Y tras los recortes, m¨¢s recortes

Antes de las elecciones, los inversores ped¨ªan m¨¢s intereses a la deuda p¨²blica italiana que a la espa?ola, muestra de que la fiabilidad de una econom¨ªa cotizaba al alza sobre la otra. El sorpasso se produjo en agosto y en octubre, Luis de Guindos, que entonces sonaba como ministrable de Econom¨ªa en el futuro Ejecutivo del PP, que arrasaba en las encuestas, lo tuvo claro: ¡°Los mercados ya descuentan que el [pr¨®ximo] Gobierno ser¨¢ del PP¡±, dijo, y eso es ¡°lo que distingue a Espa?a de Italia¡±. ¡°Aqu¨ª se proyecta que va a haber un Gobierno que se compromete con las reformas. Y ese factor pol¨ªtico juega en favor de Espa?a¡±.

Desde primeros de marzo, el riesgo de Espa?a en el mercado ha superado de nuevo al de Italia y los motivos, en octubre y ahora, son algo m¨¢s complejos que lo que recog¨ªan las palabras del hoy ya s¨ª ministro Guindos.

Despu¨¦s de 100 d¨ªas en el gobierno ¡°la luna de miel para Mariano Rajoy ha terminado¡±, sentenciaba esta semana The Economist. La batalla de Espa?a se recrudece con la reca¨ªda en la Eurozona, que gripa la demanda externa, como tel¨®n de fondo. Algunos analistas echan le?a al fuego y alientan las dudas respecto al pa¨ªs: ¡°Espa?a est¨¢ m¨¢s cerca que nunca de la reestructuraci¨®n de su deuda¡±, dijo hace unos d¨ªas el economista jefe de Citi. Y Bruselas ha reforzado su vigilancia sobre Espa?a y ha ampliado el fondo de rescate considerando ya la hip¨®tesis de que Italia o Espa?a puedan necesitarlo.

Si hay algo que no se puede reprochar a Rajoy es la inacci¨®n. Pertrechado de una amplia mayor¨ªa absoluta, su Ejecutivo ha aprobado una bater¨ªa de reformas de calado: la laboral, que abarata el despido y provoc¨® la huelga general del jueves; la financiera, que da otra vuelta de tuerca al saneamiento del sector bancario; la ley de estabilidad presupuestaria, que consagra el d¨¦ficit cero y castiga a las comunidades incumplidoras; el mecanismo para que las administraciones paguen a sus proveedores o la ley de transparencia. Tambi¨¦n ha subido el IRPF, en contra de su promesa electoral y, de pedrea, el viernes, present¨® unos Presupuesto generales con un ajuste in¨¦dito de 27.000 millones de euros que busca reducir el d¨¦ficit p¨²blico del 8,51% del PIB de 2011 al 5,3% aceptado por Bruselas. Adem¨¢s, incluye una amnist¨ªa fiscal para regularizar el fraude: establece un ¡°gravamen especial¡± del capital que se regularice de un 10% y exonera de sanciones posteriores.

Sin embargo, prosigue el castigo de los inversores. Las dudas que se cumplan los objetivos presupuestarios permanecen, con la econom¨ªa sin levantar cabeza. La espa?ola es la ¨²nica de grandes bolsas europeas con n¨²meros rojos en el acumulado del a?o (6,5%) y la prima de riesgo, que se mide por el diferencial de intereses respecto a los bonos alemanes (considerados los m¨¢s fiables) ha perdido posiciones frente a las mejoras experimentadas por Italia o B¨¦lgica. Ha bajado, eso s¨ª, desde los 468 puntos b¨¢sicos que toc¨® en noviembre (el viernes, por ejemplo, estaba el 355) gracias a las inyecciones de liquidez del Banco Central Europeo (BCE). La econom¨ªa ha vuelto a la recesi¨®n y el paro afecta al 23% de la poblaci¨®n activa. Bruselas, adem¨¢s, mira con m¨¢s recelo a Espa?a desde que lanz¨® el ¨®rdago de dejar el d¨¦ficit en el 5,8%, frente al 4,4% comprometido ante Bruselas apelando a su ¡°soberan¨ªa nacional¡±. Luego acept¨® esa meta del 5,3% que admiti¨® la UE.

¡°Las reformas no tendr¨¢n efectos inmediatos, hay que darles tiempo. En concreto, la laboral y la financiera con relaci¨®n al empleo y el cr¨¦dito, respectivamente. Venimos de un deterioro muy profundo y las tendencias no cambian de la noche a la ma?ana¡±, apuntan desde Econom¨ªa.

Es la l¨ªnea que se?ala Alfredo Pastor, profesor de IESE y secretario de Estado de Econom¨ªa en el ¨²ltimo Gobierno de Felipe Gonz¨¢lez. A su juicio, ¡°las reformas van en la buena direcci¨®n aunque se abordan con retraso, pero eso no es culpa de este Ejecutivo, sino del anterior. Todos esperan resultados r¨¢pidos, y no hay que caer en el des¨¢nimo, porque llegar¨¢ un poco m¨¢s tarde, de la misma manera que la crisis tambi¨¦n se not¨® en Espa?a dos a?os m¨¢s tarde¡±.

¡°Al Gobierno se le escap¨® algo en los c¨¢lculos: la recesi¨®n¡±, dice el economista jefe de Intermoney, Jos¨¦ Carlos D¨ªez. Hace balance: ¡°La reforma laboral ha sido bien recibida en Europa y en los mercados, pero la financiera [que culminar¨¢ en verano] se ve insuficiente: la banca espa?ola ha ca¨ªdo en Bolsa en el mismo periodo en que la europea ha subido un 20%¡±.

¡°El proceso est¨¢ muy avanzado, con varias operaciones de fusi¨®n en marcha, y todo se est¨¢ desarrollando a buen ritmo¡±, insisten desde Econom¨ªa. Pero la reactivaci¨®n del cr¨¦dito no llega, o lo que es lo mismo, la econom¨ªa sigue sin el riego sangu¨ªneo. Luis Garicano, profesor de la London School y analista de Fedea, cree que la actual reforma financiera es un paso crucial, porque busca forzar el mayor reconocimiento de p¨¦rdidas ¡°que nos podemos permitir¡±, un saneamiento de unos 50.000 millones, pero ¡°no ser¨¢ la ¨²ltima¡±. El Ejecutivo, seg¨²n recoge en un an¨¢lisis de los 100 d¨ªas del Gobierno, ¡°hizo la m¨ªnima reforma compatible con la brutal restricci¨®n presupuestaria a la que nos enfrentamos¡±.

El problema de haber abordado tarde los cambios en el sector financiero, advierte Pastor, es que ¡°ahora no tenemos el recurso de la deuda p¨²blica para el saneamiento, el proceso ya no depende solo de nosotros¡±.

Econom¨ªa avanza que ¡°hay reformas pendientes en los sectores del comercio y alquiler de viviendas, entre otros¡± y ¡°tambi¨¦n se est¨¢ ultimando la f¨®rmula para la emisi¨®n de los hispabonos¡±. Tras la primera ola de recortes, en resumen, han llegado otros. La recuperaci¨®n se hace de rogar.