Washington reta la teor¨ªa del ¡®demasiado grande para caer¡¯

La actual crisis financiera ha echado por tierra una de las teor¨ªas m¨¢s asentadas en las finanzas globales al demostrar, con la ca¨ªda de Lehman Brothers, que no hay entidad demasiado grande para declararse en quiebra. El mismo supuesto que acompa?a siempre a la deuda de Estados Unidos y que amenaza con saltar por los aires si republicanos y dem¨®cratas no alcanzan un acuerdo sobre el techo de deuda en las pr¨®ximas horas.

A estas alturas, ese sigue sin ser el escenario principal de los inversores. El mercado conf¨ªa en un acuerdo de ultim¨ªsima hora que evite la suspensi¨®n de pagos. Jan Hatzius, de Goldman Sachs, cree que el acuerdo podr¨ªa llegar incluso m¨¢s all¨¢ del d¨ªa 17, fecha en la que el Tesoro perder¨ªa su capacidad de endeudamiento pero cuando a¨²n dispondr¨ªa de 30.000 millones de d¨®lares de liquidez para hacer frente a sus pagos. Lo suficiente para que el acuerdo pueda cerrarse durante el fin de semana.

A partir de ah¨ª, el escenario cambia radicalmente. El 23 de octubre el Tesoro deber¨ªa enviar cheques de la Seguridad Social por 12.000 millones de d¨®lares, hay un vencimiento de 6.000 millones fijado para el 31 de octubre y el 1 de noviembre, como cada mes, m¨¢s de 55.000 millones deben desembolsarse para pagar la Seguridad Social, el Medicare, las ayudas a los veteranos y los sueldos de los militares.

Pese al sorprendente optimismo con que los inversores encaran la situaci¨®n, lo cierto es que la inestabilidad pol¨ªtica que revela el enfrentamiento entre republicanos y dem¨®cratas a cuenta del techo de deuda ya ha empezado a pasar factura a los activos estadounidenses. El director de BlackRock ¡ªla mayor gestora de fondos del mundo¡ª, Russ Koesterich, advert¨ªa de que ¡°en las ¨²ltimas semanas los inversores est¨¢n saliendo del mercado estadounidense en direcci¨®n a Europa y otras regiones¡±, justo lo contrario de lo que ha venido sucediendo durante la primera mitad del a?o. Sin embargo, el Dow Jones apenas perd¨ªa unos puntos al cierre de esta edici¨®n y el d¨®lar recuperaba ayer posiciones frente al euro hasta las 1,3491 unidades por divisa europea, cerca de su nivel m¨¢s alto en todo el mes.

Si el impago finalmente se produjera, las consecuencias para la econom¨ªa global ser¨ªan colosales

En ese escenario, no se puede decir que el mercado est¨¦ metiendo presi¨®n al Congreso para llegar a un acuerdo inmediato. Pero las crisis surgen, precisamente, porque no se esperan y lo imprevisto puede hacerse realidad. Si el impago finalmente se produjera, las consecuencias para la econom¨ªa estadounidense y la global ser¨ªan colosales. Jamie Dimon, el consejero delegado de JP Morgan, ha sido muy gr¨¢fico al intentar resumirlo: ¡°Una suspensi¨®n del pago de la deuda de Estados Unidos se propagar¨ªa por la econom¨ªa global de una forma que dif¨ªcilmente podemos entender¡±.

La mayor¨ªa de los analistas cree que EE UU volver¨ªa a la recesi¨®n este mismo trimestre, justo ahora que la econom¨ªa estadounidense vuelve a ejercer de locomotora de la econom¨ªa global. Los activos estadounidenses se desplomar¨ªan y perder¨ªan atractivo para los inversores, como ha demostrado el fracaso en la ¨²ltima subasta del Tesoro estadounidense, por razones fundadas, seg¨²n Koesterich: ¡°Cada vez es m¨¢s claro que EE UU ha dejado de ser el ¨²nico refugio de los mercados globales¡±.

Si la ca¨ªda de Lehman, hace ahora cinco a?os, provoc¨® la mayor recesi¨®n desde la Gran Depresi¨®n, dispar¨® las tasas de paro en todo el mundo, el coste de financiaci¨®n de los Estados medido por la prima de riesgo y desat¨® una crisis financiera de la que a¨²n se recuperan las econom¨ªas mundiales, ahora hay quien multiplica por 10 esas consecuencias. Pero todo son hip¨®tesis porque no hay precedentes que permitan establecer similitudes con un acontecimiento similar en el pasado reciente. Ser¨ªa la primera suspensi¨®n de pagos de una de las principales econom¨ªas mundiales, desde que lo hiciera el Gobierno nazi de Alemania en 1933, hace 80 a?os.

No cabe duda de que buena parte del dolor la sufrir¨ªan los inversores extranjeros, que tienen en su poder el 47% de la deuda estadounidense, seg¨²n explicaba John Higgins, de Capital Economics, en una nota a clientes. A finales de junio, China era el primer tenedor de deuda estadounidense, con el 23%; seguido por Jap¨®n, con el 19%; los para¨ªsos fiscales del Caribe, con el 5%, y, en la misma proporci¨®n, los principales exportadores de petr¨®leo. Aunque el impacto puede variar en funci¨®n del plazo de vencimiento de los t¨ªtulos en su poder. ¡°Eso podr¨ªa amenazar el estatus del d¨®lar como moneda de reserva mundial¡±, afirma Higgins.

Fitch pone en perspectiva negativa la deuda de EEUU

Mientras tanto, la agencia de calificaci¨®n europea Fitch anunci¨® que pone la deuda de EE UU bajo vigilancia, con la intenci¨®n de rebajarle la nota de solvencia si los legisladores no cierran un pacto con la Casa Blanca que evite una situaci¨®n de impago t¨¦cnico, informa Sandro Pozzi. Fitch le mantiene en este momento la triple A, la m¨¢xima posible. Moody?s podr¨ªa verse obligada a hacer lo mismo si no hay avances. Standard & Poor?s ya retir¨® la triple A a EE UU en agosto de 2011, paso que justific¨® por el circo pol¨ªtico en Washington a la hora de hacer frente al problema fiscal, y podr¨ªa recortarla a¨²n m¨¢s. Fitch se?ala que "las negociaciones ponen en riesgo la confianza" de los inversores. Harry Reid, l¨ªder de los dem¨®cratas en el Senado, sugiri¨® esta ma?ana que el recorte por parte de las agencias de calificaci¨®n llegar¨¢ en breve si no hay acuerdo.

El Departamento del Tesoro se?al¨® hoy que el anuncio de Fitch refleja la "urgencia con la que el Congreso debe actuar" para evitar la suspensi¨®n de pagos.