El Banco de Espa?a eleva un punto el precio del dinero mientras la especulaci¨®n sube la peseta

CARLOS SCHVARTZ, El Banco de Espa?a subi¨® ayer el tipo de inter¨¦s de los pr¨¦stamos de regulaci¨®n -dinero que presta al sistema bancario para que ¨¦ste cumpla con sus coeficientes- al 13,40%, desde el 12,40% anterior, en una medida ya descontada por el mercado, mientras un reflujo de dinero caliente hacia el ¨¢rea de la peseta hac¨ªa subir la divisa nacional en dos unidades ante el d¨®lar, que fij¨® su cambio medio en 117,546 pesetas contra las 119,413 del jueves. Operadores del mercado se?alaron ayer que el incremento de tipos de inter¨¦s en las letras del Tesoro hab¨ªa atra¨ªdo dinero especulativo.

El dinero especulativo que se sali¨® esta semana de sus posiciones en pesetas contra divisas -para aprovechar los diferenciales de tipos de inter¨¦s- se volc¨® mayoritariamente hacia los activos oficiales. El hecho de que la inversi¨®n-extranjera incumpla masivamente con la fiscalidad sobre letras del Tesoro vigente para no residentes -un 20% al desinvertir-, seg¨²n fuentes bancarias, y la preocupaci¨®n previa por este tema en Hacienda, reanim¨® fuertes rumores sobre la introducci¨®n de una retenci¨®n equivalente al tipo fiscal.Para evitar conflictos internacionales, el Tesoro tendr¨ªa previsto aplicar el tipo del 20% en los casos en que no haya tratado de doble imposici¨®n, y el tipo de las rentas del capital existente en el pa¨ªs de origen del inversor cuando haya tratado. Los bancos consultados sobre este particular se?alaron estar al tanto de la preocupaci¨®n oficial. Dijeron, sin embargo, que dudaban de la aplicaci¨®n de una retenci¨®n, "a menos que la especulaci¨®n a favor de la peseta se remonte".

Sin embargo, operadores en divisas se?alaron que la hipot¨¦tica retenci¨®n no resolver¨ªa el reflujo de capital hac¨ªa las letras. La rentabilidad neta de la inversi¨®n para alguien que vendiera marcos por pesetas para adquirir estos activos, aun con la retenci¨®n, ser¨ªa del 10,40%. comparado con el 6,40% que se paga en el marco alem¨¢n.

Esto implica que las medidas adoptadas contra la especulaci¨®n afectan m¨¢s duramente al cr¨¦dito neto solicitado en divisas para aprovechar tipos de inter¨¦s m¨¢s bajos en el exterior por parte de las empresas espa?olas. Para esterilizar realmente la especulaci¨®n, es decir, el flujo de capital a corto plazo que infla la peseta, el Banco de Espa?a tiene armas a su alcance.

No las ha utilizado hasta el momento, pero podr¨ªa hacerlo si en el plazo de un mes no se corrige la situaci¨®n. La medida m¨¢s extrema ser¨ªa dar marcha atr¨¢s en la liberalizaci¨®n cambiar¨ªa, impidiendo a los bancos quedar vendedores de divisas contra peseta en el d¨ªa o a plazos.

Tipos de inter¨¦s

Ayer comenzaba el c¨®mputo de 10 d¨ªas en que se divide precisamente la cobertura de los coeficientes, y el banco emisor concedi¨® en su subasta 425.305 millones de pesetas. La cifra coincide a grandes rasgos con el dinero que se ha drenado del sistema bancario esta semana con el incremento del 1,5% en el coeficiente de caja.

Los operadores consultados ayer se?alaron que el volumen de dinero adjudicado ayer cubre las necesidades del mercado para los pr¨®ximos 10 d¨ªas y no esperan mayores tensiones en este lapso de tiempo. "Si alguna entidad de primera l¨ªnea necesita dinero, o hay una operaci¨®n puntual que exija mayor disponib¨ªlidad de fondos, el Banco de Espa?a podr¨¢ volver a subastar dinero. De lo contrario, no lo har¨¢ hasta el final de la decena, cuando los bancos requieran ajustarse al cierre de la decena", se?al¨® una de las fuentes entrevistadas.

La ausencia de sobresaltos se detect¨® ayer claramente por la estabilidad de los tipos de inter¨¦s. Por su parte, la Caja Postal de Ahorros procedi¨® a elevar su tipo de inter¨¦s preferencial en 0,82 puntos al 13,37%, sum¨¢ndose a otras dos entidades que tomaron la misma decisi¨®n antes.

Ahora la atenci¨®n se concentra en la subasta de letras del Tesoro a tres meses que se efectuar¨¢ el lunes, y la previsi¨®n del mercado es que el tipo de inter¨¦s resultante ser¨¢ del 13,5%, medio punto m¨¢s alto. La subasta de letras a un a?o del jueves, que elev¨® tambi¨¦n en medio punto el tipo de inter¨¦s del activo, tuvo una fuerte repercusi¨®n en el mercado de divisas, esterilizando parcialmente el efecto de ca¨ªda de la peseta ante el d¨®lar estadounidense y el marco alem¨¢n. La idea de estrechar el consumo y alentar las exportaciones est¨¢ en el coraz¨®n de las medidas oficiales, pero todo parece indicar que para que esto puede hacerse efectivo o har¨¢ falta m¨¢s medicina amarga.

Para los analistas financieros consultados, el remedio monetario para la inflaci¨®n ha sido una f¨®rmula la pol¨ªtica para evitar incrementar la presi¨®n fiscal. Esto podr¨ªa haber sido instrumentado por el Gobierno con un incremento en las retenciones fiscales.

Sir embargo, para no apretar el bolsillo de los ciudadanos en un momento cr¨ªtico de la negociaci¨®n con las centrales sindicales, los disparos se dirigieron contra el precio y la cantidad disponible de dinero. La elecci¨®n de esta v¨ªa caus¨® sorpresa a los expertos, que esperaban una mayor presi¨®n fiscal.