Expectaci¨®n ante la primera subasta del a?o de pagar¨¦s del Tesoro

La subasta de pagar¨¦s del Tesoro, cuyo plazo de presentaci¨®n de solicitudes de adjudicaci¨®n termina hoy por la ma?ana, tiene especial importancia no s¨®lo porque es la primera del a?o y desde hace meses no se realizan -el Tesoro agot¨® sus posibilidades de emitir nuevos pagar¨¦s a mediados del ¨²ltimo trimestre de 1984-, sino tambi¨¦n porque puede servir de indicador de cu¨¢les son las intenciones de la Administraci¨®n sobre la futura evoluci¨®n de los tipos de inter¨¦s.

En medios privados del sector financiero se se?ala que la subasta tendr¨¢ que reflejar la baja de tipos de inter¨¦s experimentada en la ¨²ltima parte del a?o -lo que est¨¢ ocurriendo en los mercados secundarios y en los tipos de intervenci¨®n del Banco de Espa?a-, pero que ello no significar¨¢ una baja forzada, ya que las autoridades econ¨®micas y monetarias considerar¨ªan que se ha llegado a un suelo en la ca¨ªda de los tipos de inter¨¦s.

Las peticiones de pagar¨¦s por parte de las instituciones financieras, equivalentes a la suma de los vencimientos habidos en estos meses y de las demandas de los clientes particulares, oscilar¨¢n en tipos de inter¨¦s comprendidos entre el 9% y el 9,40%, acept¨¢ndose al menos una reducci¨®n del 0,25% en los tipos de inter¨¦s para los pagar¨¦s a 18 meses de amortizaci¨®n. Algunas instituciones financieras podr¨ªan no acudir a esta subasta, o hacerlo a tipos demasiado altos como para entrar en las adjudicaciones, a la espera de que el precio futuro sea algo m¨¢s elevado, sobre todo si se confirmaran las expectativas inflacionistas y una pol¨ªtica monetaria m¨¢s estricta durante los primeros meses del a?o.

Otros bancos, no obstante, consideran que es mejor obtener pagar¨¦s ahora porque la tendencia de los tipos de inter¨¦s a lo largo del a?o ser¨¢ de baja, aunque lenta. Estas instituciones entienden que ser¨¢ menos malo comprar pagar¨¦s al principio porque en cualquier caso tendr¨¢n un precio superior.