Un rublo fuerte, pero los precios por las nubes, ?qu¨¦ falla en la econom¨ªa de Rusia?

El a?o pasado hizo furor en Rusia un meme absurdo y mal escrito en el que dos gatos observaban con atenci¨®n un tenderete callejero.

¡ª?Vende pescao?¡ª, preguntaban al humano.

¡ªNo, solo lo exhibo¡ª, respond¨ªa el pescadero.

¡ªPrezioso¡ª, conclu¨ªan los felinos.

Con el rublo ocurre algo parecido. Los carteles de las cotizaciones de los bancos rusos han mostrado una moneda m¨¢s fuerte incluso que antes de la guerra con Ucrania, pero tras esa fachada era imposible comprar divisas con rublos, operar en la Bolsa de Mosc¨² o abonar las importaciones que necesit...

El a?o pasado hizo furor en Rusia un meme absurdo y mal escrito en el que dos gatos observaban con atenci¨®n un tenderete callejero.

¡ª?Vende pescao?¡ª, preguntaban al humano.

¡ªNo, solo lo exhibo¡ª, respond¨ªa el pescadero.

¡ªPrezioso¡ª, conclu¨ªan los felinos.

Con el rublo ocurre algo parecido. Los carteles de las cotizaciones de los bancos rusos han mostrado una moneda m¨¢s fuerte incluso que antes de la guerra con Ucrania, pero tras esa fachada era imposible comprar divisas con rublos, operar en la Bolsa de Mosc¨² o abonar las importaciones que necesitan muchas empresas. Si la econom¨ªa ha resistido hasta ahora, ante la avalancha de sanciones por la guerra de Ucrania, ha sido gracias a las acciones del banco central, que ha logrado salvar los muebles al inducir un coma temporal. Pero llegan meses decisivos y algunas medidas no podr¨¢n prorrogarse m¨¢s. Los ahorros y el poder adquisitivo de los rusos est¨¢ en juego.

¡°Cu¨¢l ser¨¢ el cambio del rublo es la pregunta que preocupa a casi todos los rusos¡±, afirma el fondo de inversi¨®n Ingosstraj-Investitsi en un an¨¢lisis reciente del minicorralito impuesto en el pa¨ªs. Esta tambi¨¦n es la cuesti¨®n clave para muchos negocios. M¨¢s all¨¢ de la supuesta solidaridad con la agredida Ucrania, numerosas empresas extranjeras han suspendido su actividad en Rusia a la espera de calcular mejor a cu¨¢nto estar¨¢ el tipo de cambio y si compensar¨¢ subir tanto ¡ªo no¡ª los precios, cuenta un empleado de una firma espa?ola en Rusia.

El banco central ruso, liderado por Elvira Nabi¨²llina, ha comenzado ahora una voladura controlada de todas las restricciones que impuso al principio de la guerra el pasado febrero para evitar una fuga masiva de capitales del pa¨ªs. A partir de este lunes, los ciudadanos podr¨¢n comprar de nuevo euros y d¨®lares en casas de cambio y bancos. Eso s¨ª, estos solo podr¨¢n vender las divisas que hayan entrado desde el 9 de abril, con las exportaciones ya hundidas (y por tanto menos ingresos de billetes for¨¢neos), por lo que al principio tendr¨¢ un impacto limitado.

La moneda rusa cerr¨® el viernes en la Bolsa de Mosc¨² a 85,4 rublos por euro, cuando al inicio de la guerra lleg¨® a dispararse hasta los 160. Sin embargo, la inflaci¨®n no ha seguido la estela del valor oficial del rublo y, tras una vertiginosa subida, a¨²n no ha bajado. Seg¨²n los datos del banco central, la subida de los precios ha sido generalizada tanto en alimentos ¡ªcon un aumento del 18% respecto a marzo de 2021¡ª, como en los productos no alimentarios ¡ªcon un incremento del 20% interanual¡ª, especialmente por el encarecimiento inicial de electrodom¨¦sticos, veh¨ªculos y otros productos tecnol¨®gicos importados. Adem¨¢s, muchos de estos bienes y servicios realmente son inaccesibles, al haber sido apartados del mercado temporalmente por sus fabricantes.

El colch¨®n es peque?o para los rusos. Seg¨²n el centro de investigaciones sociol¨®gicas estatal Vtsiom, el 42% de los ciudadanos no tiene ning¨²n ahorro, mientras que un 30% dispone de algo de dinero en dep¨®sitos, el 14% lo tiene en el extranjero, y un 18% guarda su efectivo a buen recaudo en casa.

El art¨ªculo del premio Nobel de Econom¨ªa Paul Krugman ¡®Por qu¨¦ Rusia defiende el rublo¡¯, publicado el 1 de abril en The New York Times, fue muy citado por los analistas de inversi¨®n rusos. Krugman especulaba, ¡°sin tener evidencias directas¡±, con que esta sobreprotecci¨®n de la moneda sobre cualquier otro objetivo econ¨®mico real solo tiene fines pol¨ªticos: ¡°Si la econom¨ªa rusa se deteriora tanto como se espera en un futuro pr¨®ximo, su amordazada prensa simplemente lo negar¨¢. Sin embargo, lo que no podr¨¢ refutar es un rublo depreciado dr¨¢sticamente. As¨ª que defender el rublo, sin importar la econom¨ªa real, tiene sentido dentro de la estrategia propagand¨ªstica¡±, subrayaba el economista.

Restricciones en defensa del rublo

Para defender el rublo se han aprobado todo tipo de restricciones. Una de las primeras fue prohibir que bancos y casas de cambio vendieran divisas extranjeras a la poblaci¨®n. Asimismo, a los dep¨®sitos en monedas for¨¢neas (populares en Rusia ante los bandazos hist¨®ricos del rublo) se les impuso un tope de 10.000 d¨®lares para retirar el dinero, y a partir de ah¨ª se cambia a rublos. Respecto a las empresas, a todos los negocios que ingresan divisas extranjeras se les cambia autom¨¢ticamente el 80% de sus ingresos por rublos, mientras que a los brokers de la Bolsa de Mosc¨² se les ha prohibido vender las acciones que est¨¢n en manos de extranjeros.

Adem¨¢s, las personas que tienen que mandar transferencias al extranjero, como las familias separadas, se encuentran con varios problemas. Solo unos pocos bancos rusos est¨¢n libres de sanciones y permiten enviar dinero fuera; Visa y MasterCard dejaron el pa¨ªs, por lo que hacer pagos en el exterior es una misi¨®n imposible; y si al final se logra enviar la remesa, es probable que la entidad financiera la bloquee hasta comprobar su procedencia, como est¨¢ sucediendo con parejas hispanorrusas en Espa?a. Una de las pocas entidades financieras no sancionadas por Occidente es Tinkoff, cuyo due?o ha sido muy cr¨ªtico con la guerra de Putin.

Por otra parte, el rublo ha aguantado el envite estos dos primeros meses de guerra gracias al ¡°colch¨®n¡± con el que contaba Mosc¨² para emergencias y a dos ¡°puertas traseras¡± para eludir las sanciones, aunque ya se est¨¢n cerrando. El banco central dispon¨ªa de un fondo de 640.000 millones de d¨®lares (unos 592.000 millones de euros), del cual la mitad ha sido congelado por Occidente, un 17% est¨¢ en yuanes chinos y otro 21,5% est¨¢ invertido en oro, aunque pocos pa¨ªses se arriesgan a comprarlo por temor a las sanciones.

Por otro lado, Mosc¨² se ha aferrado hasta ahora de los pagos de pa¨ªses europeos que siguen comprando gas, y a una concesi¨®n especial del Tesoro de Estados Unidos para que Rusia abone la deuda soberana que venc¨ªa estos meses con los fondos que tiene congelados en el exterior. Este permiso acabar¨¢ en mayo, mientras que la Uni¨®n Europea se encamina a recortar dos tercios de sus importaciones de gas este a?o.

Las tesis econ¨®micas de Krugman fueron compartidas en su canal de Telegram por Sergu¨¦i Vasiliev, representante del consejo de directores de la sociedad de inversi¨®n Russkie Fondy. El experto, ¡°dejando en la conciencia de Krugman sus argumentos sobre reg¨ªmenes totalitarios¡±, coincid¨ªa en que existe una ¡°trinidad imposible¡± que todo pa¨ªs busca para su moneda: mantener la estabilidad respecto a otras divisas; permitir el flujo de capitales libre a trav¨¦s de la frontera ¡ªestos dos primeros para generar confianza en los negocios¡ª; y controlar la pol¨ªtica monetaria para bajar los tipos en las recesiones y subirlos contra la inflaci¨®n. Seg¨²n los economistas, los pa¨ªses solo tienen en su mano elegir dos de los tres pilares que conforman esta trinidad.

Por ejemplo, los miembros de la Uni¨®n Europea han cedido su pol¨ªtica monetaria al BCE mientras que China restringe sus flujos de capital ¡ªy por eso el yuan no sustituye al d¨®lar, seg¨²n Krugman¡ª. Sin embargo, tanto los expertos rusos como el premio Nobel remarcan que Mosc¨² ha optado por adoptar un solo pilar en esta crisis: mantener la paridad del rublo a costa de implantar un corralito y subir los tipos de inter¨¦s ante una recesi¨®n inminente.

El banco central elev¨® los tipos del 9,5% al 20% en febrero para desincentivar la retirada de rublos de los dep¨®sitos, pero esto es inviable a largo plazo para que las entidades financieras concedan cr¨¦ditos en pleno desplome de la producci¨®n o los ciudadanos pidan hipotecas y pr¨¦stamos al consumo. Su reciente recorte al 17% provoc¨® una ligera devaluaci¨®n del rublo.

Por otro lado, ¡°en febrero, cuando ocurrieron aquellos hechos bien conocidos, se introdujeron medidas para el control de capitales¡±, recuerda Ingosstraj-Investitsi. El fondo advierte de que estas medidas ¡°no se utilizan en econom¨ªas de mercado porque reducen el atractivo para la inversi¨®n en el pa¨ªs y su eficacia es dudosa: cuando se limita la salida de capitales, se reducen los incentivos para su entrada¡±.

El presidente, Vlad¨ªmir Putin, asegur¨® la semana pasada que su pa¨ªs ¡°no podr¨¢ ser aislado¡± por las sanciones. Sin embargo, son cada vez m¨¢s las empresas que se marchan de Rusia por la incertidumbre. Algunas solo han suspendido su actividad para evitar perder su negocio, como McDonald¡¯s, Nike o Zara, pero pronto podr¨ªan tener problemas. El partido de Putin acaba de presentar un proyecto de ley en la Duma Estatal que permitir¨¢ traspasar a un gestor externo aquellas empresas extranjeras ¡°importantes¡± que han cesado su actividad por completo.

Otras compa?¨ªas han decidido traspasar la propiedad de sus negocios a terceros ante las presiones de Occidente y Ucrania para que dejen de suministrar sus productos a Rusia. La primera en hacerlo ha sido Reckitt Benckiser, due?a de un 60% del mercado local de los preservativos con Durex y Contex, adem¨¢s de fabricante de las pastillas Strepsils y los productos de limpieza Calgon y Cillit-Bang. A esta iniciativa tambi¨¦n se ha sumado British Tobacco (Camel y Lucky Strike), y otras multinacionales bajo presi¨®n se plantean hacer la misma operaci¨®n.

Cada vez es m¨¢s dif¨ªcil conocer la situaci¨®n real de la econom¨ªa rusa. Una nueva ley ha exonerado a las empresas de pagar dividendos y de hacer p¨²blicos sus estados financieros ¡°si su divulgaci¨®n puede llevar a la imposici¨®n de sanciones en su contra¡±. Una de las entidades acogidas a estos beneficios es el sancionado Sberbank, el mayor banco ruso, con m¨¢s de 100 millones de clientes y un tercio de todos los pr¨¦stamos del pa¨ªs. Su hipot¨¦tico rescate, como el del segundo banco del pa¨ªs, BTV, podr¨ªa suponer un duro golpe para el rublo, y los gestores de cartera prefieren ser muy cautos sobre su estado actual. ¡°Las acciones del principal banco del pa¨ªs ya no son un activo defensivo, sino un experimento¡±, afirma en su informe Ingosstraj-Investitsi.

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