Mercado monetario e innovaci¨®n financiera

Considera el articulista que todo parece dispuesto a favorecer las innovaciones financieras que han surgido en los ¨²ltimos a?os en nuestro pa¨ªs. A su juicio, es imprescindible que el mercado de nuevas ideas crezca en sabidur¨ªa, bas¨¢ndose en las experiencias realizadas, resaltando la labor de selecci¨®n que impondr¨¢n paulatinamente los consumidores de servicios y productos financieros.

En el mundo actual, la innovaci¨®n financiera constituye una de las mayores claves del ¨¦xito.Uno de los rasgos fundamentales de nuestro sistema financiero es el de la creciente innovaci¨®n. Una visi¨®n somera de los recientes cambios habidos en la industria de los servicios financieros sorprende al observador. Los ¨²ltimos a?os han sido testigos del mayor n¨²mero de innovaciones financieras registrado en la historia financiera nacional e internacional, lo que refleja la vitalidad y vigor de las fuerzas competitivas.

Me gustar¨ªa considerar la innovaci¨®n financiera como una palanca de est¨ªmulo positivo para el sistema financiero. Sin embargo, algunas cosas catalogadas inicialmente como innovaciones financieras tienen, para alguien distinto de sus promotores, poca o ninguna consistencia cuando quedan despojadas del cromado superficial del que son revestidas.

Por el contrario, la innovaci¨®n financiera implica casi siempre la modificaci¨®n de una idea preexistente referente tanto a un producto como a un pro ceso, si bien las revoluciones tecnol¨®gicas en profundidad que tienen lugar en el mercado de bienes ocurren en menor medida en el mercado financiero. Se admite corrientemente, no sin serias razones, que el elemento nuevo de un producto se define como aquel que despierta las motivaciones del comprador, m¨¢s que como el que transforma la naturaleza misma del producto.

No debemos olvidar, por a?adidura, que estamos haciendo referencia al tema del dinero, tema irracional por excelencia.

Una consideraci¨®n importante es saber el alcance y significado de cu¨¢l ha sido la influencia de los nuevos productos en el mercado, as¨ª como en las cuentas de resultados de las instituciones financieras.

Sobre este accionar hay que tener muy en cuenta los costes fijos y variables que se deber¨¢n soportar.

En efecto, el lanzamiento de nuevos productos supone nuevos gastos tales como impresos y folletos, informaci¨®n y formaci¨®n de los vendedores, publicidad, informaci¨®n al p¨²blico, puesta en pr¨¢ctica de procedimientos inform¨¢ticos y administrativos, etc¨¦tera. ?stas y otras son las dificultades que entra?a el incrementar la gama de productos.

Partiendo de la base de que en la mayor¨ªa de los casos se produce una transferencia de fondos de un producto a otro y no un aumento en la cuota de mercado, la creaci¨®n de estos productos no supone necesariamente un incremento paralelo de recursos que permita hacer frente a estos costes.

Para que una idea sea viable como innovaci¨®n financiera ha de contribuir a hacer m¨¢s eficiente y/o completos, en un sentido operativo, los mercados financieros en que tiene lugar. Por supuesto, el sentido de los mercados financieros es el de canalizar los ahorros de la sociedad hacia las oportunidades de inversi¨®n de mayor rentabilidad, ajustadas por el riesgo as¨ª como por las molestias causadas a una o ambas partes.

La novedad ¨²til

Partiendo de la base de que estamos interesados en buscar lo que podr¨ªamos denominar la novedad ¨²til o, dicho de otra forma, la novedad que nos permita: a) hacer que el dinero que se encuentra fuera del sistema financiero o en otra entidad nos sea confiado; b) aumentar la cuota de mercado y el margen de beneficio; c) o incluso, objetivo que muchas veces no supone falta de ambici¨®n, conservar la cuota de mercado y el margen de beneficio si una u otra tienen tendencia a disminuir.

Haciendo un breve repaso, una innovaci¨®n financiera puede ser tanto un nuevo producto como los pagar¨¦s de empresa, los planes de ahorro sistem¨¢ticos, las cuentas corrientes de alta remuneraci¨®n, las cuentas directas de deuda anotada o un nuevo proceso, como el sistema de env¨ªo de fondos mediante transferencia electr¨®nica. Sin embargo, raramente observamos que la innovaci¨®n financiera suponga la introducci¨®n de algo novedoso en su totalidad.

Pienso que dif¨ªcilmente Podemos razonar de otro modo. Y ello por dos razones:

1. Los productos actuales son pr¨¢cticamente id¨¦nticos en todas las entidades financieras. Analizando las operaciones de pasivo de los bancos puede observarse que los elementos b¨¢sicos de los productos Financieros que ofrecen no son diferenciados. La diferenciaci¨®n entre las entidades financieras se obtiene a trav¨¦s de otros aspectos como la red de oficinas, el servicio al cliente, la seguridad. e imagen de la entidad, etc¨¦tera. Esta homogeneidad de productos es debido m¨¢s que a los propios mecanismos financieros a las presiones que ejerce el mercado.

2. Los productos financieros no son patentables ni hay forma de que sean protegidos en la pr¨¢ctica. Cuando un producto es lanzado al mercado la mayor¨ªa de las entidades financieras lo incluyen en su gama. Por ejemplo, ?cu¨¢nto tiempo ha transcurrido desde el lanzamiento de la primera cuenta corriente de alta remuneraci¨®n y las siguientes? El plazo ha sido extremadamente corto. En general, tal plazo ser¨¢ inferior al periodo de tiempo necesario para que el ahorrador comprenda la novedad del producto y cambie su cuenta de una entidad a otra.

Otra fuente de la innovaci¨®n financiera es el movimiento hacia la consecuci¨®n de un mercado completo. Existe un mercado completo cuando, toda posible contingencia se corresponde con un activo financiero espec¨ªfico. Por el contrario, el mercado se considera incompleto cuando el n¨²mero y tipos de activos financieros disponibles no cubren estas posibles contingencias. En otras palabras, cuando existe una demanda no satisfecha de determinado activo financiero deseado por la clientela inversora. Por consiguiente, si un mercado es incompleto existe el hueco para la actuaci¨®n de un intermediario financiero o un prestatario directo para que aproveche la oportunidad de amoldar las ofertas de activos a los deseos insatisfechos de los inversores y cubra dicha insatisfacci¨®n de las condiciones originalmente ofertadas de vencimiento, garant¨ªas, amortizaci¨®n o caracter¨ªsticas del flujo de fondos acordado, etc¨¦tera. Como la mayor¨ªa de las cosas, acertar plenamente es cuesti¨®n de grados. El n¨²mero estricto de activos necesarios para convertir un mercado en te¨®ricamente eficiente seguramente resultar¨¢ insuficiente en la realidad. La cuesti¨®n es si existe un n¨²mero suficiente de activos como para hacer un mercado razonablemente completo y no de manera absoluta.

Mercados competitivos

Por tanto, las innovaciones financieras tienen lugar como respuesta a las oportunidades de beneficio que surgen por causa de las insuficiencias de la intermediaci¨®n financiera y/o de un mercado incompleto. Si los mercados son verdaderamente competitivos la rentabilidad que una innovaci¨®n financiera proporciona a su promotor original se reducir¨¢ a lo largo del tiempo. Por supuesto, la existencia de una innovaci¨®n rentable invita a que otros agentes lancen al mercado productos o procesos financieros semejantes. En la medida en que esto ocurra los m¨¢rgenes de beneficio del agente innovador se deteriorar¨¢n y la rentabilidad relativa de los consumidores de servicios financieros frente al promotor se incrementar¨¢. En otros t¨¦rminos, a medida que madura una innovaci¨®n financiera los m¨¢rgenes de rentabilidad del promotor se reducen y los beneficios de la innovaci¨®n redundan paulatinamente en mayor medida en favor del consumidor. Por lo menos as¨ª habr¨ªa de ser y generalmente lo es.

Un caso concreto que se ha producido recientemente es el lanzamiento por parte del Banco de Espa?a de las cuentas directas de deuda anotada. Este servicio ofrece la posibilidad de suscribir y mantener directamente por los particulares cualquier modalidad de deuda del Estado. Lo destacable de este servicio es el consiguiente ahorro, ya que el Banco de Espa?a como intermediario fija sus comisiones (el Banco de Espa?a cobra una comisi¨®n del uno por mil sobre el importe del efectivo que transfiera, con motivo de la amortizaci¨®n o pago de intereses con un m¨ªnimo de 100 pesetas) a un precio inferior que las restantes instituciones financieras que operan en este mercado de deuda del Estado.

A la vez que los tiempos est¨¢n maduros para la innovaci¨®n financiera los instrumentos formales de an¨¢lisis pueden ser utilizados para darnos una mejor visi¨®n, tanto te¨®rica como pr¨¢ctica, del cambiante entorno financiero en el que vivimos. Resulta excitante, a la vez que tranquilizador, darse cuenta de que las consideraciones macrofinancieras resultan inevitables en un campo en el que hasta el presente han venido siendo denominadas por consideraciones microfinancieras.

En definitiva, todo obra en favor de que las r¨¢pidas y profundas innovaciones financieras surgidas en los ¨²ltimos a?os contin¨²en teniendo lugar, si bien estimo que ser¨¢n innovaciones diferentes. El mercado de nuevas ideas ha de crecer en sabidur¨ªa a fuerza de una mayor experiencia referente a las innovaciones financieras realizadas. Seguramente los consumidores de servicios y productos financieros se volver¨¢n m¨¢s diestros en la labor de discriminaci¨®n.