Yellen frente a Trump

La decisi¨®n de la Reserva Federal de aumentar el tipo de inter¨¦s en 0,25 puntos y situarlos en el nivel del 0,5% al 0,75% es razonable, moderada y adem¨¢s responde a las expectativas generadas en los mercados. En s¨ª misma implica un cambio significativo en la pol¨ªtica monetaria global, aunque las cautelas, precauciones y retrasos ¡ªcasi pod¨ªa decirse que dosificados por el organismo que preside Janet Yellen¡ª mitigar¨¢n en parte sus consecuencias a corto plazo. Pero no conviene enga?arse: es una se?al clara para el mercado global y debe tener consecuencias a medio plazo en el resto de las ¨¢reas monetarias.

Y las tendr¨¢ principalmente porque no se trata de un alza aislada ni un impulso inercial (segunda subida de tipos con Yellen) sino que pretende fijar un programa regular de subidas de tipos a un ritmo de tres de 0,25 puntos por a?o. Como toda decisi¨®n monetaria, responde a un temor: la pol¨ªtica econ¨®mica anunciada por Donald Trump ¡ªsobre todo la rebaja de impuestos¡ª conduce probablemente a un escenario de inflaci¨®n m¨¢s alta y, con un presunto macroplan de inversiones en marcha, al riesgo de formaci¨®n de burbujas sectoriales que podr¨ªan generar problemas graves para la econom¨ªa del pa¨ªs. Las claves de la decisi¨®n de la FED est¨¢n bien marcadas: hay inquietudes que conjurar (Brexit, planes econ¨®micos expansivos mezclados con proteccionismo) y una situaci¨®n interna que lo permite (crecimiento s¨®lido, inflaci¨®n al alza, empleo creciendo).

A pesar de que la subida y el calendario preprogramado irriten a Trump y a su equipo, es una buena soluci¨®n para la econom¨ªa. Tiene un car¨¢cter preventivo; refleja indirectamente el grado de inquietud que ha sembrado la Trumpeconomics, cuyos detalles no se conocen, pero que la Fed intuye y teme. A pesar de la animadversi¨®n del presidente electo hacia Yellen, dif¨ªcilmente podr¨¢ argumentar Trump que Estados Unidos camina hacia la dureza monetaria. El problema principal ser¨¢ la Trumpeconomics y no las decisiones de la Reserva Federal.

Pero por m¨¢s precauciones que tome la Fed, los efectos se dejar¨¢n sentir. Diluidos en el tiempo ser¨¢n menos bruscos, aunque no desaparecen. Para los pa¨ªses emergentes y para las deuda nominadas en d¨®lares la situaci¨®n es un poco m¨¢s inc¨®moda, porque la inversi¨®n se ver¨¢ atra¨ªda hacia Estados Unidos. Para Europa, las se?ales son contradictorias. El escenario m¨¢s probable es la paridad euro-d¨®lar, con las consecuencias beneficiosas para las exportaciones europeas. Pero la brecha monetaria entre Estados Unidos y el euro (Washington vuelve de la quantitative easing cuando Bruselas todav¨ªa la mantiene) no es sostenible; el BCE tendr¨¢ que repensar su pol¨ªtica monetaria a partir de 2018.

El presidente electo tiene que aceptar como buena la decisi¨®n de la Fed. Es un plan prudente, cuidadoso con las contraindicaciones y, conocidos los anuncios econ¨®micos de Trump, inevitable. Pero una buena pol¨ªtica monetaria no podr¨¢ evitar las p¨¦simas consecuencias sobre la econom¨ªa del pa¨ªs (y tambi¨¦n la global) de un proteccionismo desordenado e inmotivado ni de las repercusiones sobre China o Rusia.