El Espai Bar?a lastrar¨¢ a¨²n m¨¢s la caja del club

El plan de financiaci¨®n del Espai Bar?a, cuya aprobaci¨®n est¨¢ abierta por el club hasta el 31 de marzo, se presenta tan complejo y discutible como la licitaci¨®n y adjudicaci¨®n de las obras de remodelaci¨®n del Camp Nou. El club dif¨ªcilmente mejorar¨¢ su situaci¨®n econ¨®mica a corto plazo con la modernizaci¨®n de su estadio y entorno si se tiene en cuenta el informe de Kroll.

La agencia de calificaci¨®n elegida por el propio Barcelona para que acredite la calidad del proyecto ante los inversores que buscan Goldman Sachs y JP Morgan para que recauden los 1.500 millones necesarios ¡ª950 destinados solo para el Camp Nou¡ª, estima que apenas 100 de los 346 millones (un 29%) previstos como ingresos para 2025 por su actividad vayan a parar a la caja del Camp Nou. El importe restante se lo quedar¨ªan los financiadores del proyecto para reducir la deuda contra¨ªda, seg¨²n Kroll.

El hecho de comprometer esos ingresos a futuro representar¨¢, de hecho, un menoscabo de la capacidad de gasto del club, ya que los 246 millones destinados al servicio de la deuda supondr¨¢n menos recursos para el resto de actividades. Es como si de los ingresos del club desaparecieran de una tacada la recaudaci¨®n de las cuotas de los socios y de las entradas al Camp Nou, el movimiento que generan los tours por el estadio y el museo, y los ingresos de lo que paga Spotify para ponerle nombre al estadio ¡ªentre otras cuestiones¡ª y lo que pagan el resto de los patrocinadores del Barcelona.

La directiva presidida por Joan Laporta se remite de momento a la web del club y declina opinar, ¡°hasta que no est¨¦ cerrada la operaci¨®n¡±, como respondi¨® al ser requerida por EL PA?S. Fuentes conocedoras de procesos similares de emisi¨®n de deuda consideran que la gran necesidad de cr¨¦dito de la operaci¨®n se explica por los ingresos que la junta ha hipotecado el ¨²ltimo a?o a trav¨¦s de las denominadas palancas para poder realizar fichajes como el de Lewandowski. Una f¨®rmula de monetizar ingresos a futuro como los derechos de televisi¨®n y que permitieron recaudar unos 850 millones.

Los datos de Kroll se basan en la documentaci¨®n a la que ha tenido acceso Legends, la firma que gestionar¨¢ el Espai Bar?a, y el propio FC Barcelona. Un estudio, por otra parte, optimista porque sostiene que los ingresos con el nuevo Espai Bar?a, a partir de 2025 ¡ªsu primer a?o de pleno funcionamiento con la totalidad del aforo¡ª, se duplicar¨¢n respecto a los 170 millones de 2019 (a?o de referencia porque a¨²n no hab¨ªa impactado la pandemia).

Kroll califica la operaci¨®n de correcta para los inversores y le da una calificaci¨®n de BBB+, el cuarto mejor escal¨®n de los diez que utiliza para definir las operaciones de deuda de sus clientes. La entidad describe esa nota como ¡°calidad media con alg¨²n riesgo de p¨¦rdida debido a eventos relacionados con el cr¨¦dito. Dichos emisores y obligaciones pueden experimentar p¨¦rdidas crediticias durante entornos de estr¨¦s¡±.

El Espai Bar?a es una operaci¨®n a muy largo plazo, de manera que se espera que, a medida que se vaya pagando la deuda, se reduzcan los recursos comprometidos cada a?o. Pero no se dejar¨¢ de pagar al menos hasta 2052. As¨ª que el club, dada su situaci¨®n econ¨®mica, ha buscado una bocanada de aire fresco para su futuro inminente. No desembolsar¨¢ el primer pago para amortizar deuda hasta junio de 2027, fecha en que el mandato de Laporta ya habr¨ªa expirado ¡ªacaba en principio en junio de 2026¡ª a la espera, adem¨¢s, de si se modifican o no los estatutos del Bar?a.

La estructura de los 1.500 millones de euros de deuda se efectuar¨¢ en tres tramos, cada uno por una cantidad de 500 millones: el primero se tendr¨ªa que amortizar en 2032, el segundo en 2045 y el tercero en 2052. Pero el informe de Kroll desvela que el primer tramo no se pagar¨¢ cuando toca, sino que ¡°debe refinanciarse en 2032 con una emisi¨®n adicional de 525 millones de euros con una amortizaci¨®n sobre 2052 y 2057¡å. Para ese momento, probablemente, el campo tendr¨¢ que protagonizar otra renovaci¨®n, teniendo en cuenta los ritmos de remodelaciones mantenidos hasta ahora.

Los t¨¦cnicos de Kroll consideran como positivos la base de socios y aficionados del Barcelona, as¨ª como las oportunidades que dar¨¢ el remozado Camp Nou. El estudio, por contra, no ve tan bien la posibilidad de que se alarguen las malas temporadas en lo deportivo, ya que podr¨ªa afectar a la afluencia de espectadores. Pero los puntos que se?alan como los peores son la necesidad de refinanciar la deuda en 2032 y los riesgos de construcci¨®n. ¡°Hemos asumido un retraso de 12 meses en la construcci¨®n junto a costes relacionados a la demora¡±, dice el documento de 17 p¨¢ginas, que contempla unos costes extraordinarios de hasta 247 millones en el caso de tener que buscar otra constructora. ¡°La fortaleza del cr¨¦dito de Limak¡±, subraya Kroll, ¡°es menor que el rating de estas notas¡±.

El 125? aniversario

La sustituci¨®n supondr¨ªa comerse entre tres y 12 meses de tiempo, y el informe revela que el Bar?a se ha reservado un segundo a?o el estadio Llu¨ªs Companys por si el Camp Nou no est¨¢ listo para el curso 2024-25.

El Barcelona adjudic¨® las obras a la empresa turca Limak en un proceso muy discutido con dos condiciones que no asumieron las dem¨¢s competidoras: que el equipo pudiera volver a jugar en el Camp Nou el 29 de noviembre de 2024, cuando se cumple el 125 aniversario del club, y que el coste no superara los 960 millones. El traslado a Montju?c solo ser¨ªa por la temporada 2023-2024 y las obras del Camp Nou estar¨ªan listas para 2026.

Como salvaguarda ante una posible dilaci¨®n en las obras, admitida por Kroll, el Bar?a exige a Limak una retenci¨®n del 10% del coste de la obra y otro 10% de cada certificado de obra, cuando en ambos casos ¡ªseg¨²n explican expertos¡ª, ese porcentaje se sit¨²a en torno al 5%. Y es que en caso de fallo de la constructora turca, los recursos del Bar?a podr¨ªan ser todav¨ªa menores.

¡°Para mitigar un retraso en la construcci¨®n, entre julio de 2025 y julio de 2027, el 100% de los ingresos del estadio se pondr¨¢n a disposici¨®n del emisor para respaldar el servicio de la deuda en una cantidad suficiente para cubrir cualquier d¨¦ficit del servicio de la deuda¡±, se lee en el informe de Kroll.

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