El BCE se adentra en el juego pol¨ªtico

Entre los ni?os es habitual que se cambien las reglas en mitad del juego cuando el resultado no discurre como hab¨ªan previsto sus organizadores. Pero entre adultos, ese comportamiento suele cuando menos cuestionarse. La decisi¨®n del Banco Central Europeo (BCE) de dejar de aceptar deuda soberana griega como colateral para seguir financiando a las entidades helenas tambi¨¦n cambia las reglas del juego y cuestiona el verdadero papel del BCE en este episodio.

En realidad, la decisi¨®n ya se esperaba, pero para finales de mes. Es entonces cuando concluye el plazo del segundo rescate griego y la entidad ha dejado claro que sin programa de rescate ¡ªes decir, sin un compromiso expl¨ªcito a acatar un plan de ajuste fiscal¡ª la entidad no puede aceptar deuda que no tenga grado de inversi¨®n. Los bonos griegos tienen calificaci¨®n de bono basura y hasta ahora se hab¨ªa hecho una excepci¨®n con ellos.

Apenas 15 d¨ªas antes de su vencimiento natural, sin que se haya producido un impago y con el programa, por tanto, en vigor, el BCE no puede argumentar que su decisi¨®n de adelantar el fin de la excepci¨®n se ajuste a razones de ¨ªndole monetaria. Al mismo tiempo, la entidad mantiene la l¨ªnea de Asistencia de Liquidez de Emergencia (ELA) para el sistema financiero heleno por unos 60.000 millones de euros. Pero el Consejo de Gobierno de la entidad puede acordar, por mayor¨ªa de dos tercios, restringir incluso esa financiaci¨®n de emergencia si considera que ¡°las operaciones interfieren con los objetivos y mandatos del eurosistema¡±.

Draghi marca con su decisi¨®n el calendario de negociaci¨®n con Grecia y acorta los m¨¢rgenes de Atenas. A partir del pr¨®ximo mi¨¦rcoles, d¨ªa 11, los bancos griegos ya no podr¨¢n acceder a la financiaci¨®n barata que ofrece el BCE (al 0,05%) sino que tendr¨¢n que pagar los sobrecostes que supone la financiaci¨®n de la ELA (1,55%), por una cuant¨ªa que ahora parece suficiente siempre que la fuga de dep¨®sitos no se acelere. Ese mismo d¨ªa se re¨²ne el Eurogrupo y al d¨ªa siguiente los jefes de Estado y de Gobierno, con la crisis de Grecia como principal punto del orden del d¨ªa. El d¨ªa 18 se vuelve a reunir el Consejo de Gobierno del BCE, el ¨®rgano que tiene capacidad para decidir sobre las condiciones de la financiaci¨®n a la banca de Grecia y que ahora puede volver a cambiar las reglas.

Algunos expertos apuntan que, a partir del d¨ªa 25, el Gobierno puede empezar a tener problemas de liquidez porque se acumulan dos vencimientos del Fondo Monetario Internacional (FMI) por unos 2.000 millones de euros. Despu¨¦s del d¨ªa 28, Grecia quedar¨ªa fuera del plan de rescate. Los analistas sostienen que la inyecci¨®n de liquidez aprobada por el BCE en enero ha limitado el contagio de la crisis de Grecia pero el escenario a partir del d¨ªa 28 se adentra en terreno desconocido. Dice un proverbio ingl¨¦s que un mar en calma no hace un gran marino. Pero una gran tormenta tampoco garantiza los galones.