El Tesoro mantuvo el tipo de inter¨¦s de la emisi¨®n de letras

La subasta de letras celebrada ayer por la Direcci¨®n General del Tesoro mantuvo el tipo de inter¨¦s marginal -el m¨¢ximo al que el Estado est¨¢ dispuesto a aceptar dinero- en el 15,04%, aunque en relaci¨®n a las anteriores subastas se produjo una notable variaci¨®n: pr¨¢cticamente la totalidad del dinero ofertado fue aceptado por el Tesoro.

En efecto, de un total de 162.240 millones de pesetas que bancos y cajas de ahorro ofrecieron el Tesoro, acept¨® 161.736 millones de pesetas con el mismo tipo marginal que en la subasta anterior.Desde que a finales del pasado mes de junio se inici¨® el proceso de emisi¨®n de letras del Tesoro se ha colocado una cantidad superior a 1,6 billones de pesetas, de los que la mayor parte han sido adquiridos por inversores privados, a unos tipos de inter¨¦s superiores al 15%. Ello ha provocado una salida masiva de las inversiones colocadas en pagar¨¦s del Tesoro, al 8%, hacia otras que proporcionan el doble.

El mantenimiento del tipo de inter¨¦s marginal de la emisi¨®n de letras, al tiempo que el Banco de Espa?a ha seguido prestando dinero a bancos y cajas de ahorro al mismo precio en la subasta de pr¨¦stamos de regulaci¨®n monetaria, muestra que una pr¨®xima reducci¨®n del precio del dinero est¨¢ algo lejana, aunque no se puede descartar que en las pr¨®ximas semanas algunas entidades acaben anunciando medidas de este tipo.

La aceptaci¨®n que las letras del Tesoro est¨¢n teniendo entre los inversores privados (particulares y empresas para gestionar su tesorer¨ªa) ha sobrepasado todos los c¨¢lculos realizados por los expertos de la Administraci¨®n. Parece claro, seg¨²n estos c¨¢lculos, que una parte sustancial del dinero invertido en letras procede de colocaciones realizadas anteriormente en pagar¨¦s del Tesoro que, junto a una rentabilidad suficiente, proporcionaban una relativa impunidad fiscal.

En medios financieros se se?ala que en la actualidad la diferencia de rentabilidad entre pagar¨¦s y letras es tal que puede estar justificando a determinados inversores correr el riesgo de ser detectados por Hacienda.

En cualquier caso, en esta subasta ha tenido lugar un hecho que, desde hace tiempo, no se produc¨ªa. La mayor parte del dinero ofertado por las instituciones financieras ha sido aceptado por el Tesoro porque las condiciones se acercaban completamente a las que estaba dispuesta a aceptar la Administraci¨®n. En las cinco subastas celebradas con anterioridad, bancos y cajas ped¨ªan una remuneraci¨®n m¨¢s elevada, lo que obligaba al Tesoro a aceptar menos dinero. En las subastas del mes de agosto, la diferencia entre el dinero ofrecido y el aceptado super¨® los 20.000 millones de pesetas.