"Hay que esperar para juzgar los resultados de la pol¨ªtica de Reagan"

Donald L. Calvin, vicepresidente ejecutivo de la Bolsa de Nueva York, expone su confianza en la pol¨ªtica econ¨®mica del presidente Reagan, a la que califica como beneficiosa para la salud de las empresas. Los actuales problemas a los que se enfrentan los responsables de la pol¨ªtica econ¨®mica de la Administraci¨®n republicana tienen, en su opini¨®n, el car¨¢cter de ?problemas coyunturales?, l¨®gicos por el tremendo ajuste de la estructura productiva norteamericana que exigen los nuevos dise?os inspirados en las escuelas monetaristas.En su opini¨®n, el mercado de valores no se encuentra en absoluto amenazado, a pesar de las fuertes bajas que est¨¢ experimentando el indicador de valores industriales Dow Jones, y se?ala que la actividad mercantil contin¨²a en ascenso, desplaz¨¢ndose hacia los bonos y dem¨¢s activos de renta fija, que garantizan unas rentabilidades elevadas.

Pregunta. ?Qu¨¦ efectos sobre la econom¨ªa norteamericana est¨¢ teniendo el plan econ¨®mico del presidente Reagan?

Respuesta. En mi opini¨®n, el plan econ¨®mico del equipo republicano est¨¢ consiguiendo unos efectos muy favorables para la econom¨ªa norteamericana. La reducci¨®n de los gastos de la Administraci¨®n es un factor muy importante a la hora de contener la inflaci¨®n, y el decidido apoyo a la iniciativa privada no tardar¨¢ en dar sus frutos en la econom¨ªa estadounidense.

P. Sin embargo, la Bolsa neoyorquina est¨¢ dando claras muestras de recesi¨®n, y el ¨ªndice de valores industriales se encuentra muy pr¨®ximo a las cotas que se consideran como ?extremadamente peligrosas?. ?Cu¨¢l es la explicaci¨®n a esta aparente contradicci¨®n?

R. Desde mi punto de vista existen dos tipos de razones fundamentales en las que se apoya la baja de la Bolsa de Nueva York. Por una parte, los inversores a corto plazo ven la posibilidad de que la actual tendencia a la baja se prolongue, fundamentalmente por la incidencia que las altas tasas de inter¨¦s est¨¢n teniendo en las cuentas de resultados de las empresas. Una segunda raz¨®n es la l¨®gica recanalizaci¨®n hacia los mercados de renta fija, mucho m¨¢s seguros en momentos de fuertes oscilaciones en los tipos de inter¨¦s, de una buena parte de las inversiones que se hab¨ªan realizado en el mercado de acciones. Por ¨²ltimo, no se puede desestimar el efecto que ha tenido la aparici¨®n de los money market founds (fondos de inversi¨®n financiera), que han reemplazado en algunos casos a los tradicionales dep¨®sitos bancarios, y cuyo volumen de negocio presenta una tasa de aceleraci¨®n realmente asombrosa. Las cifras que se barajaban en las ¨²ltimas semanas hablaban de que este tipo de sociedades canalizaba en una semana algo as¨ª como 3.500 millones de d¨®lares.

P. Esta pol¨ªtica de mantenimiento de los tipos de inter¨¦s en tasas muy elevadas. pr¨®ximas al 20%, ?no est¨¢ perjudicando a las empresas?

R. Realmente, no existen criterios un¨¢nimes al respecto. Casi todos los empresarios est¨¢n de acuerdo en que unos tipos de inter¨¦s al nivel de los actuales resultan un eficaz elemento de lucha contra la inflaci¨®n, que es el enemigo que, en definitiva, afecta realmente a sus cuentas de resultados.

Sin embargo, cuande a estos mismos empresarios les toca pagar a su banco un 20% o m¨¢s por las operaciones a cr¨¦dito que realizan no suelen sentirse tan c¨®modos, e incluso hablan de la conveniencia de una revisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria.

Otro tanto puede decirse de los observadores especializados. Todos piensan que se ha realizado un combate eficaz contra la inflaci¨®n por la v¨ªa del control monetario, pero unos opinan que ya es suficiente y que debe producirse un ablandamiento de la pol¨ªtica crediticia, mientras otros sostienen que es conveniente que persistan las restricciones crediticias.

P. Existe en el mercado neoyorquino una figura determinante que es la del brooker. ?Cu¨¢l es su funci¨®n, y c¨®mo se instrumenta en Wall Street el sistema de cr¨¦dito al mercado?

R. La figura del brooker es realmente complicada. No guarda una excesiva similitud con el concepto espa?ol de agente mediador, por cuanto estas compa?¨ªas, que raramente corresponden a personas individuales, engloban una serie de actividades que superan ampliamente a las estrictamente burs¨¢tiles, como son las compa?¨ªas de seguros, de importaci¨®n y exportaci¨®n y otras diversas actividades.

En lo que se refiere al cr¨¦dito al mercado, su instrumentaci¨®n es muy similar a la espa?ola. La diferencia fundamental estriba en el hecho de que es la casa de brookers quien concede el cr¨¦dito, bien sea de t¨ªtulos para las ventas en descubierto o bien sea de dinero, para las compras con pago diferido. Es precisamente el propio brooker quien se encarga de tener a disposici¨®n de sus clientes una cantidad suficiente de t¨ªtulos para respaldar las ventas, y l¨ªneas de cr¨¦ditos suficientes para cubrir las compras. Los porcentajes de cobertura son flexibles, y en ¨¦pocas de fuertes oscilaciones la Administraci¨®n puede prefijar los porcentajes de cobertura.