Respuestas urgentes

La econom¨ªa mundial atraviesa por una fase de transici¨®n marcada por dos factores decisivos: la lenta salida de la recesi¨®n de la zona monetaria europea y el nuevo equilibrio entre Estados Unidos, que vuelve a tasas de crecimiento compatibles con la creaci¨®n de empleo, y los pa¨ªses emergentes que, como China, van a reducir su ritmo de expansi¨®n. La reuni¨®n de primavera del Fondo Monetario Internacional (FMI) ha tomado nota de estos reajustes de tendencia ¡ªla reactivaci¨®n en Estados Unidos mejorar¨¢ sin duda las expectativas internacionales de exportaci¨®n¡ª, en el marco general de un crecimiento econ¨®mico todav¨ªa d¨¦bil, y se ha declarado incapaz de aprobar la reforma interna de la organizaci¨®n que propone aumentar y redistribuir los recursos y las cuotas de decisi¨®n. La sombra de los republicanos bloquea la reforma en el Congreso.

Pero la advertencia principal surgida de esta reuni¨®n es la amenaza de deflaci¨®n, todav¨ªa no concretada. El Fondo tiene raz¨®n cuando indica que las bajas tasas de inflaci¨®n frenan la recuperaci¨®n. Los an¨¢lisis m¨¢s optimistas ¡ªpor ejemplo, el del ministro de Econom¨ªa espa?ol¡ª que subrayan los efectos positivos de la inflaci¨®n baja (escaso deterioro de las rentas, aumento de la competitividad) caen f¨¢cilmente en la complacencia, porque con niveles persistentes de subidas de precios entre el 0% y el 1%, las consecuencias negativas (estancamiento de la demanda, dificultad para reducir el endeudamiento) superan con mucho los beneficios. La clave para un pa¨ªs como Espa?a (y para Europa) est¨¢ en mantener tasas moderadas de inflaci¨®n para minimizar el peso de la deuda.

El hecho es que, de manera m¨¢s o menos soterrada, el FMI y el Banco Central Europeo tienen diferencias sustanciales de diagn¨®stico y tratamiento sobre el problema de la desinflaci¨®n. El equipo de Lagarde ha expuesto con claridad que el BCE debe recurrir con rapidez a medidas monetarias no convencionales (por ejemplo, convirtiendo en negativo los dep¨®sitos en el BCE), porque existe una probabilidad elevada de que la reactivaci¨®n europea simplemente se mantenga en niveles demasiado bajos para crear empleo. El BCE prefiere esperar a las estad¨ªsticas de precios de abril. Parece una cuesti¨®n de matiz, pero no lo es. Si el BCE confirma un lento repunte de la inflaci¨®n en el ¨¢rea euro en lo que queda de a?o, digamos que en el entorno del 1%, ?aceptar¨¢ que tasas de esa cuant¨ªa comprometen la incipiente recuperaci¨®n de la eurozona, en particular en los pa¨ªses perif¨¦ricos, y activar¨¢ la flexibilidad monetaria? Probablemente, no. Alemania manda. En esa hip¨®tesis, habr¨¢ un impacto nocivo sobre el empleo en los perif¨¦ricos.

El aviso del FMI deber¨ªa tenerse en cuenta. Pero el muro de fondo es pol¨ªtico. La eurozona no es un pa¨ªs, con un Gobierno y un Tesoro ¨²nico y una deuda mutualizada, capaz de actuar seg¨²n dicta la experiencia en casos de depresi¨®n o deflaci¨®n. Es un remedo de confederaci¨®n que opera con lentitud a instancias de Alemania. Y, adem¨¢s, hay unas elecciones en mayo.