Meditaci¨®n sobre un colapso

Agente de BolsaM¨¢s de un mill¨®n de acciones ban carias, ofrecidas sin precio ni contrapartida, han detenido su curso circulatorio y se han embalsado en las sesiones burs¨¢tiles de estos ¨²ltimos d¨ªas. El hecho tiene car¨¢cter hist¨®rico -por in¨¦dito y porque va perteneciendo al pasado- y merece un an¨¢lisis de sus causas. La Bolsa ha sufrido una par¨¢lisis de la mitad de su cuerpo operatorio.

Como es f¨¢cil suponer, esta grave desarticulaci¨®n entre la oferta y la demanda no es un acto aislado y espont¨¢neo del mercado, sino el producto de un proceso. He aqu¨ª un esquema de sus razones.

Sociol¨®gicas. Proverbial resistencia al cambio social de las clases ahorradoras, agudizada en este momento por los referendos auton¨®micos (a pesar de las votaciones tan descafeinadas). Ocaso de las inversiones m¨ªticas. Ratificaci¨®n del fen¨®meno mundial de la mayor vulnerabilidad del mercado de acciones que del de renta fija ante la inflaci¨®n.

Financieras. Ausencia de una pol¨ªtica burs¨¢til y, especialmente, la falta de una ordenaci¨®n y calendario anuales de las emisiones, que irrumpen inadecuadamente en el mercado burs¨¢til. Orientaci¨®n de ¨¦ste hacia criterios de rentabilidad. obstaculizados, en este caso, por la limitaci¨®n legal al reparto de dividendos, que fuerza la baja. Desencanto de alguna parte de la inversi¨®n extranjera por la incapacidad de reacci¨®n de la Bolsa, despu¨¦s de las ¨²ltimas elecciones generales.

Fiscales. Tratamiento tributario de las minusval¨ªas en el impuesto general sobre la renta de las personas fisicas, que permite reducir la cuant¨ªa de esta obligaci¨®n fiscal, si se contabilizan p¨¦rdidas por diferencias de cambio. Se consiguen efectos an¨¢logos a las ansiadas desgravaciones, pero vendiendo, en lugar de comprando.

Institucionales. Lentitud en el proceso de actualizaci¨®n y reforma de la Bolsa, sustituidas hasta ahora por manifestaciones de corte l¨ªrico. Liquidaci¨®n de las sociedades de inversi¨®n mobiliaria, al amparo de las exenciones fiscales. La magnitud de un aluvi¨®n de t¨ªtulos suele tener su origen en una oferta molecular.

Tecnicoburs¨¢tiles. Sistema de contrataci¨®n sin subasta m¨²ltiple, y pr¨¢ctica -garant¨ªa de colocaci¨®n de un porcentaje sobre el total, que propicia la puesta en venta de m¨¢s t¨ªtulos de los que realmente se desea vender. Ausencia de corros burs¨¢tiles diferenciados para negociar ¨®rdenes de volumen medio ordinario y paquetes de grandes accionistas.

?Qu¨¦ terap¨¦utica tiene esta interrupci¨®n temporal de la funci¨®n de liquidez burs¨¢til? Independientemente del ajuste paulatino de la oferta y de la demanda, que se vaya produciendo diariamente, no debe dejar de ser registrado este acontecimiento, hasta ahora ins¨®lito, para su investigaci¨®n y remedio, que no es simple ni m¨¢gico, a la luz de sus causas. Si se quisiera sintetizar una conclusi¨®n habr¨ªa que convenir que se llega a estos extremos cuando se practica la creencia metodol¨®gica de que los problemas se resuelven por el mero transcurso del tiempo, y que hay que dejarlo fluir impasiblemente hasta que vuelvan otros mejores.

Por el contrario, la experiencia ha demostrado que contemplar el paso de la corriente tiene el riesgo de que se estanque, fermente y acabe degradando el caudal y el cauce. Hay que afrontar p¨²blicamente, sin recato ni sigilo, los temas que afectan a los muchos ciudadanos que son accionistas. Hay que pronosticar que estos sucesos llevaran al convencimiento de todos que la Bolsa no puede seguir navegando a la deriva; que hace falta una pol¨ªtica burs¨¢til.