Sombras europeas

La evoluci¨®n reciente del crecimiento econ¨®mico y del mercado laboral confirma que Espa?a mantiene todav¨ªa una ligera recuperaci¨®n, aunque amenazada por el estancamiento europeo. En el tercer trimestre de este a?o, la tasa de crecimiento del PIB (0,5%) ser¨¢ algo inferior a la registrada en el trimestre anterior, secuela probable del par¨®n en Alemania y Francia. Por otra parte, la encuesta de poblaci¨®n activa (EPA) correspondiente al tercer trimestre arroja buenos datos globales (el empleo creci¨® en 151.000 personas y la tasa de paro ha bajado por primera vez del 24% desde 2011), pero de composici¨®n poco firme. El paro desciende en buena medida por la ca¨ªda de la poblaci¨®n activa, y el empleo que se crea es b¨¢sicamente temporal ¡ªaunque crecen los contratos indefinidos¡ª, de baja remuneraci¨®n y adscrito al sector servicios.

Sobre la incipiente reactivaci¨®n se ciernen incertidumbres de alguna gravedad. Es poco probable que la calidad del empleo generado en los ¨²ltimos 12 meses (unos 274.000 puestos de trabajo) pueda soportar aumentos de la demanda que sostengan un crecimiento acelerado en los pr¨®ximos trimestres. En otras palabras, las expectativas de recuperaci¨®n son d¨¦biles ¡ªcomo ya advirtieron, entre otras instituciones, el FMI y la OCDE¡ª y tendr¨¢n consecuencias a corto plazo. Por ejemplo, en las proyecciones de ingresos presupuestarios para 2015; por tanto, obstaculizar¨¢n la correcci¨®n del d¨¦ficit.

Las dudas m¨¢s acusadas sobre la recuperaci¨®n proceden de Europa. La UE ha entrado en una fase de estancamiento, que los analistas menos complacientes califican ya como el preludio de una tercera recesi¨®n europea y que, por el momento, no est¨¢ respondiendo al tratamiento monetario gradual del BCE (ya ha llegado a la compra de bonos de empresas). Es una complicaci¨®n importante para el PIB espa?ol, porque las exportaciones se resentir¨¢n inevitablemente. Espa?a no puede apoyar el crecimiento a medio plazo solo sobre el consumo, porque necesita adem¨¢s no empeorar el saldo por cuenta corriente.

La deducci¨®n l¨®gica es que a partir del cuarto trimestre comenzar¨¢ una cierta desaceleraci¨®n del crecimiento (que no recesi¨®n), tanto m¨¢s intensa cuanto m¨¢s se prolongue el estancamiento europeo. El Gobierno, hasta ahora, no acepta el pron¨®stico de empeoramiento; pero deber¨ªa estar preparado para corregirlo.