Los expertos internacionales vaticinan la depreciaci¨®n continuada del d¨®lar durante los pr¨®ximos meses

Jeffrey Frankel, asesor oficial del presidente Ronald Reagan hasta hace unos meses y catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la universidad norteamericana de Berkeley, vaticin¨® ayer en Santander la depreciaci¨®n continuada del d¨®lar en el pr¨®ximo futuro, espoleada por la persistencia del d¨¦ficit exterior de Estados Unidos. Su hip¨®tesis fue respaldada por Julio Dur¨¢n, del Servicio de Estudios del Banco de Espa?a, aunque no cuenta con muchos adeptos en la Administraci¨®n espa?ola donde las perspectivas se consideran poco favorables para Europa.Seg¨²n Frankel, estrella invitada ayer al curso Pol¨ªtica macroecon¨®mica: el estado de la cuesti¨®n, desarrollado en la universidad Internacional Men¨¦ndez Pelayo, de Santander la bajada del d¨®lar en los dos ¨²ltimos a?os, tras subir casi un 60% en los cuatro anteriores, se ha mostrado insuficiente para situar el d¨¦ficit de la balanza de pagos norteamericana en menos de 100.000 millones de d¨®lares, nivel por encima del cual "algo tiene que ceder y lo m¨¢s probable es que lo haga la divisa".

Los Estados Unidos tienen mucho poder, precis¨®, pero tarde o temprano los inversores del resto del mundo que financian sus d¨¦ficit van a cansarse, y tender¨¢n a vender sus activos en d¨®lares. Como los mercados esperan algo de esto, lo m¨¢s f¨¢cil es que ocurra pronto, incluso si suben para impedirlo los tipos de inter¨¦s norteamericanos.

Pese a exponer que los cinco principales modelos de predicci¨®n m¨¢s en boga han demostrado carencias al anticipar la evoluci¨®n del d¨®lar desde principios de los a?os ochenta, debido a que los mercados favorecen la presencia de "burbujas irracionales", Frankel traz¨® un diagn¨®stico racional para luego fundamentar su vaticinio. Dijo que los recortes fiscales y el aumento del gasto p¨²blico militar, propiciados a un tiempo por la Administraci¨®n Reagan, provocaron grandes d¨¦ficit p¨²blicos, sin que la pol¨ªtica monetaria se acomodara a ellos, por lo que los tipos de inter¨¦s aumentaron.y atrajeron capitales que apreciaron al d¨®lar. Esto elev¨® el d¨¦ficit de la balanza de pagos por cuenta corriente hasta 150.000 millones de d¨®lares, y para remediarlo ha tenido q ue depreciarse la divisa, pero sigue alto el desequilibrio.

Julio Dur¨¢n, del Servicio de Estudios del Banco de Espa?a, dijo estar "bastante de acuerdo" con el ex miembro del Consejo de Asesores Econ¨®micos de Reagan. A?adi¨® que los intereses y las amortizaciones de la deuda p¨²blica acumulada por EE UU presionan cada vez m¨¢s al alza el d¨¦ficit de la balanza de pagos, por lo que "algo tiene que ajustarse en la econom¨ªa mundial".

Perjuicio para Europa

A su juicio, la ca¨ªda del d¨®lar no ser¨¢ el mejor remedio para Europa, porque provocar¨ªa en Estados Unidos una pol¨ªtica monetaria restrictiva atenta otra vez a la lucha contra una inflaci¨®n ahora al alza. El resultado ser¨ªan alzas de los tipos de inter¨¦s con efectos perversos para econom¨ªas europeas como la alemana, cuyas exportaciones han declinado con la calda del d¨®lar en los dos ¨²ltimos a?os. Todo ello limitar¨ªa el crecimiento de la econom¨ªa europeo en general y de la espa?ola en particular, asunto nada Ceseable en un momento en que tanto la Rep¨²blica Federal de Alemania o Jap¨®n como otros pa¨ªses grandes se resisten a actuar de locomotoras del crecimiento econ¨®mico mundial por miedo a la reaparici¨®n de desequilibrim.

En cambio, Luis Ma?as, de la Direcci¨®n General de Planificaci¨®n Econ¨®mica del Ministerio de Econom¨ªa y Hacienda, se?al¨® la eventualidad de cierta apreciaci¨®n al apuntar que el tipo de carribio del d¨®lar est¨¢ ya por debajo del nivel de equilibric generairriente aceptado desde princlpios de los ochenta y el g¨¢sto privado y p¨²blico de EE UU tiende a disminuir en un momento en que la tasa de ahorro est¨¢ en sus m¨ªnimos hist¨®ricos y que las exportaciones tienen mayores probabilidades para recuperarse.

.El director del curso, Jos¨¦ Vifials, tambi¨¦n del Servicio de Estudios del Banco de Espa?a, vot¨® a favor de la estabilidad y dijo que "el mejor prediuor de futuro es el presente".