Taguas y Carmelo Tajadura

Instituto de Macroeconom¨ªa y Finanzas, Universidad CJC