La subida de un punto en las letras del Tesoro confirma la pol¨ªtica alcista de tipos de inter¨¦s

El Banco de Espa?a confirm¨® ayer la pol¨ªtica de aumento de tipos de inter¨¦s anunciada en d¨ªas pasados por el ministro de Econom¨ªa, Carlos Solchaga. Tras elevar un punto el pasado viernes el tipo de sus intervenciones, la autoridad monetaria fij¨® ayer en el 11,50% el marginal de las letras del Tesoro a tres meses, lo que supone un incremento de un punto respecto a la anterior cesi¨®n de este tipo de deuda en poder del banco emisor. Los operadores del mercado esperan que en las pr¨®ximas subastas -letras a un a?o y bonos a tres a?os- se mantengan alzas similares.

Tal y como se esperaba, la autoridad monetaria subi¨® ayer la remuneraci¨®n de las letras del Tesoro a tres meses. En su cesi¨®n de este tipo de deuda p¨²blica, el Banco de Espa?a fij¨® el tipo marginal en el 11,50%; un punto m¨¢s que el 10,50% de la anterior subasta, cerrada el 16 de septiembre. Los operadores hab¨ªan llegado a pensar que la subida ser¨ªa superior y pujaron incluso m¨¢s alto, quedando sin adjudicar buena parte de la cantidad solicitada. Se adjudicaron 34.200 millones de pesetas, frente a los 62.000 solicitados. El tipo de inter¨¦s medio de esta cesi¨®n a 91 d¨ªas fue del 11,494% y el marginal qued¨® en el 11,50%.Las letras del Tesoro, tanto en las emisiones a un a?o como en la cesiones del banco emisor a tres meses, comenzaron el a?o en niveles cercanos al 12% (11,883% de marginal en la primera subasta de enero), registr¨¢ndose una ca¨ªda continuada durante todas las emisiones quincenales del Tesoro hasta el mes de mayo, en que se fren¨® la bajada en el 9,721%. A partir de entonces, el precio de las letras se estabiliz¨® en el 10,020%, hasta la primera subasta de septiembre, en que el Minister¨ªo de Econom¨ªa y Hacienda decidi¨® hacer subir los tipos medio punto. Tendencia que se confirm¨® ayer en la cesi¨®n del banco emisor.

El incremento es una consecuencia l¨®gica de la elevaci¨®n de los tipos de intervenci¨®n del Banco de Espa?a en su subasta diaria, dentro de la pol¨ªtica de lucha contra la inflaci¨®n y de mayor control sobre una econom¨ªa sobrecalentada, marcada por el Ministerio de Econom¨ªa y Hacienda. Tras conocerse la subida del ¨ªndice de precios al consumo (IPC) de agosto, Carlos Solchaga ha dado instrucciones para actuar de forma contundente, con una pol¨ªtica monetaria m¨¢s restrictiva, sobre los precios.

Los mercados, tranquilosLos mercados no reaccionaron demasiado a la noticia de ayer, ya que tanto la bolsa como los mercados monetarios hab¨ªan descontado la subida, prevista desde hace d¨ªas. As¨ª y todo, Bankinter anunci¨® ayer la elevaci¨®n de un punto de sus tipos de inter¨¦s preferenciales, desde el 12 al 13%. En el caso de cr¨¦ditos hipotecarios, el aumento decidido por esta entidad ha sido de medio punto, hasta el 13,5%.

La inc¨®gnita est¨¢ ahora en saber cu¨¢nto se elevar¨¢n los tipos a uno y tres a?os en las subastas de los pr¨®ximos d¨ªas. Esta misma semana el Tesoro tendr¨¢ que decidir el tipo que aplicar¨¢ en la subasta de letras a un a?o. La anterior emisi¨®n sali¨® al 10,50%, con una subida de medio punto tras seis subastas con el precio estabilizado, y la mayor¨ªa de los operadores del mercado cree que el jueves el Banco de Espa?a aceptar¨¢ las ofertas al 11,50%, manteniendo la subida de un punto.

En cuanto a los bonos del Tesoro, deuda a tres a?os, la pr¨®xima emisi¨®n se realizar¨¢ la primera semana de octubre y previsiblemente registrar¨¢ una subida similar, quiz¨¢ algo inferior, a las de las dem¨¢s emisiones p¨²blicas. La anterior subasta de bonos, en los primeros d¨ªas de septiembre, se resolvi¨® con un tipo marginal del 10,70%, por lo que no se descartan tipos cercanos al 11,5% el pr¨®ximo d¨ªa 6 de octubre Tras los ¨²ltimos ajustes, las emisiones a corto y medio plazo est¨¢n saliendo al mercado a tipos de inter¨¦s similares, al contrario de lo que hab¨ªa sucedido en a?os anteriores.

Los tipos de inter¨¦s hab¨ªan registrado fuertes descensos durante la primera parte del a?o, en que la inflaci¨®n se manten¨ªa en niveles moderados. Tanto la subasta diaria del Banco de Espa?a como el mercado interbancario, las emisiones de deuda p¨²blica o los tipos preferenciales que otorgan los bancos privados a sus clientes de activo (cr¨¦ditos) -estos ¨²ltimos, ante la presi¨®n de la autoridad monetaria para adecuar los precios oficiales a la realidad- hab¨ªan ca¨ªdo varios puntos a lo largo de los ocho primeros meses de 1988, hasta que durante el mes de septiembre el banco emisor ha optado por invertir la tendencia y forzar el precio del dinero al alza.