Choque en el Banco de M¨¦xico: la temporalidad de la inflaci¨®n enciende el debate entre sus miembros

El Banco de M¨¦xico puso sobre la mesa la posibilidad de que la alta inflaci¨®n que vive el pa¨ªs (junto con el resto del mundo) no sea meramente producto de una transici¨®n temporal, de acuerdo con las minutas de la ¨²ltima reuni¨®n de la junta de Gobierno publicadas este jueves. El 29 de septiembre, la mayor¨ªa de los subgobernadores del banco central coincidieron en que, en general, las presiones sobre la inflaci¨®n derivan de choques que se espera que sean transitorios, pero algunos cuestionaron el impacto de largo plazo que esta inflaci¨®n tendr¨¢.

La palabra ¡°transitorio¡± se ha vuelto el dolor de cabeza de los jefes de bancos centrales en todo el mundo. Cuando, a partir de la pandemia, inici¨® esta alza en los precios, autoridades monetarias y analistas de la econom¨ªa explicaron que se deb¨ªa a factores propios de una transici¨®n en la econom¨ªa global. Ahora, mientras la inflaci¨®n se muestra persistente, se sabe que los cuellos de botellas en las cadenas de suministro globales y los est¨ªmulos al gasto son razones de fondo. Es dif¨ªcil estimar cu¨¢ndo se estabilizar¨¢n estos factores, por lo que argumentar que la inflaci¨®n es transitoria se ha vuelto dif¨ªcil de respaldar.

De acuerdo con las minutas de la ¨²ltima reuni¨®n en M¨¦xico, un miembro coment¨® que ¡°las presiones han continuado agrav¨¢ndose debido a factores externos e internos, por lo que su car¨¢cter transitorio parece cada vez menos plausible¡±, dice el texto. ¡°Opino que si la inflaci¨®n se mantiene elevada por un tiempo prolongado, los agentes econ¨®micos lo incorporan en sus expectativas sin distinguir entre aumentos transitorios o permanentes ni entre aquellos provenientes de choques de oferta o demanda, con lo que las presiones inflacionarias tienden a arraigarse¡±.

Otro miembro de la junta sostuvo que los cambios en precios originados por los nuevos patrones de consumo posiblemente no se revertir¨¢n en un largo tiempo y que la inflaci¨®n tambi¨¦n enfrenta diversos ¡°factores estructurales¡± que limitar¨¢n la baja de los precios en los pr¨®ximos meses. ¡°Las presiones inflacionarias apuntan a un problema estructural e inercial de la inflaci¨®n subyacente que dif¨ªcilmente puede considerarse transitorio¡±, dicen las minutas. La inflaci¨®n subyacente refiere a los precios de productos de consumo que no incluyen a los energ¨¦ticos o a los alimentos, ya que estos suelen fluctuar.

En la reuni¨®n se discuti¨® tambi¨¦n la posibilidad de que, por el amplio rango de los precios afectados, por la magnitud de los aumentos de precios y el extendido horizonte de tiempo en que han afectado a la inflaci¨®n, se impacte la manera en que empresas estimen un precio para sus productos. ¡°Si bien se prev¨¦ que los efectos de los choques sean predominantemente transitorios, los riesgos para la formaci¨®n de precios a nivel global son al alza¡±, dijo el miembro de la junta seg¨²n las minutas.

El banco central tiene, como su herramienta m¨¢s poderosa, la tasa de inter¨¦s interbancaria a un d¨ªa, la cual funciona como referencia para cr¨¦ditos y transacciones en el sistema financiero. Una tasa alta ahuyenta el cr¨¦dito y, por lo tanto, evita que la econom¨ªa se expanda a un ritmo insostenible, generando inflaci¨®n. Una tasa de inter¨¦s baja funciona como un incentivo al cr¨¦dito, estimulando la econom¨ªa. En la reuni¨®n del 29 de septiembre, cuatro de los cinco subgobernadores votaron por aumentar la tasa en 0,25% a 4,75%.

En la reuni¨®n previa del 12 de agosto, fueron dos los miembros de la junta que votaron en contra del alza en la tasa. Esto refleja la creciente preocupaci¨®n del banco central por la inflaci¨®n, la cual alcanz¨® el 6% en septiembre, muy por encima del rango base de la instituci¨®n que es de entre 2% y 4%. El salto sorprendi¨® a muchos analistas.

El subgobernador Gerardo Esquivel fue el ¨²nico disidente el 29 de septiembre. ¡°Considero que aumentar la tasa de inter¨¦s en esta coyuntura es inefectivo e ineficiente¡±, dice el texto de la minuta. ¡°Es inefectivo porque una mayor tasa no resuelve los factores que originan las presiones inflacionarias: aumento en precios internacionales de los insumos y disrupciones en las cadenas de suministro¡±.

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