Crecimiento, pero lento

Tanto las proyecciones econ¨®micas m¨¢s recientes de la Comisi¨®n Europea como los indicadores del Banco de Espa?a confirman lo que ya pod¨ªa entreverse en 2013: la econom¨ªa espa?ola progresa en el crecimiento esperado para 2014 y 2015 (la CE pronostica tasas del 1%, el doble de lo previsto hasta ahora, y el 1,7%, respectivamente). Pero se trata de una senda de crecimiento lento, pendiente adem¨¢s de los equilibrios con otras variables, como el d¨¦ficit y la deuda. Y no pod¨ªa ser de otra forma, porque en contra de una reactivaci¨®n r¨¢pida y sostenida de la econom¨ªa juegan dos factores importantes: la profunda ca¨ªda del cr¨¦dito en el sistema econ¨®mico, lastrado por las incertidumbres que pesan todav¨ªa sobre los balances bancarios reci¨¦n recapitalizados (pruebas de solvencia, aumento de la morosidad); y una ca¨ªda de los salarios que frena el consumo.

Estos equilibrios deben tenerse en cuenta cuando se proclama que la recuperaci¨®n econ¨®mica ya est¨¢ aqu¨ª o que el a?o pr¨®ximo se?alar¨¢ el despegue definitivo de la econom¨ªa. El dilema central de la pol¨ªtica econ¨®mica espa?ola, cuyo objetivo es la estabilidad financiera, sigue siendo la contradicci¨®n entre cumplir el objetivo de d¨¦ficit (en cuyo caso tendr¨¢ que continuar con los ajustes presupuestarios y ralentizar la recuperaci¨®n) o dar por terminada la etapa de restricciones fiscales y optar por pol¨ªticas de est¨ªmulos a la inversi¨®n y el empleo, en cuyo caso los objetivos de estabilidad no se cumplir¨ªan.

La Comisi¨®n ha recordado cort¨¦smente al Gobierno espa?ol que en 2013 no ha cumplido el objetivo de d¨¦ficit (6,7% del PIB sin ayudas a la banca, dos d¨¦cimas por encima de lo previsto), que 2014 est¨¢ en el aire y que en 2015 probablemente tampoco se cumplir¨¢. La recuperaci¨®n deseada pende de varios hilos; uno de ellos es qu¨¦ camino seguir¨¢ el Gobierno en esta encrucijada. Conviene matizar el sonoro anuncio de medidas de est¨ªmulo en el debate sobre el estado de la naci¨®n. Las proclamas generales (reducci¨®n de impuestos, tarifa plana de cotizaciones) suelen tener un vuelo m¨¢s corto cuando se concretan en normas; y tampoco es que la nueva exenci¨®n del IRPF vaya a sostener un repunte intenso del consumo. Para creer a pies juntillas en las protestas del ministro de Econom¨ªa contra las pol¨ªticas de austeridad tendr¨¢n que llegar decisiones m¨¢s radicales que las del martes.

El informe del Banco de Espa?a ratifica esa tendencia. El mensaje favorable es que se confirma la l¨ªnea de crecimiento; el inconveniente es una ca¨ªda salarial m¨¢s pronunciada de lo calculado hasta ahora. La traducci¨®n es que la depresi¨®n salarial abaratar¨¢ los costes de creaci¨®n de empleo (siempre que el mercado aumente); pero el consumo seguir¨¢ constre?ido por la limitaci¨®n de las rentas salariales. Gr¨¢ficamente, la salida de la recesi¨®n en Espa?a ser¨¢ en L (al menos tres trimestres con tasas muy moderadas de crecimiento) y no en V, la salida que m¨¢s r¨¢pidamente trasladar¨ªa la mejora en el crecimiento al conjunto de los ciudadanos.