El Estado emite deuda desgravable con un 8,5% de tipo de inter¨¦s

La Direcci¨®n General del Tesoro emitir¨¢ en este mes 60.000 millones de pesetas en deuda a tres o cinco a?os a un tipo de inter¨¦s del 8,5% y con la posibilidad de desgravaci¨®n fiscal del 15% en el impuesto sobre la renta de las personas f¨ªsicas. El tipo de inter¨¦s al que el Ministerio de Econom¨ªa ha decidido sacar la deuda desgravable es el mismo que result¨® de la emisi¨®n de bonos del Estado al mismo plazo de amortizaci¨®n pero sin desgravaci¨®n fiscal.Lo normal habr¨ªa sido, seg¨²n fuentes de la Administraci¨®n, que el tipo de inter¨¦s de la deuda desgravable hubiera resultado algo inferior al de los bonos para compensar con una baja en la rentabilidad real los beneficios de la desgravaci¨®n. Por ello se se?alaba, cuando se conoci¨® el resultado de la subasta de bonos, que ese tipo ser¨ªa el techo de la deuda desgravable.

La subasta de bonos, que ten¨ªa un m¨¢ximo de emisi¨®n de 210.000 millones de pesetas, se cubri¨® totalmente a unos tipos de inter¨¦s un punto por debajo que en la anterior ocasi¨®n. La oferta de dinero para suscribir estos t¨ªtulos super¨® los 500.000 millones de pesetas, aunque una parte sustancial de este dinero se quer¨ªa colocar a precios m¨¢s elevados. De todas formas el Tesoro tuvo que realizar un prorrateo entre las peticiones existentes para cuadrar el importe de la subasta y no dejar a ninguno de los peticionarios fuera.

Sin embargo, la decisi¨®n del Ministerio de Econom¨ªa a trav¨¦s del Tesoro de fijar como tipo el 8,5% para que al final la rentabilidad econ¨®mico-financiera de la emisi¨®n sea algo m¨¢s elevada (por encima del 10%) se debe a la necesidad de presentar una rentabilidad equiparable a la del resto de las emisiones del sector privado.

Tipos bajos

Las emisiones que las empresas privadas y algunas instituciones p¨²blicas han sacado para favorecerse de la ¨²ltima oportunidad de desgravaci¨®n de la renta fija tienen unos tipos de inter¨¦s superiores al 9%, salvo el caso de los bonos del Banco Central, que han salido al 8% pero que suelen ser adquiridos por clientes de activo del propio banco, lo que permite rebajar una parte de los tipos de inter¨¦s.Seg¨²n esto, la deuda del Estado ser¨¢ la m¨¢s barata, medio punto menos que el resto, aunque resulte algo m¨¢s cara que otras emisiones de la propia Administraci¨®n y con similares plazos de amortizaci¨®n.

Y ello porque de otra forma el Estado, si redujera a¨²n m¨¢s sus tipos de inter¨¦s, podr¨ªa encontrarse con la sorpresa de no colo car los 60.000 millones de pese tas que necesita para cubrir sus necesidades de financiaci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico, adem¨¢s de que ese dinero se ir¨ªa hacia otras emisiones de renta fija, con lo que la Administraci¨®n tendr¨ªa que hacerse cargo, de todas formas, de los menores ingresos en el impuesto sobre la renta al acogerse los inversores a la desgravaci¨®n fiscal del 15%, ya que es independiente de quien sea el emisor.