Subasta de bonos y pagar¨¦s y posible alza en los tipos de inter¨¦s

La Direcci¨®n General del Tesoro tiene previsto realizar en los pr¨®ximos d¨ªas la tradicional subasta quincenal de pagar¨¦s y otra de bonos del Estado para absorber recursos con los que financiar el d¨¦ficit p¨²blico. La impresi¨®n que existe en el sector financiero es que apenas se ir¨¢ a estas subastas, por lo que el Tesoro no obtendr¨¢ demasiada financiaci¨®n, a menos que se decida elevar de forma sustancial los tipos de inter¨¦s.A lo largo de los dos primeros meses del a?o el Tesoro ha obtenido 1,067 billones de pesetas mediante las subastas de pagar¨¦s del Tesoro y 95.000 millones de pesetas con la subasta de bonos del Estado. En este mismo per¨ªodo de tiempo han vencido casi 960.000 millones de pesetas en pagar¨¦s del Tesoro de emisiones anteriores. Los recursos nuevos obtenidos se colocan, por tanto, en algo m¨¢s de 200.000 millones de pesetas de los 1,4 billones de pesetas necesarios para este a?o.

Las cifras de endeudamiento nuevo del Estado son bastante menores de las alcanzadas en la misma fecha del pasado a?o y, ante la situaci¨®n de subidas de tipos de inter¨¦s que se prev¨¦n para los pr¨®ximos d¨ªas parece poco probable que en las dos subastas anunciadas pueda obtener cifras significativas. As¨ª, en la subasta anterior de pagar¨¦s del Tesoro, celebrada a finales de febrero, el Tesoro mantuvo los tipos de inter¨¦s y no cogi¨® una cantidad relativamente importante de dinero que bancos y cajas de ahorro ofrecieron a precios mayores.

Algo similar pas¨® con la ¨²nica subasta de bonos celebrada hasta ahora en este a?o. El dinero ofrecido por los inversores super¨® ligeramente los 200.000 millones de pesetas, y el Tesoro, a pesar de que elev¨® los tipos de inter¨¦s en relaci¨®n a la subasta anterior, s¨®lo logr¨® obtener 95.000 millones de pesetas, ya que por el resto del dinero se ped¨ªan unos tipos de inter¨¦s m¨¢s altos.

En estas circunstancias, las dos subastas que se celebrar¨¢n en estos d¨ªas se inscriben en un marco de subidas de tipos de inter¨¦s a que el Tesoro se puede oponer tomando cantidades peque?as de dinero si quiere mantener los precios, o bien modifica su actual pol¨ªtica y acepta incrementos mayores.

La alternativa de dejar estables los tipos, con unas emisiones peque?as, forzar¨ªa al Tesoro a recurrir al Banco de Espa?a en busca de financiaci¨®n del d¨¦ficit, lo que obligar¨ªa al banco emisor a retirar liquidez del sistema mediante la cesi¨®n temporal de su cartera de deuda con p¨¦rdidas que representar¨ªan en definitiva el mismo encarecimiento de los tipos de inter¨¦s, pero llevado por caminos menos ortodoxos y con un mayor encarecimiento de las condiciones de mercado.