La evoluci¨®n de las magnitudes monetarias en el primer semestre aleja las perspectivas de recuperaci¨®n econ¨®mica

Las ¨²ltimas cifras de evoluci¨®n monetaria (descenso de las disponibilidades l¨ªquidas y ca¨ªda de casi un punto en el cr¨¦dito al sector privado) ponen de manifiesto, en contra del optimismo oficial de los ¨²ltimos meses, un considerable retraso en la reactivaci¨®n de la econom¨ªa espa?ola. Medios financieros, a la vista del Avance de dep¨®sitos e inversiones de la banca y cajas de ahorro que ha elaborado el Banco de Espa?a para el mes de junio, estiman que el cr¨¦dito est¨¢ creciendo por debajo de la inflaci¨®n, lo que es un exponente de la mala situaci¨®n econ¨®mica del primer semestre.

La tasa anual m¨®vil (TAM) de crecimiento de disponibilidades l¨ªquidas registr¨® un descenso sobre los saldos a finales de mes del 15,6% en mayo al 15,2% en junio. El cr¨¦dito al sector privado, pese a la aceleraci¨®n del cr¨¦dito oficial y al mantenimiento del nivel de dep¨®sitos en las cajas de ahorro, cay¨® de un 18 % a un 17,3 % en junio. Este descenso de las disponibilidades de cr¨¦dito es, consecuencia del menor crecimiento de dep¨®sitos en la banca. Fen¨®meno que explican los citados medios financieros en funci¨®n del pago de impuestos a Hacienda, ?que se refleja m¨¢s en la clientela de bancos que en la de cajas de ahorro?.Por otra parte, el cr¨¦dito al sector privado correspondiente a la banca a finales de junio, unos 7.897 miles de millones, hay que considerarlo no s¨®lo en su vertiente de cr¨¦dito monetario nacional, sino tambi¨¦n en cuanto a la cartera de extranjero. En este sentido, los medios financieros consultados afirman que ?la diferencia en la valoraci¨®n del tipo de cambio medio del d¨®lar norteamericano en pesetas entre junio de 1980 y 1981 es equivalente a un 35,69%, lo que significa que la tasa anual de crecimiento del cr¨¦dito al sector privado dado por la banca se reduce al 14,8%, y la correspondiente al total del sistema crediticio, aun 15,4%?.

Junto a estas apreciaciones, los medios financieros pusieron de manifiesto, tambi¨¦n, la deficiente marcha de los intercambios con el exterior en los cinco primeros meses del a?o. Para estas fuentes, las importaciones cayeron un 3,2 en d¨®lares nominales, y las exportaciones, un 10,5. ?Con la evoluci¨®n del cambio peseta/d¨®lar, la disminuci¨®n es del orden de un 25%?, seg¨²n estos medios.

La evoluci¨®n monetaria del primer semestre de 1981 est¨¢ influida por la fuerte absorci¨®n de recursos crediticios por parte del sector p¨²blico. El Banco de Espa?a ha tratado de evitar, pese al contexto de un baj¨ªsimo crecimiento de las disponibilidades l¨ªquidas, del diferencial de la inflaci¨®n y del debilitamiento de la balanza de pagos, que la demanda de cr¨¦dito del sector privado continuara disminuyendo.

Seg¨²n apuntaba la CEOE en el n¨²mero de mayo de Informes y Estudios (que termin¨® de elaborarse en los primeros d¨ªas de junio) ?excepto en el mes de febrero, el cr¨¦dito al sector p¨²blico experiment¨® un muy fuerte crecimiento en los cuatro primeros meses de 1981. Las variaciones mensuales han sido 112.000 millones de pesetas en enero, un descenso de 18.000 millones en febrero, un aumento de 18.000 millones en marzo y un incremento adicional de 84.000 millones en abril?. Ello supone en el primer cuatrimestre un saldo de 1.750 millones, lo que significa -seg¨²n la patronal- cerca de 100.000 millones m¨¢s del d¨¦ficit de caja que figuraba en los programas del Gobierno.

El Banco de Espa?a, como apuntaba la CEOE, se enfrenta al dilema de alentar una recuperaci¨®n de la demanda del cr¨¦dito al sector privado simult¨¢neamente con el crecimiento del d¨¦ficit p¨²blico. ?De responder positivamente a este dilema -seg¨²n la patronal-, se estar¨ªa aceptando el resultado de un inexorable agravamiento de la inflaci¨®n y del d¨¦ficit de la balanza de riagos. Una reacci¨®n negativa implica, por otra parte, contener al sector privado?. El dilema, seg¨²n los medios financieros consultados, persiste, y la evoluci¨®n de las magnitudes monetarias en junio apunta hacia una pol¨ªtica de reducci¨®n de las disponibilidades l¨ªquidas como salida.

Los citados medios insisten en que no se puede seguir esperando soluciones milagrosas procedentes del exterior, m¨¢xime cuando el ¨²ltimo informe del Fondo Monetario Internacional habla de un retraso en las perspectivas de recuperaci¨®n de las econom¨ªas occidentales.