La subasta de obligaciones del Estado reafirma la baja de los tipos de inter¨¦s a largo plazo

Los planes de financiaci¨®n del d¨¦ficit del sector p¨²blico para 1985 se est¨¢n cubriendo a marchas aceleradas en las primeras semanas del a?o debido a las fuertes contrataciones de pagar¨¦s del Tesoro y de obligaciones del Estado que han tenido lugar en las subastas convocadas durante el mes de enero. La Direcci¨®n General del Tesoro acept¨® ayer en la subasta restringida de obligaciones el m¨¢ximo previsto por el Gobierno para esta emisi¨®n -80.000 millones de pesetas-, con un recorte muy importante de los tipos de inter¨¦s y un alargamiento de dos a?os en la vida media de dichos t¨ªtulos.

La emisi¨®n de obligaciones, primera de deuda del Estado en el a?o actual, ten¨ªa fijado como tope la contrataci¨®n de 80.000 millones de pesetas en los dos tramos de que se compone: la subasta competitiva en la que el Tesoro corta al precio que considera m¨¢s favorable para sus planes de financiaci¨®n, y el periodo de suscripci¨®n en el que los inversores privados solicitan t¨ªtulos al tipo medio de la subasta.Las peticiones para el tramo competitivo que recibi¨® el Tesoro totalizaron 122.409 millones de pesetas. El tope m¨¢ximo era de 80.000 millones de pesetas que se han cubierto con las peticiones de la parte competitiva a un tipo de inter¨¦s marginal -m¨¢ximo al que se tomaba dinero- del 14%, y a un tipo medio del 13,873%, que establece que el tipo nominal de la emisi¨®n baje hasta el 13,75%.

El Ministerio de Econom¨ªa y Hacienda publicar¨¢ en los pr¨®ximos d¨ªas una orden ministerial por la que se ampl¨ªa el m¨¢ximo de la emisi¨®n en 20.000 millones de pesetas adicionales para poder ofrecer obligaciones a 10 a?os de amortizaci¨®n, con posibilidad de empezar a amortizar al sexto, al p¨²blico y que no tenga que acudir ¨¦ste exclusivamente a los mercados secundarios en busca de estos t¨ªtulos.

La baja de tipos de inter¨¦s en las emisiones a largo plazo ha sido de 1,5 puntos respecto a la ¨²ltima subasta celebrada en el mes de diciembre pasado, cuando el tipo nominal de la emisi¨®n se fij¨® en el 15,25%, y viene a reflejar la baja de tipos que se estaba produciendo ya de forma clara en el mercado secundario de obligaciones a largo plazo.

Otras emisiones

La Direcci¨®n General del Tesoro pondr¨¢ en circulaci¨®n en la segunda quincena de febrero una emisi¨®n de bonos del Estado, sin desgravaci¨®n fiscal y dos o tres a?os de amortizaci¨®n, por un importe m¨¢ximo de 50.000 millones de pesetas y un tipo de inter¨¦s que oscilar¨¢ entre el 13,25% y el 13,50% para mantener las diferencias de rentabilidad entre los pagar¨¦s del Tesoro y las obligaciones. El calendario de emisiones del Estado se completa con una oferta de deuda del Estado, con desgravaci¨®n fiscal, que se pondr¨¢ en circulaci¨®n en los primeros d¨ªas del mes de mayo y hasta el mes de junio, y con otra emisi¨®n similar para la segunda mitad del a?o, aproximadamente en el mes de octubre y que se alargar¨¢ hasta los primeros d¨ªas de diciembre.Por otro lado el Banco de Espa?a acept¨® ayer un total de 132.000 millones de pesetas en pagar¨¦s a 12 y 18 meses de amortizaci¨®n en nombre de la Direcci¨®n General del Tesoro, con una ligera disminuci¨®n en el tipo de inter¨¦s marginal de los mismos. A un a?o de vida se ofrecieron 26.596,5 millones de pesetas de los que fueron aceptados 11.579 millones de pesetas con un tipo marginal del 12,223% y un coste medio del 11,963%. A a?o y medio las ofertas de dinero totalizaron 118.832 millones de pesetas y se adjudicaron 120.864 millones, a un coste marginal del 12,403% y un tipo medio del 12,282%.

El Tesoro tiene autorizaci¨®n para obtener recursos a medio y largo plazo en el mercado interior y en los internacionales por un total de 375.000 millones de pesetas, de los que la mayor parte de ellos se tratar¨¢n de conseguir en pesetas -en tomo a 330.000 millones de pesetas- y las salidas al exterior ser¨¢n puramente testimoniales a lo largo del a?o. La buena marcha de la balanza de pagos y el exceso de liquidez existente en la econom¨ªa espa?ola parecen aconsejar esta pol¨ªtica, que permite la reestructuraci¨®n de una parte de la deuda a medio plazo.