Las instituciones financieras apuestan por la reducci¨®n del coste del dinero a medio plazo

La Direcci¨®n General del Tesoro acept¨® ayer casi 300.000 millones de pesetas en la subasta de obligaciones del Estado, emisi¨®n de t¨ªtulos a largo plazo, a un tipo de inter¨¦s nominal de la emisi¨®n del 9,95%, lo que representa la confirmaci¨®n de la tendencia a la baja en los tipos de inter¨¦s de las emisiones de deuda p¨²blica. Las peticiones ascendieron a 595.000 millones de pesetas, la mayor parte de ellas en la modalidad de tipo de inter¨¦s fijo para el per¨ªodo de vida de la emisi¨®n, aunque se adjudicaron casi 50.000 millones de pesetas a 15 a?os y tipo de inter¨¦s, variable.

La subasta de obligaciones del Estado volvi¨® a tener, como viene siendo tradicional en las ¨²ltimas salidas del Estado, una oferta de dinero superior al l¨ªmite posible de emisi¨®n, que se hab¨ªa fijado en 400.000 millones de pesetas. Ante el elevado volumen de dinero ofrecido por inversores privados e instituciones financieras, el Tesoro no tuvo problemas para asegurarse la suscripci¨®n de la mayor parte del dinero previsto y hacerlo a unos tipos de inter¨¦s claramente por debajo de los de anteriores subastas, sin disminuir de forma sensible la cantidad de dinero comprometido.La subasta presentaba como novedad el que junto a la emisi¨®n normal de t¨ªtulos a ocho o 10 a?os de amortizaci¨®n y tipo de inter¨¦s fijo se realizaba otra a 15 a?os de vida y tipo de inter¨¦s variable a partir del cuarto a?o. En el primer tramo de la subasta el dinero ofrecido super¨® los 513.000 millones de pesetas, de los que fueron adjudicados algo menos de la mitad -casi 250.000 millones de pesetas- a un tipo de inter¨¦s nominal de la emisi¨®n del 9,95% y un tipo de inter¨¦s marginal del 10,75%. La t¨¦cnica de la subasta hace que todo el dinero ahora suscrito tendr¨¢ un coste para el Tesoro del 10,75% y que el tipo nominal se aplicar¨¢ en el per¨ªodo de suscripci¨®n ahora abierto. En cualquier caso, el abaratamiento de esta emisi¨®n frente a las anteriores queda confirmado si se tiene en cuenta que el nominal de la ¨²ltima realizada fue del 11,70%.

El tramo de la emisi¨®n, que ten¨ªa como caracter¨ªstica principal el hecho de tener un tipo de inter¨¦s variable, que se fija sobre la media ponderada de las emisiones a medio plazo realizadas en el semestre anterior, ha tenido una menor aceptaci¨®n, como lo muestra el menor volumen de dinero ofrecido -82.000 millones de pesetas- y el hecho de que el tipo de inter¨¦s de salida es superior al resultante de la emisi¨®n a tipo fijo.

Tensi¨®n monetaria

En medios del sector financiero se considera que el resultado de la emisi¨®n muestra, entre otras cosas, que el sistema acepta como algo inevitable la reducci¨®n de los tipos de inter¨¦s a medio plazo en la misma medida en que se mantengan las expectativas a la baja de la tasa de inflaci¨®n de la econom¨ªa espa?ola e incluso algo m¨¢s si se quiere volver a recuperar la posici¨®n de tipos reales de inter¨¦s.No obstante, la baja de los tipos de inter¨¦s experimentada en esta emisi¨®n, a lo que hay que a?adir la baja de los preferenciales de las operaciones de activo de los grandes grupos bancarios y el nuevo pacto para retribuir menos por los dep¨®sitos bancarios, se produce en unos momentos en los que la tensi¨®n monetaria se ha agravado hasta el punto de que el Banco de Espa?a ha tenido que proceder a una elevaci¨®n de los que practica en las operaciones de pr¨¦stamos de regulaci¨®n monetaria como consecuencia del desbordamiento en las tasas de crecimiento de las magnitudes monetarias experimentado en el mes de mayo y que se mantienen en lo que va. transcurrido del mes de junio.

Medios de la Administraci¨®n se?alaban que la baja de los preferenciales de los cr¨¦ditos bancarios coincid¨ªan con la tensi¨®n al, alza de otros precios del dinero, porque los grupos financieros; "hab¨ªan tardado mucho en tomar la decisi¨®n y lo han hecho posiblemente a destiempo". Lo cierto es que mientras el Tesoro est¨¢ logrando importantes avances en el abaratamiento del coste financiero de su deuda en el ¨²ltimo a?o, el sector privado puede encontrarse con problemas en los pr¨®ximos meses.

El aumento del cr¨¦dito al sector privado, reflejo de la mayor actividad de la econom¨ªa econ¨®mica que se viene reflejando y que algunas instituciones financieras privadas cifran ya en el 3%, se ha convertido en el principal protagonista del desbordamiento de las magnitudes monetarias, que puede poner en peligro los ¨¦xitos alcanzados en la contenci¨®n de la inflaci¨®n. En el pasado mes de mayo el cr¨¦dito privado creci¨® el 13% y las estimaciones sobre lo que est¨¢ ocurriendo en junio cifran este aumento en el 15%, en tasa anual, el doble de las previsiones oficiales del presupuesto monetario.

En todo caso, y teniendo en cuenta que el Tesoro ha conseguido ya la financiaci¨®n suficiente del d¨¦ficit previsto y la refinanciaci¨®n del que se arrastra de ejercicios anteriores, podr¨ªa producirse en los. ¨²ltimos meses del a?o una desaceleraci¨®n del crecimiento de las magnitudes monetarias m¨¢s acorde con las previsiones iniciales y que no obligara a tomar medidas excepcionales.