Confianza monetaria

Estados Unidos cree en su crecimiento econ¨®mico y en una reducci¨®n paulatina del desempleo. La primera reuni¨®n de Margaret Yellen como presidenta de la Reserva Federal dej¨® claro este mensaje adem¨¢s de otros muy significativos para los mercados. El m¨¢s inmediato es tambi¨¦n el m¨¢s previsible: el repliegue de las medidas de est¨ªmulo monetario contin¨²a, la inyecci¨®n se reduce en 10.000 millones de d¨®lares mensuales ¡ªbaja hasta 55.000 millones, de los cuales 25.000 millones corresponden a bonos hipotecarios y 30.000 millones a deuda p¨²blica¡ª y lo m¨¢s probable es que la retirada completa est¨¦ terminada en oto?o, si las condiciones de la inflaci¨®n lo permiten.

Pero Yellen ha hecho algo m¨¢s que seguir el esquema de Bernanke. Adem¨¢s de retirar los est¨ªmulos, tambi¨¦n ha retirado la menci¨®n a la tasa de paro como condici¨®n monetaria. Eso no significa naturalmente que reducir el desempleo no sea uno de los objetivos ¡ªquiz¨¢ el principal¡ª de la Fed en estas circunstancias sino que la nueva responsable de la pol¨ªtica monetaria estadounidense se libera formalmente del indicador de paro como referencia para gestionar los tipos de inter¨¦s cuando se considere necesario. La explicaci¨®n, de nuevo, es que la Fed tiene confianza en que la econom¨ªa ha entrado en la senda del crecimiento (la proyecci¨®n para el a?o pr¨®ximo es del 3,1%) y en consecuencia la tasa de paro el pr¨®ximo ejercicio bajar¨¢ holgadamente del 6%.

As¨ª pues, en apariencia, la Fed tiene los deberes hechos. Wall Street y los inversores disponen de un programa monetario claro sobre el que tomar sus decisiones, al menos en lo que se refiere a las medidas excepcionales, y los detalles que no se conocen (en parte, porque dependen de imponderables), como el de los tipos de inter¨¦s, pueden calcularse con una probabilidad elevada. Por ejemplo, seguramente la subida de tipos no coincidir¨¢ estrictamente con el final de los est¨ªmulos; ser¨ªa conveniente que se mantuvieran en el 0% durante m¨¢s de un trimestre despu¨¦s de que termine la excepci¨®n monetaria.

La primera sesi¨®n de Yellen implica tambi¨¦n que Estados Unidos se desentiende de las consecuencias que pueda tener el repliegue sobre la situaci¨®n de los pa¨ªses emergentes. En su concepci¨®n, basta con que dispongan de la informaci¨®n y el tiempo suficientes para acomodarse a la nueva situaci¨®n. Lo que no es poco.