D¨¦ficit al 8%

En el Congreso, el presidente anunci¨® que presentar¨ªa el presupuesto en marzo y que en el segundo Consejo de Ministros aprobar¨ªa un plan de medidas urgentes. Se esperaba un paquete de reformas estructurales pero salt¨® la sorpresa. Sin datos a¨²n en la Intervenci¨®n General del Estado del cuarto trimestre y con unas necesidades de financiaci¨®n para las Administraciones P¨²blicas en el tercer trimestre en torno al 6,1% del PIB, seg¨²n publicaba ayer mismo el INE, el Gobierno anunci¨® una estimaci¨®n del 8% para 2011. Dos terceras partes de la desviaci¨®n correspondiente a las comunidades aut¨®nomas.

Espa?a SA debe 1,8 billones de euros a inversores internacionales y por eso siempre hay que analizar cu¨¢l ser¨¢ la reacci¨®n de los mercados al anuncio. Medio bill¨®n es financiaci¨®n a corto plazo, la mayor parte bancaria, a lo cual hay que sumar vencimientos de largo plazo. Por lo tanto, en 2012 Espa?a SA tendr¨¢ que refinanciar en los mercados internacionales el 60% de su PIB. Olivier Blanchard, economista jefe del FMI y futurible Premio Nobel de Econom¨ªa, acaba de publicar que medidas de austeridad acompa?adas de bajo crecimiento, lejos de reducir las primas de riesgo las acaban aumentando.

El Gobierno, el Banco de Espa?a y la mayor¨ªa de economistas privados ya hemos anticipado un escenario de recesi¨®n suave para 2012, pero todo es susceptible de empeorar. En Europa a¨²n no se asume la recesi¨®n y seguimos con el relato moralista de la austeridad. Por lo tanto, el Ecofin obligar¨¢ a Espa?a a publicar un nuevo Plan de Estabilidad urgente para corregir esta desviaci¨®n y garantizar el 4,4% de d¨¦ficit el pr¨®ximo a?o, como acaban de hacer con Italia.

Esto supone recortar cuatro puntos de d¨¦ficit p¨²blico primario, un recorte similar al que hemos acometido desde 2009, pero en un solo a?o, con la econom¨ªa en recesi¨®n y con nuestros principales destinos de exportaci¨®n tambi¨¦n en recesi¨®n. Esta es una misi¨®n equivalente a la Odisea de Ulises pero nosotros somos simples mortales. Otra lecci¨®n que Blanchard destaca de 2011 es que incumplir los planes anunciados tambi¨¦n afecta negativamente a la prima de riesgo.

El estigma es mayor si ha habido ocultaci¨®n de d¨¦ficit. Papandreu sigui¨® una estrategia similar en 2009 en Grecia y acab¨® en tragedia. Es cierto que cualquier comparaci¨®n de Espa?a con Grecia no es realista, pero el nuevo Gobierno de Castilla-La Mancha opt¨® por la misma estrategia y tambi¨¦n son bono basura. Por lo tanto, habr¨¢ que esperar la reacci¨®n de las agencias de rating que han puesto en revisi¨®n a todos los pa¨ªses de la Eurozona y seguramente empezar¨¢n las rebajas en Espa?a.

Otro mito sobre los mercados es que demandan austeridad y transparencia. Los inversores en momentos de m¨¢xima incertidumbre no quieren la verdad, solo quieren recuperar su inversi¨®n. El propio Blanchard critica la ¡°esquizofrenia¡± de los mercados, que primero aplauden la austeridad y luego te destrozan cuando acaba provocando la recesi¨®n. Por lo tanto, menos austeridad y m¨¢s Prozac.

Espa?a puede aguantar tipos altos mucho tiempo, el problema es de cantidades. En octubre, los inversores internacionales sacaron de Espa?a 20.000 millones de euros y desde abril 85.000 millones, el 8% del PIB. El BCE ha actuado de prestador de ¨²ltima instancia pero esta situaci¨®n no es sostenible.

Keynes, gran conocedor de los mercados, nos ense?aba que ¡°cuando piensas que va a suceder lo inevitable, surge lo imprevisto¡±. En 2012, se resolver¨¢ la quita de Grecia, seguramente tambi¨¦n la de los bancos irlandeses y probablemente Italia necesitar¨¢ ayuda financiera. Esperemos que haya vida inteligente en Europa y suavicen los compromisos de d¨¦ficit urgentemente.

Jos¨¦ Carlos D¨ªez es economista jefe de Intermoney y profesor de econom¨ªa de la Universidad de Alcal¨¢ de Henares.