El cr¨¦dito sigue atascado

La cicater¨ªa con la que los bancos europeos han acudido a la primera subasta del Banco Central Europeo (BCE) para captar dinero barato condicionado a la concesi¨®n de pr¨¦stamos supone una sorpresa relativa. Los mercados llevan meses actuando con la convicci¨®n de que existe un exceso de oferta de liquidez y que el problema de la financiaci¨®n empresarial (sobre todo de las empresas peque?as y medianas) radica en la debilidad de la econom¨ªa europea y en las reticencias de la banca a normalizar el cr¨¦dito antes de que se conozcan los resultados de los test de solvencia y resistencia, que podr¨ªan cambiar las condiciones regulatorias de la banca.

Existen adem¨¢s otras dos razones de peso que explican la escasa fluidez del cr¨¦dito. Los bancos pueden acudir perfectamente a la subasta de diciembre (la segunda) conociendo los resultados de los test; y, por otra parte, la morosidad crediticia vuelve a aumentar en Espa?a, a pesar de los cambios de m¨¦todo y c¨¢lculo y de la mejora estad¨ªstica de algunos par¨¢metros econ¨®micos. La presi¨®n de los cr¨¦ditos dudosos sobre los balances bancarios sigue siendo muy elevada y la hip¨®tesis m¨¢s probable es que el cr¨¦dito se vaya recuperando al mismo ritmo que el crecimiento de la econom¨ªa.

Como se ha repetido en varias ocasiones, la ausencia de cr¨¦dito pone en peligro la recuperaci¨®n, sobre todo en Espa?a, donde dominan las peque?as y medianas empresas que dependen de la financiaci¨®n bancaria. Pero con su programa de subastas el BCE pretend¨ªa cubrir otro flanco, el de la amenaza deflacionista, que quedar¨¢ amenazado si la demanda de liquidez no aumenta. La baja inflaci¨®n es una se?al muy grave para la econom¨ªa del euro; el BCE lo reconoce desde el momento en que pone en marcha el programa de subastas. Tan grave que si las pr¨®ximas decepcionan las expectativas, al Banco s¨®lo le quedar¨¢ un remedio: medidas excepcionales de compra de deuda.