El crecimiento de la cantidad de dinero en octubre fue muy superior a las previsiones de la Administraci¨®n

Los datos provisionales sobre la evoluci¨®n del crecimiento monetario en octubre muestran un fuerte crecimiento sobre los objetivos previstos como consecuencia de la crisis burs¨¢til y monetaria de los ¨²ltimos d¨ªas y de la propia evoluci¨®n de los mercados nacionales. La ca¨ªda de la bolsa y de los tipos de inter¨¦s, junto con la salida neta de divisas, ha provocado desplazamientos que se reflejan en las cifras de crecimiento monetario, pero que no representan necesariamente un agravamiento de las tensiones de meses anteriores.

El nuevo objetivo de crecimiento monetario, en torno al 12% para el conjunto del a?o, frente al 8,5% previsto inicialmente, anunciado hace tres semanas por el gobernador del Banco de Espa?a, Mariano Rubio, puede quedarse corto a la luz de la evoluci¨®n posterior de la situaci¨®n monetaria y burs¨¢til internacional, que ha vuelto a trastocar la mayor parte de los planteamientos. Hasta la ca¨ªda de la bolsa y el d¨®lar, el nuevo objetivo monetario era alcanzable sin crear tensiones y con una ligera reducci¨®n de los tipos de inter¨¦s iniciada entonces.A partir del lunes negro de las bolsas, y con la ca¨ªda del d¨®lar, todo cambi¨®. Por una parte, las fuertes ventas de acciones y activos monetarios llevadas a cabo por extranjeros en Espa?a para tratar de compensar en parte las p¨¦rdidas en que hab¨ªan incurrido en otras bolsas provoc¨® fuertes salidas de divisas en los ¨²ltimos d¨ªas de octubre, cerr¨¢ndose este mes con un descenso en el nivel de reservas. Esto, que tiene efectos positivos para el control monetario, no se dejar¨¢ notar hasta el mes de noviembre, ya que la salida de divisas tuvo lugar a finales de octubre.

Junto a este factor de retirada de liquidez, la propia crisis burs¨¢til liber¨® Otros recursos, que buscaron refugio en activos monetarios que se contabilizan, en este caso s¨ª, en las cifras correspondientes a octubre. El crecimiento de los activos l¨ªquidos en manos del p¨²blico ser¨¢, por tanto, mucho m¨¢s fuerte de lo que habr¨ªa cabido esperar.

Sector privado

Ello no significa, sin embargo, que se hayan desbordado las magnitudes y que vuelvan a existir problemas de control monetario que preludiaran una nueva elevaci¨®n de los tipos de inter¨¦s. Simplemente ha vuelto a ocurrir que la parte del crecimiento monetario que se controla desde el Banco de Espa?a ha aumentado, mientras que la no controlada ha disminuido.Otro de los factores que tener en cuenta para explicar el fuerte crecimiento monetario, en la parte controlada, es la evoluci¨®n del cr¨¦dito al sector privado, que presenta tasas muy elevadas en relaci¨®n a lo que se hab¨ªa previsto. Por una parte, el mayor crecimiento econ¨®mico exige mayor financiaci¨®n al sector privado, y ello explica los porcentajes alcanzados. Pero tambi¨¦n la crisis por la que ha atravesado el sector el¨¦ctrico a ra¨ªz del caso de FECSA ha impedido que se realizaran las tradicionales emisiones de obligaciones de este sector, lo que ha provocado que las el¨¦ctricas tuvieran que recurrir en mayor medida a los cr¨¦ditos que a las emisiones de renta fija.