Draghi inicia el repliegue

La decisi¨®n del Banco Central Europeo (BCE) de extender temporalmente las medidas monetarias extraordinarias (aunque reduciendo las compras mensuales de 60.000 a 30.000 millones) es probablemente la medida m¨¢s adecuada que pod¨ªa adoptar la instituci¨®n, porque responde a todos los factores econ¨®micos en juego. La reactivaci¨®n de la econom¨ªa es satisfactoria, la inflaci¨®n est¨¢ por debajo del objetivo, pero no hay amenaza deflacionista y al ampliar el plazo de la quantitative easing (QE) europea impide que el euro se revalorice, lo cual hubiera da?ado la exportaci¨®n europea. Como al mismo tiempo se emite el mensaje de que se inicia una retirada de est¨ªmulos a c¨¢mara lenta, el objetivo del inicio de retorno a la normalidad monetaria est¨¢ cumplido sin da?o para los mercados y si afectaci¨®n de las expectativas econ¨®micas.

Conviene prestar atenci¨®n a dos detalles importantes. La demora de la QE permite a Draghi guardarse en la manga el as de prolongar las medidas si fuera necesario. Que probablemente no lo ser¨¢. Durante 2018 se mantienen los tipos bajos, lo que quiere decir que hasta mediados de 2019 no habr¨¢ subida (aunque quiz¨¢ s¨ª haya novedades antes en lo que se refiere al tipo negativo de dep¨®sitos). La transici¨®n para las empresas y para las econom¨ªas dom¨¦sticas ser¨¢ como debe ser, es decir, suave y predecible. Las condiciones de financiaci¨®n se mantendr¨¢n durante todo el a?o pr¨®ximo y eso es una excelente noticia para los mercados. Draghi y el BCE se han conducido con suma competencia durante la crisis.

El segundo detalle es Catalu?a, como no podr¨ªa ser de otra forma. El an¨¢lisis somero de Draghi ¡ªes prematuro aventurar el riesgo para las finanzas europeas de la convulsi¨®n catalana¡ª se presta a ser interpretado como una respuesta correcta, pero protocolaria. Es cierto que es pronto para el c¨¢lculo, pero la declaraci¨®n de que el BCE sigue la crisis catalana ¡°con mucha atenci¨®n¡± indica que en Frankfurt son muy conscientes de que la amenaza puede ser real. La Declaraci¨®n de Independencia del viernes y la aprobaci¨®n del art¨ªculo 155 auguran una crisis profunda y duradera. Por el efecto de segunda vuelta sobre la econom¨ªa espa?ola, por el enquistamiento indeseable del problema y por la capacidad de propagaci¨®n sobre otras regiones europeas. Quiz¨¢ lo que hay que entender es que el BCE se pronunciar¨¢ con m¨¢s contundencia en el futuro; y tambi¨¦n que si el conflicto sigue, ese futuro llegar¨¢ muy pronto.