La bola de cristal de 'Raghu' Rajan

Raghuram Rajan, Raghu en el mundillo financiero internacional, ya avis¨® en el verano de 2005, cuando era economista jefe del Fondo Monetario Internacional (FMI), que se estaba incubando "una crisis financiera en toda regla". Sus superiores, entre ellos el director gerente, Rodrigo Rato, no le hicieron ni caso, seg¨²n queda constancia en la auditor¨ªa del 10 de enero de 2011 realizada por la Oficina de Evaluaci¨®n Independiente del Fondo. En esas fechas, enero de 2011, la noticia no afect¨® la posici¨®n de Rato, quien preparaba, desde la presidencia, la salida a Bolsa de Bankia para mediados de julio de 2011.

Ahora, un d¨ªa antes de que Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo (BCE), advirtiera (jueves 7 de agosto) sobre la fragilidad de una recuperaci¨®n muy desigual en la Eurozona amenazada por riesgos geopol¨ªticos, Raghu vuelve a las andadas. Esta vez desde un puesto todav¨ªa m¨¢s relevante. Desde 2013 es gobernador del Banco de Reserva de la India (banco central).

En una entrevista en la influyente revista trimestral Central Banking Journal, se?ala el pasado mi¨¦rcoles 6 que la econom¨ªa internacional actual se encamina de forma creciente a la situaci¨®n de los a?os treinta del siglo pasado, con unos pa¨ªses industrializados que intentan superar la Gran Recesi¨®n los unos a expensas de los otros.

"Hay grandes riesgos de sufrir otro crash en momentos en que el mundo es menos capaz de soportar el coste", afirma. 

Al proteccionismo de los a?os treinta, ejercido a trav¨¦s de devaluaciones monetarias competitivas para ganar cuota de mercado a los vecinos, le sustituye ahora lo que Rajan llama la pol¨ªtica competitiva de relajaci¨®n monetaria cuantitativa (las inyecciones de liquidez de los bancos centrales de Estados Unidos, Inglaterra y Jap¨®n para comprar activos p¨²blicos y privados, que el BCE est¨¢ considerando aplicar).

"Es la  herramienta favorita para mantener un juego de suma cero que est¨¢ abocado a terminar en un desastre", explica.

Rajan ve con preocupaci¨®n un posible impacto si los inversores salen de los mercados todos a la vez despu¨¦s de haber comprado los activos inflados por las pol¨ªticas de los bancos centrales.

"Habr¨¢ una gran volatilidad en el mercado si eso sucede. Pero puede no ocurrir si encontramos una manera de desmontar estos riesgos de forma ordenada. No hay que perder la esperanza y rezar para lograrlo ", ironiza Rajan.

Pero el gobernador del banco central indio es esc¨¦ptico.

"Como ha sido el caso en la d¨¦cada de 1930, la falta de coordinaci¨®n entre los responsables pol¨ªticos est¨¢ ahora produciendo efectos secundarios que pueden ser dif¨ªciles de controlar, y el sistema financiero del mundo pronto podr¨ªa enfrentar turbulencias frescas en un momento en que los bancos centrales tienen pendiente reparar el da?o que ha causado la crisis financiera de 2008 a las econom¨ªas desarrolladas. Estamos asumiendo mayores riesgos de tener otro crash en momentos en que el mundo es menos capaz de soportar el coste", afirma.   

 ?Y los vaticinios de la mayor¨ªa de los economistas?

 Seg¨²n se?ala, los "economistas todav¨ªa menosprecian el papel central que tienen los sistemas financieros en las econom¨ªas y creen que pueden predecir las pr¨®ximas crisis. Todav¨ªa no prestan suficiente atenci¨®n al sector financiero. Las crisis del sector financiero no son tan predecibles. Los riesgos se acumulan hasta que, bum, te golpean".

Un cristiano primitivo entre leones hambrientos 

  Esta referencia a los economistas tiene su miga. Evoca la experiencia de Rajan durante el periodo de acumulaci¨®n de riesgos que conduce a la Gran Recesi¨®n de 2008. En aquellos a?os, es Consejero Econ¨®mico y Director del Departamento de Investigaci¨®n (Research) del Fondo Monetario Internacional, puesto en el que estaba cuando llega Rodrigo Rato en junio de 2004.

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Rajan y su ex jefe Rodrigo Rato.

El 27 de agosto de 2005 es la fecha clave, aquella en la cual Rajan afirma que las campanas doblan por la ingenier¨ªa de un sistema financiero desbocado, con ocasi¨®n de la reuni¨®n anual de la Reserva Federal (banco central norteamericano) en Jackson Hole, el sanctasantorum de banqueros centrales y altos ejecutivos selectos, con pretensiones intelectuales, de la banca internacional.

"Como los riesgos cl¨¢sicos, las hipotecas, pueden ser transferidos de los balances de los bancos a los de los gestores de inversiones, los bancos tienen un incentivo para crear m¨¢s riesgos de este tipo. Por tanto, tender¨¢n a alimentar antes que reducir el apetito por los riesgos. Pero los bancos no pueden vender todos los riesgos. A menudo tienen que mantener la porci¨®n m¨¢s complicada de los riesgos que crean, de modo que si bien algo de riesgo ha salido de los balances, estos se han recargado con riesgos frescos, m¨¢s complicados", explica, con una bater¨ªa de gr¨¢ficos elaborados por su equipo del FMI.

"De hecho", a?ade, "los datos sugieren que pese a la amplitud de los mercados financieros, los bancos no son nada m¨¢s seguros que en el pasado. Aunque es dif¨ªcil ser categ¨®rico sobre algo tan complejo como el sistema financiero moderno, es posible que estos desarrollos pueden inducir una mayor din¨¢mica proc¨ªclica [los riesgos han de crecer con el el auge de la econom¨ªa] que en el pasado. Tambi¨¦n puede crear una mayor (aunque todav¨ªa peque?a) probabilidad de desastre catastr¨®fico para la econom¨ªa. Desgraciadamente, no sabremos si estas son preocupaciones serias hasta que el sistema sea puesto a prueba".

Su vaticinio: "Si los bancos tambi¨¦n sufren p¨¦rdidas en sus cr¨¦ditos y hay incertidumbre sobre d¨®nde est¨¢n localizadas esas p¨¦rdidas, s¨®lo bancos muy contados e intachables recibir¨¢n la aportaci¨®n de liquidez que saldr¨¢ de otros mercados. Si estos bancos tambi¨¦n pierden confianza en los otros bancos, el mercado interbancario puede paralizarse y podemos sufrir una crisis financiera en toda regla".

Esta exposici¨®n agua el prop¨®sito de la reuni¨®n de Jackson Hole, que es rendir homenaje al Maestro Alan Greenspan, que dejar¨¢ la presidencia de la Reserva Federal en 2006.

Cuando termina y se baja del podio para tomar asiento escucha cr¨ªticas rotundas a su intervenci¨®n. "S¨®lo exagero algo si digo que me sent¨ª como un cristiano primitivo deambulando en una convenci¨®n de leones medio muertos de hambre...Los cr¨ªticos parec¨ªan ignorar lo que estaba pasando delante de sus ojos", dir¨¢ Rajan m¨¢s tarde.

La Gran Recesi¨®n de 2008 seguir¨¢, en gran parte, la hoja de ruta que hab¨ªa trazado Raghuram Rajan en aquella exposici¨®n del 27 de agosto de 2005.

Quien avisa... y vuelve a avisar, pues, no es traidor.

 

 

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