"La financiaci¨®n privilegiada no cabe en una econom¨ªa de mercado"

?Creo poder afirmar que ha pasado lo peor, pero al mismo tiempo no podemos bajar la guardia, y la pol¨ªtica monetaria seguir¨¢ siendo restrictiva en 1979, pero menos que en 1978. La clave est¨¢ en la reducci¨®n de la inflaci¨®n, que es el ¨²nico medio de mejorar el nivel de actividad de la econom¨ªa?, manifest¨® ayer el gobernador del Banco de Espa?a, Jos¨¦ Ram¨®n Alvarez Rendueles, en su intervenci¨®n en la sesi¨®n sobre pol¨ªtica monetaria y pol¨ªtica crediticia convocada por la Asociaci¨®n para el Progreso de la Direcci¨®n.

El se?or Alvarez Rendueles explic¨® ampliamente las caracter¨ªsticas de la pol¨ªtica monetaria aplicada en el a?o 1978, de la que dijo que era la ¨²nica posible. ?No se puede dar financiaci¨®n privilegiada en una econom¨ªa de mercado, ya que son cosas antag¨®nicas?, dijo, contestando a una alusi¨®n realizada por uno de los ponentes.Respecto a unas manifestaciones que se han realizado recientemente, en el sentido de que se hab¨ªa abierto el ?grifo? en materia monetaria, el se?or Alvarez Rendueles dijo que el crecimiento de las disponibilidades l¨ªquidas se est¨¢ ajustando a las modificaciones introducidas en el mes de septiembre ¨²ltimo, con lo que a fin de a?o el incremento de la cantidad de dinero ser¨¢ del 19,5%. Las previsiones de crecimiento de las disponibilidades l¨ªquidas en el mes de diciembre apuntan a un crecimiento de las mismas de entre el 14 % y el 16 %.

Para el a?o 1979, las magnitudes monetarias en t¨¦rminos reales deber¨¢n moderarse lo m¨¢s posible, mientras que el cr¨¦dito al sector privado deber¨¢ aumentar al mayor l¨ªmite posible, y el Banco de Espa?a tratar¨¢ de contribuir a un descenso de los tipos de, inter¨¦s. Seg¨²n el gobernador existe ya un programa de pol¨ªtica monetaria para el primer semestre del a?o, en el cual se prev¨¦ a mediados de enero la absoluta ,necesidad de drenar del sistema unos 70.000 millones de pesetas, acudiendo para ello a alguna medida entre las cuales en estos momentos el Banco de Espa?a estudia como alternativas la modificaci¨®n del coeficiente de caja, el establecimiento de dep¨®sitos obligatorios en el banco emisor o la emisi¨®n de bonos del Tesoro. El crecimiento de las disponibilidades l¨ªquidas durante el primer semestre deber¨¢ ajustarse a una tasa del 18%, concediendo especial atenci¨®n a la expansi¨®n del cr¨¦dito y controlando r¨ªgidamente el comportamiento de los factores aut¨®nomos.

El se?or Alvarez Rendueles sali¨® al paso de las cr¨ªticas realizadas ¨²ltimamente, que tambi¨¦n tuvieron eco en el curso de la reuni¨®n de ayer a prop¨®sito del sistema de adjudicaci¨®n de activos l¨ªquidos por medio de la subasta. Se?al¨® que la cantidad de dinero que se proporcionaba por este sistema a las entidades de cr¨¦dito es muy residual y que los tipos de inter¨¦s que se han producido en el mercado en el tercer trimestre del a?o no tiene como consecuencia incremento real del coste del dinero, ya que las cantidades que se manejan son muy peque?as. El conjunto del dinero que los bancos toman en el mercado interbancario apenas representa el 1,5% de los recursos ajenos de la banca, y el conjunto tanto del interbancario como de toda la financiaci¨®n que se facilita a la banca desde el Banco de Espa?a no representa m¨¢s que el 5 % de todos los recursos ajenos de los bancos. El coste promedio durante 1978 de todo este volumen de financiaci¨®n ha oscilado entre el 8 y el 10%.

Cr¨¦dito oficial

El presidente del Instituto de Cr¨¦dito Oficial, Rafael Bermejo, analiz¨® en su intervenci¨®n el desarrollo de dicha instituci¨®n durante el a?o 1978, en el que el incremento neto de las cuentas de cr¨¦dito ser¨¢ del 22%, lo que supone que el cr¨¦dito oficial ha proporcionado al sector privado unos recursos nuevos durante el a?o 1978 por importe de 190.000 millones de pesetas. Esto quiere decir que el cr¨¦dito oficial ha tenido en 1978 una actuaci¨®n din¨¢mica en el conjunto del sistema crediticio, creciendo algo m¨¢s de seis puntos por encima del crecimiento medio del cr¨¦dito total, que se situar¨¢ en un 15,6%.Para el a?o 1979 el cr¨¦dito oficial recibir¨¢ 140.000 millones de pesetas del Tesoro, y la cantidad de dinero que se deber¨¢ captar en el mercado ascender¨¢ a 70.000 millones de pesetas, con lo cual se cumplir¨¢ el requisito establecido en los pactos de la Moncloa en el sentido de que un tercio de la financiaci¨®n de los bancos oficiales deber¨¢ proceder del mercado. Junto a esta nueva estructura de los recursos, el cr¨¦dito oficial experimentar¨¢ un cambio importante en la estructura de sus costes financieros, y deber¨¢ tambi¨¦n dotarse de nuevos sistemas de gesti¨®n. Los 70.000 millones de pesetas citados deber¨¢n obtenerse en el mercado exterior (unos 40.000 millones), y por medio de emisiones en el mercado interior.

?Por otra parte, el cr¨¦dito oficial -dijo el presidente del Instituto de Cr¨¦dito Oficial- funcionar¨¢ con nuevos criterios a partir del a?o pr¨®ximo en materia de operaciones de cr¨¦dito. Estos nuevos criterios suponen una creciente adaptaci¨®n de los tipos de inter¨¦s a los del mercado, un mayor ¨¦nfasis en la financiaci¨®n a medio y largo plazo facilitada a las medias y peque?as empresas y un nuevo sistema de asignaci¨®n de los recursos en el que los criterios sectoriales dejen progresivamente el paso a otros criterios m¨¢s en funci¨®n de la calidad de los proyectos y la relevancia de las inversiones. ?

El ¨²nico empresario presente en la reuni¨®n en calidad de ponente, el se?or Enrich Valls, se?al¨® que la pol¨ªtica monetaria es el ¨²nico instrumento que se est¨¢ utilizando para luchar contra la inflaci¨®n, y que se convierte en peligroso cuando se maneja inspirado por el miedo cerval a unos aumentos de precios cuyas causas no son las convencionales y cuyo remedio, por tanto, tiene que ser, a la fuerza, distinto.

?Se pueda afirmar -se?al¨®- que entre los pa¨ªses miembros o aspirantes al ingreso en la CEE Espa?a es el peor tratado monetariamente al tiempo que es el pa¨ªs de estructura financiera m¨¢s d¨¦bil. Por este camino no nos acercaremos al Mercado Com¨²n.?

Se?al¨® que la empresa espa?ola tiene un segundo presupuesto en la Seguridad Social en forma de coste fijo que absorbe y anula toda posibilidad de beneficios, ya que su volumen, a diferencia de los impuestos ordinarios, es un coste independiente del nivel de actividad, por ser un impuesto sobre la n¨®mina mientras que los impuestos ordinarios se mueven en funci¨®n de la renta y de la actividad.

Finalmente, el director general de Pol¨ªtica Financiera del Ministerio de Econom¨ªa, se?or Toribio, se?al¨® que el recurso a la financiaci¨®n exterior no puede constituir una variable residual de nuestra econom¨ªa. Las previsiones para 1979 se?alan un endeudamiento m¨¢ximo de 1.500 millones de d¨®lares en t¨¦rminos netos, lo que inevitablemente supondr¨¢ restricciones al endeudamiento exterior del sector p¨²blico y ciertas limitaciones para el sector privado.