ERT y Arthur Andersen difieren en la valoraci¨®n de los activos de Uni¨®n Espa?ola de Explosivos

Explosivos R¨ªo Tinto (ERT), el conglomerado industrial controlado por la Kuwait Investment Office (KIO), y la auditora norteamericana Arthur Andersen & Co. mantienen una abultada diferencia en sus valoraciones iniciales de los activos de Uni¨®n Espa?ola de Explosivos, SA (UEE), surgida tras la segregaci¨®n de activos realizada en julio pasado por ERT. La valoraci¨®n realizada por Explosivos en el expediente de segregaci¨®n presentado al Ministerio de Econom¨ªa y Hacienda, de 47.000 millones de pesetas, se sit¨²a muy por encima de los primeros resultados del estudio realizado por la auditora norteamericana sobre la misma empresa, clave en el proceso de reordenaci¨®n de la dispersa industria militar espa?ola.

Los activos de defensa de ERT constituyeron uno de los bastiones a la hora de reivindicar la espa?olidad de la empresa a lo largo de la agria batalla que enfrent¨® a gestores y accionistas por la toma de control efectiva de la Kuwait Investment Office en ERT. El pacto de caballeros alcanzado para hacer posible el desembarco kuwait¨ª supon¨ªa el compromiso de la agencia inversora de desgajar del conglomerado qu¨ªmico y petrolero las actividades de producci¨®n militar.La constituci¨®n de UEE constituye el primer paso para la enajenaci¨®n de estas actividades, consideradas como una de las piezas clave en el actual puzzle en el que se ha convertido la industria espa?ola de defensa. La Administraci¨®n, en este sentido, ha iniciado hace meses los contactos necesarios para propiciar una mayor concentraci¨®n en este sector industrial, cuyo dise?o definitivo ha producido fricciones, seg¨²n distintas fuentes, en el seno del anterior Gabinete, b¨¢sicamente entre las posturas sustentadas por el ministro de Defensa, Narc¨ªs Serra, y el hasta hace unos meses responsable de Industria, Luis Carlos Croissier.

En su d¨ªa, distintos grupos financieros e industriales, p¨²blicos y privados, han mostrado su inter¨¦s en la toma de una cuota mayoritaria del capital de UEE, si bien no se han establecido a¨²n negociaciones concretas. Entre los grupos interesados figurar¨ªa la Empresa Nacional Santa B¨¢rbara, filial del INI, con actividades complementarias a las de UEE; el Banco Espa?ol de Cr¨¦dito (Banesto) y el grupo financiero de Alberto Alcocer y Alberto Cortina, los Albertos, interesados en poner un pie en este sector industrial; Amper, uno de los brazos ejecutores de la pol¨ªtica industrial de Telef¨®nica y otras sociedades vinculadas a la empresa semip¨²blica, as¨ª como distintos grupos extranjeros del sector, presentes en el suministro de material militar a la Organizaci¨®n del Tratado del Atl¨¢ntico Norte (OTAN).

El expediente de segregaci¨®n de UEE, presentado ante el Ministerio de Econom¨ªa y Hacienda el pasado 31 de julio, cifra el valor de la sociedad en 47.000 millones de pesetas, con un incremento de 11.000 millones de pesetas respecto a su valor en libros, de 36.000 millones.

Paralelamente a la presentaci¨®n del expediente, el propio Consejo de Administraci¨®n de Explosivos R¨ªo Tinto encarg¨® a Arthur Andersen & Co. la realizaci¨®n de distintos trabajos, uno de ellos centrado en un estudio de prospecci¨®n sobre las actividades de UEE.

El estudio, efectuado mediante la actualizaci¨®n de los cash flow (beneficios m¨¢s amortizaciones), refleja una estimaci¨®n sobre el valor de UEE considerablemente m¨¢s bajo que el realizado por la propia ERT.

El ¨²ltimo consejo de administraci¨®n de la empresa qu¨ªmica coment¨® con cierta sorpresa los datos de la prospecci¨®n realizada por la auditora, entregada a Explosivos R¨ªo Tinto a finales del mes de agosto.

Caen las exportaciones

Fuentes consultadas por este peri¨®dico, que no han podido ser confirmadas en la discreta Arthur Andersen, cifraban en alrededor de 19.000 millones de pesetas la valoraci¨®n realizada por la auditora en su estudio de prospecci¨®n. A esta cifra habr¨ªa que a?adir el valor del paquete de participaciones heredadas por UEE de la propia Explosivos R¨ªo Tinto y que no superar¨ªan los 2.500 millones de pesetas, seg¨²n el mismo baremo.La eventual merma del valor de UEE reflejar¨ªa, entre otros factores, el recorte en las perspectivas de demanda de material militar convencional por parte del Ministerio de Defensa y sobre todo la ca¨ªda en picado de las exportaciones de la sociedad tras la paz en la guerra del Golfo. El enfrentamiento entre Ir¨¢n e Irak -seg¨²n distintas fuentes del sector- hab¨ªa venido suponiendo un multimillonario foco de negocios para la sociedad en los ¨²ltimos a?os.

Francisco Godia, vicepresidente ejecutivo de ERT, tildaba, sin embargo, de descabellada la estimaci¨®n mencionada, que se sit¨²a "ostensiblemente por debajo del valor en libros de la sociedad". "Adem¨¢s, los estudios de valoraci¨®n de esta subsidiaria no han concluido a¨²n", a?ad¨ªa Godia.

Otras fuentes consultadas en el grupo industrial reconoc¨ªan, sin embargo, la existencia de un gap "mucho menor" en las estimaciones iniciales de Uni¨®n Espa?ola de Explosivos, declinando, sin embargo, adelantar una valoraci¨®n concreta de estas diferencias.

A lo largo de los pr¨®ximos d¨ªas ha de quedar establecido el valor contable de los activos de ERT en diferentes negocios, con tiempo suficiente para la convocatoria de la junta general extraordinaria de ERT que ha de aprobar su fusi¨®n con la otra qu¨ªmica de KIO, la catalana Cros. El deseo de la oficina inversora kuwait¨ª es celebrar ambas juntas a mediados del pr¨®ximo mes de octubre, lo que hace imprescindible que su convocatoria se realice en los pr¨®ximos d¨ªas.

Para entonces, el equipo directivo de la Kuwait Investment Office quiere contar con los datos concretos de valoraci¨®n de todos sus activos en distintos negocios -qu¨ªmica, petr¨®leos, fertilizantes, etc¨¦tera- encargadas a la propia Arthur Andersen y a American Appraisal e imprescindibles para llevar adelante la fusi¨®n de activos anunciada ya por Cros y ERT.

En este sentido, otra de las valoraciones en las que ha surgido una diferencia considerable respecto a las evaluaciones de KIO es la de R¨ªo Tinto Minera (RTM).