Crecimiento vulnerable

El crecimiento del PIB en el segundo trimestre confirma un a?o completo de recuperaci¨®n de la econom¨ªa espa?ola. La estimaci¨®n provisional del INE ha elevado en una d¨¦cima la del Banco de Espa?a, hasta el 0,6%. Se trata del mayor crecimiento trimestral desde el inicio de la crisis. Si se confirma dentro de un mes, la tasa anual llegar¨ªa al 1,2%.

Ese registro coexiste con datos favorables de la ¨²ltima EPA, que sit¨²an la tasa de paro en el 24,5%. Que la demanda dom¨¦stica crezca es una se?al esperanzadora, dada la dependencia que en la determinaci¨®n del PIB tiene ese componente, en especial el gasto de las familias. Un comportamiento que no deja de sorprender, como el propio ministro de Econom¨ªa ha admitido, ya que contrasta una evoluci¨®n de la renta disponible de las familias condicionada por la moderaci¨®n salarial y el elevado endeudamiento de los hogares.

Menos favorable es la inflexi¨®n en el ascenso de las exportaciones y, especialmente, el aumento de las importaciones. De continuar en los pr¨®ximos meses lo observado en los cinco primeros, en los que se ha duplicado el d¨¦ficit comercial respecto a igual periodo del a?o pasado, el saldo positivo del sector exterior se invertir¨¢, validando las presunciones de que una vez que la econom¨ªa espa?ola afianza su recuperaci¨®n, el saldo exterior acaba convirti¨¦ndose en un freno al crecimiento. Las previsiones del super¨¢vit en la cuenta corriente deber¨¢n ajustarse a la baja, aun cuando el sector tur¨ªstico confirme las excelentes previsiones en el resto del a?o.

Para mantener este ritmo de expansi¨®n e incluso intensificarlo hasta posibilitar el 2% de crecimiento del PIB en 2015, en el que el Gobierno conf¨ªa, ser¨¢ necesario que crezca la renta disponible de las familias. Es igualmente importante para la reducci¨®n del endeudamiento, una de las restricciones que pesan sobre el comportamiento econ¨®mico de las familias. El mantenimiento de tipos de inter¨¦s bajos sigue neutralizado por una inflaci¨®n que bordea la deflaci¨®n. El IPC adelantado por el INE correspondiente a julio se ha contra¨ªdo un 0,9% respecto a junio, dejando su tasa interanual en el -0,3%. No es esta senda la mejor compa?era de los deudores netos. Como tampoco lo es de las decisiones de gasto, que encuentran razones para aplazarlas confiando en m¨¢s bajadas de precios.

Esa combinaci¨®n de elevado endeudamiento privado y p¨²blico y crecimiento econ¨®mico tenue es el com¨²n denominador de aquellas econom¨ªas que en mayor medida han sufrido las consecuencias de severos ajustes presupuestarios. Solo la tard¨ªa, pero acertada disposici¨®n estimuladora del BCE ha evitado males peores. Con todo, esos tipos de inter¨¦s bajos y la liquidez disponible no impulsan suficientemente por el momento la demanda en el conjunto de la eurozona. Aun cuando los est¨ªmulos se mantengan una vez que la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra los retiren, es posible que sea necesario adoptar medidas adicionales para asegurar una recuperaci¨®n que sigue cogida con alfileres.